Ekonom Harvard memperingatkan: demam super IPO menyedot likuiditas, perkiraan model GMO menghitung risiko penurunan pasar saham AS hingga 40%

Ekonom Harvard Xavier Gabaix pada 22 Juni memperingatkan bahwa IPO besar-besaran dapat menguras likuiditas dari pasar saham yang ada. Riset lembaga investasi GMO menunjukkan bahwa jika porsi pendanaan IPO terhadap total kapitalisasi pasar saham naik 1 poin persentase, maka rata-rata imbal hasil pasar saham selama 12 bulan ke depan akan turun sekitar 7,5 poin persentase; model GMO memperkirakan risiko penurunan mendekati 40% pada pasar saham AS dalam 12 bulan ke depan.

Studi Gabaix dan Koijen: setiap 1 dolar keluar dari saham AS, total kapitalisasi pasar berpotensi turun sekitar 5 dolar

Menurut studi bersama ekonom Harvard Xavier Gabaix dan profesor Universitas Chicago Ralph Koijen, terdapat apa yang disebut “efek pengganda dana” di pasar saham AS: setiap 1 dolar dana keluar dari pasar saham, total kapitalisasi pasar seluruh bursa berpotensi turun sekitar 5 dolar.

Gabaix mengatakan: “IPO pada dasarnya menarik dana dari pasar saham yang sudah ada.” Ia menegaskan bahwa dampaknya terhadap pasar saham hanya bisa tetap netral jika dana untuk IPO sepenuhnya berasal dari pasar obligasi, investor luar negeri, atau dana baru dari luar pasar lainnya.

Riset GMO: jika skala IPO naik 1%, imbal hasil rata-rata 12 bulan ke depan turun 7,5%

Riset lembaga investasi GMO, lewat analisis statistik terhadap perubahan porsi nilai pendanaan IPO terhadap total kapitalisasi pasar seluruh bursa saham, menemukan bahwa setiap kenaikan 1 poin persentase, rata-rata imbal hasil pasar saham selama 12 bulan ke depan akan turun sekitar 7,5 poin persentase.

Laporan yang dikutip mengestimasikan bahwa gabungan skala pendanaan SpaceX, OpenAI, dan Anthropic sekitar 5% dari total kapitalisasi pasar saham AS; berdasarkan model GMO, hal itu berkaitan dengan risiko penurunan yang dapat mendekati 40% pada pasar saham AS selama 12 bulan ke depan (7,5% × 5 = sekitar 37,5%). Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa ini tidak berarti pasar pasti akan mengalami kehancuran serupa dengan krisis pada tahun 2000 atau 2008.

Rujukan sejarah Baker: rekor tertinggi untuk pembiayaan ekuitas skala besar masing-masing terjadi pada 1929 dan 2000

Profesor Harvard Business School Malcolm Baker mengatakan bahwa IPO berskala besar kerap menjadi sinyal penting “euforia tidak rasional” di Wall Street. Data historis menunjukkan bahwa periode saat skala pendanaan ekuitas AS mencapai rekor biasanya beriringan dengan fase sentimen pasar yang paling euforik; dua catatan terkenal sebelumnya masing-masing muncul menjelang Depresi Besar pada 1929 dan puncak gelembung internet pada 2000. Baker mengatakan: “Kita semua tahu apa yang terjadi setelah itu.”

FAQ

Apa dasar klaim bahwa pasar saham AS berisiko turun mendekati 40%?

Ini merupakan hasil estimasi model statistik historis GMO berdasarkan porsi skala pendanaan IPO terhadap total kapitalisasi pasar saham. Riset GMO menunjukkan bahwa setiap kenaikan 1 poin persentase, rata-rata imbal hasil pasar saham selama 12 bulan ke depan turun sekitar 7,5 poin persentase. Estimasi yang dikutip dalam laporan menetapkan bahwa gabungan skala pendanaan tiga perusahaan (SpaceX, OpenAI, Anthropic) sekitar 5% dari total kapitalisasi pasar saham, lalu dikalikan 7,5 menghasilkan sekitar 37,5%. Ini adalah estimasi statistik dari model riset, bukan kesimpulan kepastian bahwa pasar pasti akan turun.

Apakah studi Harvard Gabaix tentang “1 dolar berimbas pada penyusutan 5 dolar kapitalisasi pasar” didukung data spesifik?

Menurut laporan, “efek pengganda dana” ini berasal dari studi bersama Xavier Gabaix dan Ralph Koijen. Rasio ini mewakili elastisitas likuiditas keseluruhan pasar saham, yang mencerminkan efek pengganda dari perilaku rebalancing pasif investor institusional terhadap valuasi keseluruhan pasar saham. Laporan tidak menyajikan detail metode riset lebih lanjut; pembaca yang tertarik dapat merujuk pada paper akademik asli Gabaix dan Koijen.

Apa perbedaan mendasar antara gelombang AI IPO kali ini dan gelembung internet pada 2000?

Menurut laporan, analis menyebutkan bahwa saat ini industri AI memang memiliki terobosan teknis yang nyata dan nilai bisnis, sehingga berbeda secara fundamental dari perusahaan internet pada tahun 2000 yang banyak tidak memiliki model laba. Namun, laporan juga mengutip pandangan Baker bahwa bahkan revolusi teknologi yang besar pun tidak bisa menghindari munculnya gelembung valuasi bertahap di pasar modal. Ini adalah pandangan analis yang dikutip dalam laporan, bukan kesimpulan penilaian resmi dari lembaga terhadap pasar.