Kekacauan ETF Bitcoin Memburuk Setelah Kejutan Pasar 5 Februari

• IBIT diperdagangkan lebih dari $10 miliar pada 5 Februari dengan aktivitas put record saat Bitcoin turun, namun arus masuk ETF melebihi $300 juta.
• Deleveraging paksa dan lindung nilai opsi memperlebar spread basis CME, mengindikasikan pembalikan dalam perdagangan netral pasar.
• Bitcoin rebound lebih dari 10% pada 6 Februari saat open interest CME pulih lebih cepat daripada Binance di tengah deleveraging yang sedang berlangsung.

Bitcoin turun 13,2% pada 5 Februari selama penjualan besar-besaran di pasar yang menyebar ke aset risiko AS. Penurunan ini bertepatan dengan perdagangan record di IBIT ETF BlackRock di tengah volatilitas ekstrem di seluruh ekuitas. Menurut Jeff Park, CIO ProCap, langkah ini terjadi selama salah satu sesi pasar modal paling parah dalam beberapa tahun terakhir.

Aktivitas IBIT Rekor Selama Tekanan Pasar

Menurut Jeff Park, IBIT mencatat volume perdagangan record melebihi $10 miliar pada 5 Februari. Angka ini dua kali lipat dari rekor tertinggi ETF sejak peluncuran. Yang menarik, aktivitas opsi juga mencapai jumlah kontrak tertinggi, dipimpin terutama oleh perdagangan put daripada call.

Pada saat yang sama, pergerakan harga IBIT mengikuti saham perangkat lunak dan aset risiko lainnya. Desk prime brokerage Goldman Sachs melaporkan 4 Februari sebagai salah satu hari terburuk untuk dana multi-strategi. Desk ini mengukur kejadian tersebut sebagai skor z 3,5, menandai kejutan kinerja yang sangat jarang terjadi.

Saat manajer risiko bereaksi, dana bergerak cepat mengurangi eksposur. Menurut Park, proses ini menjelaskan mengapa 5 Februari berubah menjadi penjualan besar-besaran. Namun, meskipun harga turun tajam, IBIT tidak mencatat penebusan bersih besar.

Sebaliknya, IBIT melihat sekitar enam juta saham baru tercipta, menambah lebih dari $230 juta aset. Di seluruh pasar ETF Bitcoin yang lebih luas, arus masuk melebihi $300 juta, menurut Park.

Deleveraging, Perdagangan Basis, dan Tekanan Opsi

Park mengatakan penjualan besar kemungkinan mempengaruhi portofolio multi-asset daripada dana crypto saja. Portofolio ini sering melakukan rebalancing otomatis selama korelasi ekstrem. Dia juga menunjuk pada percepatan tekanan downside dari pasar opsi.

Spread basis Bitcoin CME melebar tajam pada 6 Februari, melonjak dari 3,3% menjadi sekitar 9%. Park mengatakan langkah ini menunjukkan pembalikan paksa dari perdagangan basis, yang melibatkan penjualan spot dan pembelian futures.

Saat dealer menyesuaikan lindung nilai, eksposur gamma pendek memperkuat tekanan jual. Park menambahkan bahwa market maker kemungkinan menjual IBIT secara agresif, menciptakan inventaris daripada memicu penebusan.

Dinamika Rebound pada 6 Februari

Bitcoin rebound lebih dari 10% pada 6 Februari. Selama sesi tersebut, open interest CME pulih lebih cepat daripada aktivitas di Binance. Menurut Park, pergeseran ini menunjukkan posisi ulang dalam strategi netral pasar.

Sementara itu, open interest Binance terus menurun, mencerminkan deleveraging yang sedang berlangsung di antara trader crypto asli. Park mengatakan arus gabungan ini menjelaskan mengapa penciptaan ETF tetap seimbang sementara harga tetap lebih rendah.