Celsius Network, BlockFi, Genesis Global, Voyager Digital, dan Hodlnaut membekukan penarikan dana pelanggan dan mengajukan kebangkrutan Chapter 11 sepanjang tahun 2022, yang mengakibatkan lebih dari $10 miliar aset pelanggan hilang. Kejatuhan Three Arrows Capital pada pertengahan 2022 memicu kegagalan berantai di berbagai platform yang memiliki eksposur pinjaman terkonsentrasi ke hedge fund yang sama. Tiga putaran distribusi Celsius Network yang totalnya lebih dari $2,87 miliar membawa tingkat pemulihan kreditur kumulatif menjadi 64,9% dengan target akhir yang disetujui pengadilan sebesar 67% hingga 85% dari tagihan, sementara BlockFi mencapai pemulihan 100% bagi pelanggan pada tagihan yang diizinkan setelah Plan Administrator-nya memonetisasi klaim kebangkrutan FTX dengan harga premium. Para deposan di platform-platform ini mendapati bahwa mereka memiliki status hukum sebagai kreditur tanpa jaminan dalam proses kebangkrutan Chapter 11 tanpa perlindungan asuransi federal, berada sejajar dengan para pihak lain yang bersaing untuk memperebutkan aset yang tersisa. Pinjaman berbasis kripto yang dijaminkan (crypto-collateralized loans) mencapai $73,59 miliar pada Q3 2025 ketika sektor pinjaman dibangun kembali dengan model yang lebih overcollateralized serta parameter manajemen risiko yang lebih ketat.
Proses Kebangkrutan Chapter 11 untuk Pemberi Pinjaman Kripto
Chapter 11 dari United States Bankruptcy Code memungkinkan sebuah perusahaan untuk merestrukturisasi utang sambil tetap menjalankan operasi terbatas di bawah pengawasan pengadilan. Untuk pemberi pinjaman kripto, konsekuensi langsungnya adalah pembekuan semua penarikan dana pelanggan. Pengadilan menunjuk atau menyetujui manajemen untuk mengawasi harta pailit (estate), menilai klaim, dan mengembangkan rencana untuk mendistribusikan aset yang tersisa kepada kreditur.
Dalam kebanyakan kasus, ketentuan layanan memindahkan kepemilikan aset yang didepositkan ke platform. Harvard Bankruptcy Roundtable mencatat bahwa kelima debitur utama menelusuri apakah penarikan pelanggan yang dilakukan tak lama sebelum pengajuan dapat ditarik kembali sebagai transfer preferensial, sebagaimana dijelaskan Morrison Foerster.
Klasifikasi aset deposan sebagai milik estate ketimbang dana pelanggan yang dipisahkan tetap menjadi pembedaan hukum yang paling menentukan. Berbeda dengan akun pialang tradisional yang dilindungi asuransi SIPC hingga $500.000, setoran pinjaman kripto tidak memiliki penyangga asuransi federal. Pengguna yang memperlakukan platform pinjaman sebagai rekening tabungan mendapati bahwa mereka memiliki status hukum sebagai kreditur tanpa jaminan dalam antrean kebangkrutan.
Hasil Pemulihan di Lima Platform Utama
Celsius Network mengajukan Chapter 11 pada Juli 2022 dan memperoleh persetujuan pengadilan untuk rencana restrukturisasinya pada November 2023. Setelah itu diikuti tiga putaran distribusi. Putaran pertama menyalurkan sekitar $2,53 miliar kepada lebih dari 251.000 kreditur pada awal 2024, mencakup kira-kira 57,65% dari klaim yang memenuhi syarat. Putaran kedua sebesar $127 juta pada November 2024 menaikkan total menjadi 60,4%. Putaran ketiga sebesar $220,6 juta pada Agustus 2025 membawa pemulihan kumulatif ke 64,9%, menurut Crypto Briefing.
Hasil BlockFi jauh lebih baik. Plan Administrator memonetisasi klaim terhadap boedel kebangkrutan FTX dengan harga premium, memungkinkan pemulihan 100% atas klaim yang diizinkan. Voyager Digital dan Genesis Global dibubarkan sepenuhnya. Rencana Voyager memberikan untuk penghentian total setelah penjualan yang direncanakan ke FTX gagal. Rencana Genesis, yang dikukuhkan pada Mei 2024, mempertahankan klaim terhadap perusahaan induknya, Digital Currency Group, untuk kreditur, menurut Harvard Bankruptcy Roundtable.
