Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan pengecualian tanpa tindakan (no-action relief) pada 29 September 2025, yang menegaskan bahwa perusahaan wali amanat yang berlisensi negara bagian dapat bertindak sebagai kustodian yang memenuhi syarat (qualified custodian) untuk aset kripto yang disimpan oleh penasihat investasi terdaftar dan dana. Panduan ini memberikan kejelasan regulasi untuk adopsi kelembagaan atas pengaturan kustodi aset digital yang mematuhi Investment Advisers Act of 1940 dan Investment Company Act.
Apa itu Qualified Custodian
Qualified custodian adalah institusi keuangan yang memenuhi standar regulasi tertentu untuk menyimpan aset klien. Berdasarkan Investment Advisers Act of 1940, penasihat investasi terdaftar pada umumnya diwajibkan untuk menyimpan dana dan sekuritas klien bersama qualified custodian guna melindungi investor melalui pengawasan regulasi. Kustodian qualified tradisional mencakup bank nasional, asosiasi tabungan federal, broker-dealer terdaftar, dan merchant komisi berjangka (futures commission merchants). Industri kripto menghadapi tantangan karena banyak kustodian aset digital tidak sesuai dengan kategori regulasi yang sudah ada.
SEC No-Action Relief untuk Perusahaan Wali Amanat Negara Bagian
Pada 29 September 2025, Divisi Investment Management SEC menerbitkan surat no-action yang mengonfirmasi bahwa penasihat investasi terdaftar dan perusahaan investasi terdaftar dapat memperlakukan beberapa perusahaan wali amanat berlisensi negara bagian sebagai bank untuk tujuan kustodi, khususnya untuk pemeliharaan aset kripto dan kas atau setara kas terkait. Menurut analisis Sidley Austin, keringanan ini memberikan kejelasan yang lama dinantikan bagi penasihat yang ingin menjalankan strategi aset digital. Staf SEC tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan berdasarkan Advisers Act atau Investment Company Act jika seorang penasihat memperlakukan perusahaan wali amanat negara bagian yang memenuhi syarat sebagai kustodian yang diperbolehkan.
Ketentuan untuk Menggunakan Perusahaan Wali Amanat Negara Bagian sebagai Kustodian
No-action relief menetapkan persyaratan spesifik sebelum perusahaan wali amanat negara bagian dapat berfungsi sebagai qualified custodian untuk aset digital, menurut analisis dari Hunton Andrews Kurth.
Pertama, penasihat terdaftar atau dana harus memiliki dasar yang wajar, setelah uji tuntas (due inquiry), untuk meyakini bahwa perusahaan wali amanat negara bagian tersebut diotorisasi oleh otoritas perbankan negara bagian yang relevan untuk menyediakan layanan kustodi bagi aset kripto. Otorisasi ini harus diverifikasi sebelum keterlibatan dan dinilai ulang setiap tahun.
Kedua, perusahaan wali amanat negara bagian harus memelihara dan menerapkan kebijakan dan prosedur internal tertulis yang dirancang untuk mengamankan aset kripto dari pencurian, kehilangan, penyalahgunaan, dan pengambilalihan tanpa hak. Kebijakan ini harus mencakup manajemen private key dan protokol siber.
Ketiga, perjanjian kustodi tertulis harus dieksekusi yang mencakup perlindungan terhadap penggunaan yang tidak sah, rehypothecation, atau penggadaian aset tanpa persetujuan klien. Semua aset kripto yang disimpan dalam kustodi harus dipisahkan dari aset milik perusahaan wali amanat tersebut.
Bagaimana Kustodi Kripto Berbeda dari Kustodi Tradisional
Kustodi tradisional melibatkan penyimpanan fisik atau elektronik sekuritas dan kas dalam rekening yang dikelola oleh institusi yang teregulasi, dengan kustodian mengendalikan akses dan memelihara catatan kepemilikan. Menurut analisis Proskauer Rose, kustodi kripto berbeda secara mendasar karena tidak ada aset fisik dan tidak ada catatan kepemilikan terpusat.
Teknologi blockchain mencatat aktivitas wallet dan saldo pada buku besar terdistribusi. Kustodi aset kripto terutama melibatkan pengelolaan private keys, kredensial kriptografis yang mengotorisasi transaksi. Siapa pun yang mengendalikan private keys secara efektif mengendalikan aset. Perbedaan ini menciptakan pertimbangan risiko yang unik: tidak seperti sekuritas tradisional, aset kripto dapat ditransfer secara tidak dapat dibatalkan jika private keys disusupi, dan tidak ada otoritas terpusat untuk membalik transaksi yang tidak sah, sehingga keamanan siber dan manajemen kunci menjadi inti dari fungsi kustodi.
