Pada 24 Juni 2026, harga emas spot turun menembus ambang psikologis kunci $4.000 per ons selama perdagangan intraday, menyentuh level terendah $3.958,81 per ons—untuk pertama kalinya sejak November 2025 level kritis ini ditembus. Pada awal perdagangan Asia 25 Juni, harga emas melanjutkan tren penurunan, turun ke $3.978,11 per ons. Sejak mencapai rekor tertinggi mendekati $5.600 per ons pada akhir Januari tahun ini, emas telah terkoreksi sekitar 29%, secara resmi memasuki pasar bearish secara teknikal.
Pada periode yang sama, saham-saham emas yang terdaftar di Hong Kong juga mengalami penurunan tajam. Shandong Gold (01787) saat ini diperdagangkan di $17,77, dibuka turun 7% dan anjlok hampir 70% dari rekor tertingginya di $54,45 pada Februari tahun ini. Penurunan serentak harga emas dan saham tambang emas memicu pertanyaan pasar apakah reli tiga tahun logam mulia telah berakhir.
Mengapa Harga Emas Turun Hampir 30% dari Rekor Tertinggi Hanya dalam Enam Bulan?
Pendorong utama koreksi emas kali ini adalah penyesuaian ulang ekspektasi pasar terhadap suku bunga AS. Ketua Federal Reserve yang baru, Walsh, memberikan sinyal hawkish yang jelas dalam rapat kebijakan pertamanya, sehingga pasar mulai memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga lanjutan sebelum akhir tahun. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tetap tinggi, dan Indeks Dolar AS menguat hingga mencapai level tertinggi dalam 13 bulan, mendekati angka 102.
Bagi emas, yang tidak memberikan imbal hasil, lingkungan suku bunga tinggi secara signifikan meningkatkan biaya peluang untuk memilikinya—modal secara alami mengalir ke aset yang memberikan imbal hasil seperti obligasi pemerintah. Analis ING menyoroti bahwa pemicu utama penurunan emas baru-baru ini adalah penyesuaian tajam ekspektasi suku bunga. Sementara itu, ekspektasi pemangkasan suku bunga The Fed tahun ini nyaris menghilang. Goldman Sachs menurunkan target harga emas akhir tahun 2026 sebesar $500 menjadi $4.900 per ons, sementara Deutsche Bank memangkas proyeksi harga emas kuartal III dan IV menjadi $4.300 dan $4.800 per ons, dengan beberapa proyeksi bahkan turun lebih dari 20%.
Bagaimana Penguatan Dolar dan Meredanya Permintaan Safe Haven Menjadi Dua Tekanan Ganda?
Penguatan Indeks Dolar AS menjadi pemicu langsung penurunan harga emas. Ketika dolar mencapai level tertinggi dalam 13 bulan, emas yang dihargakan dalam dolar menjadi lebih mahal bagi pemegang mata uang lain, sehingga permintaan pun menurun secara alami. Kekuatan dolar ini bukan kebetulan—sejak The Fed mengambil sikap hawkish, ekspektasi kenaikan suku bunga pada Juli atau September meningkat tajam, dengan probabilitas kenaikan pada September kini sekitar 66%.
Di sisi geopolitik, kesepakatan damai awal antara AS dan Iran menurunkan premi risiko geopolitik. Harga minyak Brent turun lebih dari 3%, dan minyak AS jatuh di bawah $70 per barel. Harga minyak yang lebih rendah meredakan kekhawatiran inflasi, sehingga daya tarik emas sebagai lindung nilai inflasi pun melemah. Premi risiko geopolitik dan permintaan lindung nilai inflasi yang sebelumnya menopang harga emas kini sama-sama memudar.
Apa Sinyal Arus Keluar ETF Emas yang Berkelanjutan dan Permintaan Fisik yang Lemah?
Arus modal juga mulai bersikap hati-hati. Menurut World Gold Council, ETF emas global mencatat arus keluar sekitar $2 miliar pada Mei, dengan total aset kelolaan turun 2% secara bulanan menjadi $604 miliar. Data Deutsche Bank juga menunjukkan arus keluar bersih yang berlanjut dari ETF emas, mencerminkan penurunan minat yang jelas dari pengelola aset tradisional terhadap emas.
Permintaan fisik juga masih lesu. Meski harga perhiasan emas domestik arus utama telah turun lebih dari 460 yuan/gram dari puncaknya di awal tahun, pasar offline belum menunjukkan aksi beli murah yang diharapkan. Didukung oleh mentalitas "beli saat naik, bukan saat turun", sebagian besar konsumen memilih menahan uang tunai dan menunggu. Sejumlah peritel emas melaporkan, meskipun ada promosi seperti diskon berat dan penghapusan biaya pembuatan, lalu lintas pengunjung dan penjualan aktual di toko tetap lesu. Kombinasi arus keluar ETF dan lemahnya permintaan konsumen menciptakan tekanan ganda yang memperberat tekanan penurunan harga emas.
