12 Juni 2026 menandai debut SpaceX di Nasdaq dengan kode saham SPCX, menyelesaikan IPO terbesar dalam sejarah umat manusia—mengumpulkan sekitar $75 miliar dengan harga saham $135 per lembar, sehingga valuasi perusahaan mencapai sekitar $1,77 triliun. Pada hari pertamanya, harga saham melonjak lebih dari 19%, ditutup di $160,95. Dalam beberapa hari berikutnya, investor ritel berbondong-bondong masuk ke SPCX—selama minggu pertama, pembelian bersih investor ritel mencapai $405 juta, melampaui total arus masuk bersih ritel gabungan ke tujuh raksasa teknologi AS "Magnificent Seven". Pada 16 Juni, harga saham mencapai rekor tertinggi di $225,64, mendorong kapitalisasi pasar SpaceX mendekati $3 triliun.
Namun, euforia tersebut hanya bertahan kurang dari satu minggu. Mulai 18 Juni, SPCX mengalami penurunan selama tiga hari perdagangan berturut-turut, dengan penurunan harian sebesar 16% pada 22 Juni dan ditutup di $154,60. Dari puncaknya, saham ini anjlok lebih dari 31%, menghapus sekitar $600 miliar nilai pasar hanya dalam tiga hari perdagangan. Pada 23 Juni, SPCX telah turun di bawah harga penutupan hari IPO, membuat hampir semua investor yang membeli di puncak mengalami kerugian.
Mengapa "IPO terbesar sepanjang sejarah" ini mengalami penurunan tajam hanya dalam dua minggu? Bagi pemegang SPCX, apakah koreksi ini hanya reaksi emosional jangka pendek, atau awal dari penilaian ulang fundamental? Mari kita uraikan logika di balik penurunan ini melalui empat dimensi: struktur lock-up, tekanan penerbitan obligasi, perbedaan penilaian, dan fundamental bisnis.
Mengapa SPCX Menghapus Sebagian Besar Keuntungan dalam Dua Minggu?
Pedang Bermata Dua Likuiditas: Float Publik yang Sangat Tipis Memperbesar Volatilitas
Lonjakan dan penurunan tajam harga saham SPCX berasal dari akar struktural yang sama—float publik yang sangat terbatas. Saat ini, hanya sekitar 4,2% saham SpaceX yang tersedia untuk diperdagangkan publik. Kelangkaan ini memperbesar tekanan beli saat reli, karena arus masuk terfokus dari investor ritel dan institusi dengan cepat mendorong harga ke $225. Sebaliknya, kekosongan likuiditas yang sama membuat penjualan dalam jumlah sedang saja dapat memicu penurunan tajam. SPCX mencatat rentang perdagangan hampir 30% hanya dalam empat hari—fenomena langka untuk perusahaan bernilai triliunan dolar.
Penerbitan Obligasi $20 Miliar: Pasar Menafsirkan "Cash Burn" sebagai Sinyal Bahaya
Salah satu pemicu utama aksi jual baru-baru ini adalah pengumuman SpaceX terkait penerbitan obligasi investment grade pertamanya, dengan target penggalangan dana minimal $20 miliar. Dana hasil penerbitan ini utamanya digunakan untuk melunasi pinjaman jembatan yang jatuh tempo pada 2027 dan mendanai inisiatif AI lebih lanjut.
Reaksi pasar cenderung negatif: perusahaan yang baru saja menggelar IPO senilai $75 miliar langsung menerbitkan obligasi $20 miliar dipandang sebagian investor sebagai tanda tekanan arus kas. Pada 2025, divisi AI SpaceX mencatat arus kas operasi negatif $6,4 miliar, dengan pendapatan hanya $3,2 miliar. Pada kuartal I 2026, perusahaan kembali berinvestasi $7,7 miliar untuk belanja modal AI. Dengan profitabilitas GAAP yang masih di luar jangkauan (rugi bersih $4,94 miliar pada 2025 dan diperkirakan rugi $8,92 miliar pada 2026), pembiayaan obligasi berskala besar ini tak pelak menimbulkan kekhawatiran atas kesehatan neraca SpaceX.
