LiquidityMatch meluncurkan RateStream, sebuah platform streaming pendapatan tetap (fixed income) berjenis streaming dengan kupon tetap yang dirancang untuk menghadirkan distribusi likuiditas elektronik bergaya foreign exchange ke pasar Surat Utang (U.S. Treasury) AS melalui struktur tanpa biaya untuk penerima likuiditas (no-cost-to-taker) yang didukung oleh enam bank terbesar di Wall Street. Platform ini beroperasi sebagai perusahaan saudari dari FXSpotStream, platform streaming FX multi-bank yang dikenal dengan model eksekusi “no-cost-to-taker”. Peluncuran RateStream mencerminkan bagaimana infrastruktur perdagangan pendapatan tetap semakin berevolusi menjadi model eksekusi elektronik berlatensi rendah, digerakkan API, dan berbasis hubungan yang secara historis terkait dengan pasar FX, bukan perdagangan suku bunga berbasis suara (voice) seperti pada praktik rates trading tradisional. Inisiatif ini menyoroti meningkatnya kebutuhan institusional akan konektivitas langsung dan biaya eksekusi yang lebih rendah di dalam pasar Treasury, di mana partisipasi elektronik telah berkembang secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir.
Peluncuran Platform dan Struktur Awal
RateStream diluncurkan dengan partisipasi BNP Paribas, Citi, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley, dan Wells Fargo sebagai penyedia likuiditas awal. Platform ini pada awalnya akan berfokus pada U.S. Treasuries sebelum berkembang ke obligasi pemerintah Eropa dan penyedia likuiditas tambahan pada 2026.
Dalam model operasi RateStream, penerima likuiditas tidak membayar biaya eksekusi, sementara penyedia likuiditas justru membayar biaya konektivitas tetap untuk men-stream harga langsung ke klien. Struktur ini berbeda dari banyak venue perdagangan pendapatan tetap tradisional yang mengandalkan model biaya berbasis eksekusi atau biaya transaksi perantara. Klien terhubung melalui satu API ke dalam stream likuiditas yang disediakan oleh bank-bank yang berpartisipasi, sambil tetap mempertahankan hubungan bilateral langsung dengan masing-masing penyedia likuiditas.
Partisipasi Bank dan Rasional Pasar
Jamie Mortimore, Global Head Rates E-Trading di Citi, mengatakan: “Pasar U.S. Treasury terus berkembang, dengan klien yang semakin mencari likuiditas streaming berbasis hubungan, berlapis-lapis. RateStream merupakan tambahan yang disambut baik untuk struktur pasar.”
Matthew Franklin-Lyons, Global Head of Rates Trading di J.P. Morgan, mengatakan: “J.P. Morgan dan bank mitra kami telah lama berbagi visi untuk menghadirkan likuiditas lintas-bank yang kompetitif yang meningkatkan efisiensi eksekusi bagi klien.” Ia menambahkan, peluncuran ini memperluas model jaringan FXSpotStream ke pasar pendapatan tetap.
Michael Harris, Head of eRates dan Algo Client Coverage di Morgan Stanley, berkomentar: “Seiring pasar pendapatan tetap berevolusi di perbatasan elektrifikasi, dibutuhkan cara-cara tambahan untuk berdagang. RateStream mengembangkan protokol streaming berbiaya efektif dan berlatensi rendah yang memungkinkan perdagangan berbasis hubungan.”
Bagi dealer, infrastruktur streaming menghadirkan peluang untuk meningkatkan efisiensi penetapan harga, mengurangi gesekan operasional, memperdalam konektivitas klien, dan menskalakan market making elektronik di berbagai produk pendapatan tetap. Partisipasi bank-bank global besar menyoroti dukungan industri yang meningkat untuk distribusi likuiditas elektronik berbasis hubungan di dalam pasar rates.
Permintaan Institusional untuk Akses API Langsung
Klien institusional semakin memandang infrastruktur eksekusi pendapatan tetap melalui lensa teknologi yang sama seperti yang secara historis terkait dengan pasar foreign exchange dan ekuitas elektronik. Kualitas konektivitas, manajemen latensi, arsitektur API, dan agregasi likuiditas semakin membentuk posisi kompetitif di dalam perdagangan rates.