Bagaimana Status Safe Haven Emas yang Melemah Mengubah Logika Penentuan Harga Lintas Aset?
Terjadi perubahan struktural yang signifikan: peran tradisional emas sebagai safe haven mulai memudar. Ekonom Robin Brooks mencatat bahwa koefisien korelasi antara emas dan S&P 500 telah naik di atas 0,50, kontras tajam dengan hubungan historisnya yang hampir nol. Level ini mendekati performa Bitcoin selama "currency debasement trade" dari akhir 2025 hingga awal 2026, ketika korelasi BTC dengan saham sempat menyentuh sekitar 0,55.
Korelasi di atas 0,50 berarti bahwa pada periode risk-off, emas kini lebih mungkin turun seiring dengan saham, sehingga secara signifikan melemahkan fungsi lindung nilai tradisionalnya. Brooks mengaitkan perubahan ini dengan reli emas yang sangat cepat pada 2025 dan masuknya investor ritel baru—yang bereaksi lebih cepat di bawah tekanan pasar dibandingkan pemegang emas fisik jangka panjang pada siklus sebelumnya. Sinkronisasi yang semakin kuat antara emas, saham AS, dan Bitcoin kini mengubah asumsi dasar di balik alokasi aset utama.
Shandong Gold Turun Hampir 70% dari Puncaknya: Mengapa Saham Emas Bereaksi Berlebihan?
Meski emas telah terkoreksi sekitar 30%, harga saham Shandong Gold anjlok dari $54,45 menjadi $17,77—turun hampir 70%. "Overshoot" ini mencerminkan kekhawatiran pasar yang dalam terhadap prospek laba perusahaan tambang emas.
Pandangan bearish pasar terhadap saham emas berpusat pada keyakinan bahwa kenaikan suku bunga The Fed yang berlanjut akan terus menekan harga emas, sehingga kinerja perusahaan pun ikut tertekan. Saham Shandong Gold, Zijin Mining International, dan Zhaojin Mining di bursa Hong Kong semuanya turun hampir 60%, mencerminkan dampak kenaikan suku bunga yang sudah diperhitungkan pasar. Selain itu, meskipun beberapa perusahaan logam mulia mencatat pertumbuhan laba bersih tahunan pada kuartal I 2026, harga sahamnya justru menyimpang dari fundamental, dengan penurunan Shandong Gold bahkan melampaui rata-rata industri.
Per 29 Mei, saham A Shandong Gold telah turun 55,96% dari puncaknya di akhir Januari. Dari sisi valuasi, Shandong Gold sudah berada di rentang sensitif "historis tinggi, ekspektasi berlebihan" pada Februari 2026, dan koreksi harga saat ini sebagian merupakan penyesuaian atas valuasi berlebih sebelumnya. Penurunan berkelanjutan saham tambang emas di Hong Kong—Shandong Gold dan China Silver Group masing-masing turun 5%—mendorong sebagian besar saham ke level terendah baru tahun ini.
Bisakah Pembelian Emas oleh Bank Sentral Menjadi "Penyeimbang" Pasar?
Di tengah berbagai faktor bearish, pembelian emas oleh bank sentral menjadi sumber dukungan paling solid bagi pasar. Berdasarkan data terbaru, pembelian bersih emas oleh bank sentral global mencapai level tertinggi dalam satu tahun pada kuartal I 2026, dengan banyak bank sentral terus menambah cadangan mereka. Laporan terbaru Deutsche Bank secara gamblang menyebutkan bahwa permintaan bank sentral kini menjadi "satu-satunya pilar yang masih kokoh" di pasar emas.
Data World Gold Council menunjukkan bahwa pada April 2026, pembelian bersih emas oleh bank sentral global mencapai 19 ton, dengan bank sentral Eropa Timur dan Asia memimpin dan mempertahankan laju stabil. Estimasi menunjukkan bahwa pembelian emas oleh bank sentral global pada 2026 akan tetap di level tinggi seperti tahun 2025. Dengan latar belakang utang federal AS yang tinggi dan kredibilitas dolar yang tergerus dalam jangka panjang, bank sentral di seluruh dunia kemungkinan akan terus melakukan alokasi aset strategis ke emas.
Artinya, meskipun arus keluar modal spekulatif, pengurangan ETF, dan permintaan konsumen yang melambat menekan harga emas, permintaan cadangan resmi untuk sementara mencegah penurunan yang lebih dalam. Tarik-menarik antara pembelian struktural bank sentral dan penjualan spekulatif akan menjadi variabel kunci yang membentuk arah emas dalam jangka menengah.
Apakah Bull Market Emas Selama Tiga Tahun Telah Berakhir?
Dalam tiga tahun terakhir, emas mencatat kenaikan dua digit setiap tahun, bahkan harganya berlipat ganda. Kombinasi pembelian bank sentral, ekspektasi pemangkasan suku bunga global, kekhawatiran terhadap kredibilitas dolar, dan ketegangan geopolitik menjadikan emas salah satu aset paling diburu di dunia. Namun, dengan perubahan tajam prospek kebijakan The Fed, penguatan dolar, dan meredanya risiko geopolitik, pendorong utama reli emas kini menghadapi tantangan nyata.