Countdown Lock-Up: Potensi Lonjakan Pasokan Sudah Tercermin di Harga
Periode lock-up menjadi faktor kunci lain yang membebani SPCX. Struktur lock-up SpaceX cukup kompleks: jendela pertama bagi penjualan saham oleh pihak internal diperkirakan akan dibuka antara akhir Juli hingga rilis laporan keuangan Agustus, membebaskan sekitar 20% saham. Jika SPCX diperdagangkan di atas $175,50 selama lima sesi berturut-turut, tambahan 10% saham bisa terbuka lebih awal. Sekitar 7% saham akan terbuka sekitar 21 Agustus dan 10 September. Pada awal September, hingga 44% saham SpaceX bisa berpotensi bebas diperdagangkan. Lock-up standar 180 hari akan berakhir pada pertengahan Desember 2026. Elon Musk dan pemegang saham inti memiliki porsi yang terkunci hingga Juni 2027.
Strategi dari 22V Research mencatat bahwa unlock ini dapat memperluas float publik SPCX sekitar 900%. Meski potensi masuk dalam indeks (seperti Nasdaq 100 atau MSCI) bisa mendatangkan pembelian pasif, ekspektasi lonjakan pasokan yang tajam sudah tercermin di harga—pasar telah memperhitungkan potensi shock pasokan dalam beberapa bulan ke depan.
Perdebatan Valuasi: Apakah SpaceX Layak Dihargai $1,77 Triliun?
Kontroversi valuasi SPCX belum pernah terjadi sebelumnya di Wall Street. Harga IPO $135 mengimplikasikan valuasi $1,77 triliun; bahkan setelah koreksi tajam, harga penutupan 22 Juni di $154,60 masih menilai SpaceX sekitar $2,03 triliun.
Pihak bullish berargumen bahwa SpaceX adalah "triple play" langka: Space + Internet + AI. Analis New Street, Pierre Ferragu, menetapkan target 12 bulan di $165, Wolfe Research memberi target $175 dan rating "outperform", dan Arete Research menaikkan target ke $401 pada 18 Juni. Menurut kompilasi S&P Global atas lima rating analis, konsensus SPCX adalah "Buy" dengan target rata-rata $164.
Pihak bearish juga tak kalah vokal. Analis Morningstar, Nicolas Owens, menilai SpaceX hanya $780 miliar—55% di bawah valuasi IPO. Ia menyoroti bahwa $1,77 triliun berarti "price-to-sales ratio 67x, tiga kali lipat Nvidia berdasarkan tahun fiskal dan rating saham terbaru." CFRA memberi rating "Sell" dan target $115 pada hari IPO. KeyBanc mengeluarkan rating "sector-weight" (netral) pada 22 Juni, mencatat bahwa "meski SpaceX akan tetap menjadi pemimpin peluncuran luar angkasa, sebagian besar nilai jangka panjang sudah tercermin di harga." Beberapa lembaga riset bahkan memasang target serendah $21–$28. Rentang yang ekstrem—dari $63 hingga $401—menegaskan tingginya ketidakpastian valuasi saat ini.
Bahkan setelah koreksi, price-to-sales ratio SPCX masih di atas 90x, dibandingkan sekitar 3,7x untuk S&P 500. Untuk perusahaan dengan pendapatan $18,7 miliar pada 2025 dan rugi bersih GAAP $4,9 miliar, pasar jelas membayar premi besar untuk pertumbuhan masa depan—atau, lebih tepatnya, "Musk premium".
Realitas di Balik Tiga Jalur Pertumbuhan
Untuk memahami valuasi SPCX, perlu membedah struktur bisnisnya. Logika harga pasar tidak didasarkan pada satu model bisnis, melainkan tiga narasi berbeda yang saling bertumpuk.
Starlink: Aset Inti dengan Model Valuasi Tradisional
Starlink saat ini merupakan satu-satunya divisi SpaceX yang sudah menghasilkan laba. Pada kuartal I 2026, Starlink membukukan pendapatan sekitar $3,3 miliar, setara 69% dari total pendapatan SpaceX sebesar $4,7 miliar. Divisi ini mencatat laba operasi $1,19 miliar, dengan margin operasi 63%. Per Maret 2026, Starlink memiliki sekitar 9.600 satelit di orbit, 10,3 juta pelanggan, dan cakupan di 164 negara atau pasar.
Proyeksi industri memperkirakan pendapatan tahunan Starlink pada 2026 akan tumbuh sekitar 80% menjadi $18,7 miliar, mencakup 79% total pendapatan SpaceX. Namun, risiko tetap ada: rata-rata pendapatan bulanan per pengguna Starlink turun dari $99 pada 2023 menjadi sekitar $66 pada kuartal I 2026. Apakah strategi "pertumbuhan lewat penurunan harga" ini bisa menjaga nilai jangka panjang masih menjadi variabel penting.