Clifford Cook, Head of FI Trading di ExodusPoint Capital Management, menyatakan: “Kami telah lama mendukung model API langsung yang ditawarkan melalui FXSpotStream, dan sekarang senang menggunakan RateStream untuk mengakses protokol streaming di sejumlah Liquidity Provider kunci kami dengan cara yang cepat dan hemat biaya.”
Manajer aset besar, hedge fund, dan perusahaan proprietary trading semakin memilih akses pasar berbasis API yang memungkinkan konektivitas simultan ke berbagai dealer sambil tetap mempertahankan kontrol eksekusi dan meminimalkan biaya perantara. Ini mencerminkan perubahan struktural yang lebih luas yang terjadi di pasar institusional, di mana perusahaan semakin memprioritaskan konektivitas langsung, biaya eksekusi yang lebih rendah, dan hubungan likuiditas yang disesuaikan dibandingkan venue eksekusi bergaya bursa yang serba umum.
Transformasi Pasar Treasury
Peluncuran RateStream hadir pada periode transformasi yang lebih luas di struktur pasar U.S. Treasury. Pasar pendapatan tetap secara historis berkembang dengan cara yang berbeda dari pasar foreign exchange. Sementara perdagangan FX semakin mengadopsi likuiditas streaming elektronik, API berlatensi rendah, dan alur kerja eksekusi yang sangat terotomasi selama dua dekade terakhir, sebagian besar aktivitas trading rates tetap lebih terpecah, digerakkan dealer, dan bergantung pada negosiasi suara atau alur kerja request-for-quote.
Perbedaan tersebut semakin menyempit saat investor institusional, hedge fund, proprietary trading firms, dan electronic market makers mendorong eksekusi yang lebih cepat, biaya yang lebih rendah, spread yang lebih ketat, dan infrastruktur yang lebih mudah diskalakan di dalam pasar rates. Pasar U.S. Treasury khususnya menjadi jauh lebih elektronik dalam beberapa tahun terakhir karena perdagangan algoritmik, principal trading firms, dan otomatisasi market making memperluas partisipasi di ekosistem pendapatan tetap.
Pasar Treasury semakin menarik inovasi infrastruktur karena posisinya yang sentral di dalam sistem kolateral global, pendanaan pemerintah (sovereign financing), perdagangan makro, dan aktivitas transfer risiko. Pasar Treasury sendiri menempati peran yang secara unik penting dalam keuangan global sebagai tolok ukur dasar untuk pinjaman pemerintah, manajemen kolateral, penetapan harga derivatif, pendanaan repo, dan transfer risiko ekonomi makro.
Konvergensi Infrastruktur Pendapatan Tetap
Peluncuran RateStream mencerminkan konvergensi yang lebih luas yang terjadi pada struktur pasar global, di mana perbedaan antara FX, rates, dan ekosistem perdagangan elektronik lainnya terus menyempit. Model infrastruktur yang sebelumnya terutama terkait dengan foreign exchange semakin menyebar ke obligasi pemerintah, produk kredit, komoditas, dan pasar aset digital.
Signifikansi yang lebih luas terletak pada bagaimana pasar pendapatan tetap semakin berevolusi menjadi ekosistem likuiditas elektronik berkelanjutan yang dibangun di sekitar konektivitas langsung, eksekusi streaming, perdagangan algoritmik, dan distribusi berbasis API yang bisa diskalakan. Peluncuran ini juga menunjukkan bagaimana bank semakin berkolaborasi melalui inisiatif infrastruktur bergaya konsorsium ketika menghadapi perubahan struktur pasar yang memerlukan adaptasi teknologi skala besar. Alih-alih bersaing semata-mata melalui sistem eksekusi milik sendiri, dealer besar semakin berpartisipasi dalam ekosistem konektivitas bersama yang dirancang untuk meningkatkan akses pasar dan skalabilitas operasional secara bersamaan.