Baru-baru ini, sejumlah institusi Wall Street memangkas tajam target harga emas mereka—Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi, dan Morgan Stanley menjadi lebih berhati-hati. Goldman Sachs memangkas target akhir tahun sebesar $500 menjadi $4.900 per ons. Pasar kini tengah mengkaji ulang pertanyaan krusial: apakah bull market super tiga tahun emas telah berakhir?
Namun, sebagian pihak berpendapat bahwa penurunan saat ini adalah penyesuaian struktural jangka menengah, bukan akhir dari tren jangka panjang. Selama bank sentral global terus mendiversifikasi aset cadangannya, masih ada dukungan untuk permintaan emas jangka menengah dan panjang. Pertarungan di level $4.000 pada dasarnya adalah kontestasi antara tekanan makro jangka pendek dan permintaan struktural jangka panjang.
Ringkasan
Harga emas telah turun dari rekor tertinggi $5.598 menjadi di bawah $4.000, penurunan hampir 30%, secara resmi memasuki pasar bearish secara teknikal. Faktor utama koreksi ini adalah perubahan kebijakan hawkish The Fed, penguatan dolar, memudarnya premi risiko geopolitik, dan arus keluar ETF yang berkelanjutan. Korelasi yang meningkat antara emas, saham AS, dan Bitcoin semakin melemahkan peran tradisional emas sebagai aset safe haven.
Harga saham Shandong Gold anjlok dari $54,45 menjadi $17,77—turun hampir 70%, jauh melebihi penurunan harga emas itu sendiri. Overshoot ini mencerminkan kekhawatiran mendalam terhadap prospek laba tambang emas dan pelepasan gelembung valuasi sebelumnya.
Dengan tekanan makro jangka pendek yang masih berlangsung, pembelian emas oleh bank sentral tetap menjadi penopang terkuat pasar. Tarik-menarik di level $4.000 pada dasarnya adalah pertarungan antara ekspektasi suku bunga jangka pendek dan permintaan struktural jangka panjang. Apakah bull market tiga tahun telah berakhir atau belum, pasar tengah mengalami reset logika penetapan harga yang mendalam.
FAQ
Q1: Apa alasan utama harga emas turun di bawah $4.000?
Penurunan harga emas kali ini disebabkan oleh berbagai faktor: sinyal hawkish The Fed, ekspektasi kenaikan suku bunga yang baru, Indeks Dolar AS yang mencapai level tertinggi dalam 13 bulan, imbal hasil obligasi pemerintah AS yang tinggi, meredanya ketegangan geopolitik yang menurunkan permintaan safe haven, serta arus keluar berkelanjutan dari ETF emas.
Q2: Mengapa harga saham Shandong Gold turun jauh lebih dalam dibanding harga emas itu sendiri?
Meski harga emas telah terkoreksi sekitar 30% dari puncaknya, Shandong Gold turun hampir 70%. Overshoot ini terutama disebabkan oleh kekhawatiran pasar bahwa kenaikan suku bunga The Fed yang berlanjut akan terus menekan harga emas, sehingga laba tambang emas pun tertekan. Selain itu, valuasi Shandong Gold pada Februari 2026 sudah berada di rentang "historis tinggi, ekspektasi berlebihan", sehingga koreksi harga saat ini merupakan penyesuaian atas valuasi berlebih sebelumnya.
Q3: Apakah peran tradisional emas sebagai safe haven telah hilang?
Korelasi antara emas dan S&P 500 telah naik di atas 0,50, kontras tajam dengan hubungan historisnya yang hampir nol. Ini berarti pada periode risk-off, emas kini lebih mungkin turun seiring dengan saham, sehingga peran lindung nilai tradisionalnya melemah secara signifikan.
Q4: Bisakah pembelian emas oleh bank sentral menopang harga emas?
Pada kuartal I 2026, pembelian bersih emas oleh bank sentral global mencapai level tertinggi dalam satu tahun. Deutsche Bank menegaskan bahwa permintaan bank sentral kini menjadi "satu-satunya pilar yang masih kokoh" di pasar emas. Dengan utang federal AS yang tinggi dan kredibilitas dolar yang tergerus, bank sentral global kemungkinan akan terus melakukan alokasi strategis ke emas.
Q5: Apakah tren jangka panjang emas telah berbalik arah?
Pasar masih berbeda pendapat. Institusi seperti Goldman Sachs dan Deutsche Bank telah menurunkan proyeksi harga emas mereka. Namun, sebagian pihak menilai penurunan saat ini hanyalah penyesuaian struktural jangka menengah, bukan akhir dari tren jangka panjang. Diversifikasi cadangan bank sentral yang berkelanjutan masih memberikan dukungan jangka menengah dan panjang bagi emas.