Layanan Peluncuran: Pemimpin Pasar, Namun Laba Tipis
Divisi luar angkasa SpaceX—pemimpin global peluncuran roket—membukukan pendapatan kuartal I 2026 sebesar $619 juta, dengan pendapatan penuh tahun 2025 sebesar $4,1 miliar. Divisi ini merugi $657 juta pada 2025. Meski layanan peluncuran merupakan fondasi merek dan moat strategis SpaceX, kontribusi finansialnya masih jauh dari cukup untuk menopang valuasi triliunan dolar.
AI Compute: Kurva Pertumbuhan Ketiga yang Mulai Muncul
AI menjadi komponen paling imajinatif—dan penuh ketidakpastian—dalam valuasi SpaceX. Pada 2025, divisi AI merugi $6,4 miliar. Namun, SpaceX tengah mengubah pusat data Colossus AI dari cost center menjadi mesin pendapatan. Pada 22 Juni, SpaceX mengumumkan kontrak compute senilai $6,3 miliar dengan startup AI open-source Reflection AI, di mana Reflection akan membayar $150 juta per bulan mulai 1 Juli 2026 hingga 2029. Sebelumnya, SpaceX menyewakan Colossus 1 ke Anthropic, menghasilkan $1,25 miliar per bulan.
Kontrak AI compute ini menciptakan aliran pendapatan berulang baru bagi SpaceX. Jika diakumulasikan, kontrak dengan Anthropic dan Reflection saja bisa menghasilkan pendapatan berulang yang signifikan. Tantangannya: pasar sewa compute AI sangat kompetitif, dan apakah SpaceX mampu mempertahankan kekuatan harga serta loyalitas pelanggan masih harus dibuktikan.
Cara Berpartisipasi di SPCX melalui Gate
Pengguna Gate dapat memperdagangkan saham SPCX secara langsung melalui fitur "Stock Zone" di platform dengan menavigasi ke Gate App - TradFi - Saham - Cari SPCX. Zona ini mendukung perdagangan dengan USDT, dengan pembelian minimum 0,01 saham, sehingga menurunkan ambang masuk. Sebelumnya, SPCX juga menjadi proyek "Direct IPO" perdana di Gate, dengan alokasi saham didistribusikan kepada pengguna yang berpartisipasi—saham ini dapat diperdagangkan bebas pasca-listing, tanpa periode lock-up. Gate juga menyediakan kontrak perpetual SPCXUSDT (hingga 50x leverage) serta produk ETF leverage 3x long/short, memungkinkan pengguna memilih instrumen sesuai preferensi risiko.
Kesimpulan
Penurunan SPCX dari $225,64 ke $154,60 dalam dua minggu tampak seperti "post-IPO pullback" klasik, namun di balik permukaan terdapat berbagai faktor struktural: efek pengganda volatilitas akibat float yang tipis, kekhawatiran arus kas akibat penerbitan obligasi $20 miliar, potensi shock pasokan dari berakhirnya lock-up, serta pertempuran sengit antara pihak bullish dan bearish dalam rentang valuasi $1,77–$2 triliun.
Secara fundamental, profitabilitas Starlink, aliran pendapatan baru dari kontrak AI compute, dan monopoli SpaceX di peluncuran luar angkasa menjadi pilar nilai jangka panjang. Dari sisi valuasi, bahkan setelah koreksi 31%, price-to-sales ratio SPCX masih di atas 90x, dengan kerugian GAAP diperkirakan berlanjut hingga 2026. Jarak lebar antara estimasi nilai wajar Morningstar $780 miliar dan kapitalisasi pasar saat ini $2 triliun menyoroti ketidakpastian—apakah koreksi ini merupakan "peluang emas" atau awal dari reset valuasi masih belum terjawab.
Bagi investor, penting untuk menyadari bahwa SPCX bukanlah "saham biasa". Ini adalah kendaraan utama untuk "konsep Musk" di pasar publik, dengan harga yang mencerminkan premium founder, premium narasi, dan premium kelangkaan yang signifikan. Variabel kunci yang perlu dipantau dalam beberapa kuartal ke depan meliputi berakhirnya lock-up, perkembangan penerbitan obligasi, tren ARPU Starlink, dan eksekusi kontrak AI compute. Baik berpartisipasi melalui spot, saham ter-tokenisasi, maupun kontrak perpetual, manajemen risiko harus diutamakan—pada saham dengan float hanya 4% dan volatilitas 30% dalam dua minggu, kelalaian dalam manajemen posisi dapat berakibat fatal.