Aturan Perlindungan yang Diusulkan dan Implikasinya
Di luar no-action relief, SEC telah mengusulkan perubahan regulasi yang lebih luas melalui Rule 233-1, yang akan menggantikan aturan kustodi yang ada. Aturan perlindungan yang diusulkan akan mencakup hampir semua aset klien, termasuk aset kripto, terlepas dari apakah diklasifikasikan sebagai sekuritas.
Dalam kerangka yang diusulkan, kustodian yang memenuhi syarat diwajibkan untuk mempertahankan kepemilikan atau kontrol atas aset yang dikustodi dan diwajibkan untuk ikut berpartisipasi dalam setiap perubahan kepemilikan manfaat. Untuk aset kripto, ini berarti kustodian perlu menghasilkan dan memelihara private keys dengan cara yang mencegah penasihat mentransfer aset secara sepihak. Proposal ini juga memperkenalkan persyaratan tambahan, termasuk evaluasi tahunan oleh akuntan publik, penyediaan laporan rekening, dan kewajiban pencatatan yang lebih ketat.
Dampak pada Adopsi Aset Digital Kelembagaan
Klarifikasi aturan qualified custodian memiliki konsekuensi praktis bagi adopsi kelembagaan aset digital. Sebelum panduan September 2025, banyak penasihat investasi tidak yakin apakah kustodian kripto pilihan mereka memenuhi persyaratan regulasi, sehingga menimbulkan risiko kepatuhan dan membatasi beragamnya strategi aset digital yang tersedia untuk dana teregulasi.
Dengan perusahaan wali amanat negara bagian kini secara eksplisit memenuhi syarat untuk menjadi qualified custodian untuk kripto, para penasihat memiliki opsi yang lebih luas untuk mengamankan aset digital dalam kerangka yang mematuhi aturan. Perusahaan seperti BitGo Trust Company dan Coinbase Custody Trust Company, yang keduanya adalah perusahaan wali amanat berlisensi negara bagian, telah menempatkan diri sebagai penyedia kustodi kelas institusional.
Pertimbangan Utama untuk Penasihat Investasi
Penasihat investasi yang mengevaluasi pengaturan kustodi kripto harus melakukan uji tuntas yang menyeluruh terhadap kustodian potensial. Ini mencakup memverifikasi otorisasi otoritas perbankan negara bagian, meninjau laporan kontrol internal, menilai infrastruktur keamanan siber, serta memastikan perjanjian kustodi memenuhi semua ketentuan yang diuraikan dalam panduan SEC. Penasihat juga harus memantau perkembangan regulasi yang berkelanjutan, karena aturan perlindungan yang diusulkan dapat memperkenalkan persyaratan tambahan saat difinalisasi. Lingkungan regulasi untuk kustodi aset digital tetap dinamis, dan strategi kepatuhan harus mempertimbangkan potensi perubahan.
Tanya Jawab Umum
Apa itu qualified custodian untuk kripto?
Qualified custodian adalah institusi keuangan yang teregulasi dan diotorisasi untuk menyimpan aset kripto klien, termasuk bank, broker-dealer, dan perusahaan wali amanat yang memenuhi syarat.
Bisakah perusahaan wali amanat negara bagian menyimpan aset kripto?
Ya, mengikuti no-action relief SEC pada 29 September 2025, perusahaan wali amanat berlisensi negara bagian yang memenuhi syarat dapat berfungsi sebagai kustodian untuk aset digital.
Perlindungan apa yang harus disertakan dalam perjanjian kustodi kripto?
Perjanjian harus mencakup perlindungan terhadap penggunaan yang tidak sah, rehypothecation, serta mensyaratkan pemisahan penuh aset kripto klien dari aset kustodian.
Bagaimana kustodi kripto berbeda dari kustodi tradisional?
Kustodi kripto berfokus pada pengelolaan private keys pada buku besar terdistribusi, bukan memegang sekuritas fisik atau yang tercatat secara elektronik.
Apa itu aturan perlindungan yang diusulkan SEC?
Rule 233-1 akan memperluas persyaratan kustodi untuk mencakup semua aset klien, termasuk kripto, dengan mewajibkan kustodian mempertahankan kepemilikan private keys.
Mengapa aturan qualified custodian penting untuk institusi?
Karena aturan tersebut memberikan kepastian regulasi, memungkinkan penasihat investasi dan dana memegang aset digital dalam kerangka yang patuh dan berorientasi perlindungan investor.
Uji tuntas apa yang harus dilakukan penasihat pada kustodian kripto?
Penasihat harus memverifikasi otorisasi negara bagian, meninjau kontrol internal, menilai keamanan siber, dan memastikan perjanjian kustodi memenuhi ketentuan panduan SEC setiap tahun.