Rencana restrukturisasi yang disetujui oleh 98% kreditur Celsius menargetkan tingkat pemulihan akhir 67% hingga 85%. Sebagian kreditur akan menerima ekuitas di Ionic Digital, perusahaan penambangan Bitcoin yang dipisah dari operasi penambangan Celsius. Komponen ekuitas menambah potensi kenaikan, tetapi juga menghadirkan eksposur pada volatilitas harga Bitcoin dan ekonomi penambangan.
Default Three Arrows Capital Memicu Kegagalan Platform
Benang merah di seluruh lima kegagalan utama adalah risiko pihak lawan yang terkonsentrasi yang diperparah oleh neraca yang tidak transparan. Kejatuhan Three Arrows Capital pada pertengahan 2022 memicu efek domino karena Voyager, Celsius, FTX, BlockFi, dan Genesis semuanya memiliki eksposur pinjaman yang signifikan kepada hedge fund yang sama.
Kebangkrutan BlockFi berujung langsung pada eksposur pinjaman sebesar $680 juta ke Alameda Research, yang menunjukkan bagaimana risiko pihak lawan yang terkonsentrasi dapat menghancurkan bisnis yang sebenarnya masih berjalan. Celsius membekukan penarikan pada Juni 2022 dan mengakui adanya lubang neraca sebesar $1,2 miliar. BlockFi menghentikan akses pada November 2022 setelah runtuhnya FTX membuat eksposur pinjaman Alameda terbuka.
Sektor pinjaman sejak itu dibangun ulang dengan fondasi yang berbeda. Pinjaman berbasis kripto yang dijaminkan (crypto-collateralized loans) mencapai $73,59 miliar pada Q3 2025, namun model bergeser ke pinjaman yang lebih overcollateralized dengan parameter yang lebih ketat. Pengajuan paling baru yang menarik perhatian, Chapter 11 perusahaan perdagangan kripto BlockFills pada Maret 2026, menunjukkan bahwa perantara kripto institusional tetap rentan saat terjadi tekanan pasar.
Tindakan Regulasi Setelah Kejatuhan 2022
Kejatuhan tersebut mempercepat tindakan regulasi. Mantan CEO Celsius Alex Mashinsky menghadapi persidangan juri yang dimulai pada 28 Januari 2025 atas dakwaan penipuan.
CLARITY Act akan menciptakan kerangka klasifikasi yang lebih jelas, tetapi tidak secara langsung membahas perlindungan deposan atau asuransi yang sebanding dengan cakupan FDIC. Pendapatan platform di seluruh pinjaman kripto diperkirakan mencapai $12,69 miliar pada 2026, yang merepresentasikan kenaikan 18,8% year-over-year ketika pemberi pinjaman tersentralisasi menstabilkan suku bunga pinjaman dan memperkuat kerangka mereka.
Pertimbangan Depositor untuk Platform Pinjaman Kripto
Timeline pemulihan dari pengajuan hingga distribusi akhir berlangsung selama bertahun-tahun. Celsius mengajukan pada Juli 2022 dan distribusi ketiganya tiba pada Agustus 2025, dengan putaran tambahan yang masih diharapkan.
Pengguna yang menilai platform pinjaman kripto sebaiknya meneliti audit proof-of-reserves, rasio overcollateralization, keterbukaan eksposur pihak lawan, serta apakah ketentuan layanan memberi platform kepemilikan atas aset yang didepositkan.
FAQ
Apakah setoran pinjaman kripto diasuransikan seperti rekening bank?
Setoran pinjaman kripto tidak memiliki perlindungan asuransi FDIC atau SIPC, dan deposan menjadi kreditur tanpa jaminan dalam proses kebangkrutan tanpa adanya penyangga asuransi federal yang melindungi dana mereka.
Berapa banyak kreditur Celsius yang pulih dari kebangkrutan?
Celsius mendistribusikan lebih dari $2,87 miliar dalam tiga putaran, mencapai 64,9% dari klaim yang memenuhi syarat dengan kisaran target pemulihan akhir yang disetujui pengadilan sebesar 67% hingga 85% dari total klaim kreditur.
Apakah pelanggan BlockFi mendapatkan uang mereka kembali sepenuhnya?
BlockFi mencapai pemulihan 100% atas klaim yang diizinkan setelah Plan Administrator-nya memonetisasi klaim kebangkrutan FTX dengan harga premium yang melampaui ekspektasi awal yang ditetapkan selama proses.
