Culper, sebuah lembaga short, menargetkan Nvidia: membiarkan chip dialihkan secara ilegal, 20% pendapatan berasal dari Tiongkok

Lembaga short terkenal Culper Research merilis laporan pada 13 Mei 2026, yang menyebut raksasa semikonduktor Nvidia (Nvidia, NVDA) setelah secara terbuka mengklaim keluar dari pasar Tiongkok, nyatanya masih terus mengalirkan chip AI berperforma tinggi ke Tiongkok lewat jalur ilegal dan perantara di Asia Tenggara. Culper juga mengatakan telah membangun posisi short terhadap NVDA, menggambarkan data tersebut hanya “puncak dari gunung es”. Setelah kabar tersebut muncul, saham Nvidia pada hari yang sama justru naik hampir 2,3%.

Laporan Culper Research: Lebih dari seperlima pendapatan berasal dari Tiongkok, Nvidia berdusta soal keluar dari pasar

Dalam laporannya, Culper Research menilai bahwa meskipun CEO Nvidia Jensen Huang berkali-kali menegaskan perusahaan telah sepenuhnya keluar dari pasar Tiongkok, serta secara eksternal menyatakan bahwa setelah pembatasan perdagangan AS terhadap Tiongkok diterapkan pada April 2025, pendapatan bisnisnya dengan Tiongkok turun menjadi nol, namun berdasarkan penyelidikan Culper, pada tahun fiskal 2026 pendapatan chip komputasi Nvidia yang lebih dari 20% masih bersumber dari Tiongkok, hanya saja ditutup-tutupi melalui pengiriman ilegal serta perantara di Asia Tenggara.

Lembaga tersebut berpendapat Nvidia memiliki alat untuk mendeteksi pola pengalihan semacam itu, tetapi tidak mengambil tindakan untuk menghentikannya, yang menyoroti potensi kelalaian tata kelola internal perusahaan, serta bertentangan dengan pernyataan publik Nvidia kepada investor dan otoritas regulator.

（Pendiri bersama Super Micro masuk dugaan penyelundupan chip AI Nvidia senilai 2,5 miliar dolar AS ke Tiongkok, saham SMCI anjlok 12% setelah jam bursa）

Tokoh sorotan: rantai pendanaan rahasia Megaspeed Singapura dan Alibaba

Dalam laporannya, Culper menyebut perusahaan Singapura Megaspeed International, yang merupakan pembeli chip terbesar Nvidia di Asia Tenggara. Laporan mengungkap bahwa neraca Megaspeed dalam setahun saja melonjak dari 33 juta dolar AS menjadi 3 miliar dolar AS, dan hampir seluruh kenaikan itu berasal dari “jaminan dapat dikembalikan” senilai 2,9 miliar dolar AS yang sumbernya tidak jelas.

Selain itu, dokumen pendaftaran perusahaan dari Malaysia menunjukkan bahwa anak usaha Megaspeed, Speedmatrix, pada Juni 2024 mengalihkan seluruh aset bisnisnya, menjadikannya sebagai jaminan kepada entitas Singapura Apex Enterprise Solutions, yang induknya adalah raksasa teknologi Tiongkok Alibaba. Per akhir Maret 2025, uang muka Apex kepada Alibaba melebihi 4,1 miliar dolar AS, sementara utang pinjamannya mencapai 4,2 miliar dolar AS, sehingga arus dana dapat dilacak dengan jelas.

Catatan perdagangan juga menunjukkan bahwa Speedmatrix mengimpor sekitar 4,6 miliar dolar AS produk server dari Desember 2024 hingga Januari 2026, di mana 4 miliar dolar AS berasal dari Aivres Systems Inc., yang juga merupakan mitra OEM elit Nvidia, dengan fokus merakit server yang memasang chip Nvidia. Sekadar tambahan, pendahulu Aivres adalah Inspur Systems, produsen server besar dari Tiongkok, dan saat ini masih memiliki sepertiga kepemilikan yang dimiliki oleh pemerintah negara Tiongkok.

Jadwal pribadi Jensen Huang disorot, kasus SMCI mengungkap “puncak dari gunung es” jaringan penyelundupan

Culper juga menyoroti adanya hubungan pribadi antara Jensen Huang dan figur inti Megaspeed. Laporan mengutip seorang karyawan aktif Megaspeed yang menyatakan bahwa Jensen Huang mengunjungi pusat data Megaspeed setiap beberapa bulan, dan setiap kali selalu diiringi perwakilan dari Alibaba, sehingga hubungan keduanya terjalin sangat dekat.

Menanggapi hal itu, Culper mengaitkan pola kerja sama Nvidia dengan Megaspeed seperti ini dengan dakwaan Departemen Kehakiman AS (DOJ) terhadap Super Micro Computer (Super Micro Computer, SMCI) pada Maret 2026. Culper menilai Megaspeed hanya muncul sebagai “puncak” dari jaringan besar penyelundupan server, dan penyelidikan terkait saat ini masih berlangsung.

Sebelumnya, Nvidia pernah memberi tahu The New York Times bahwa Megaspeed adalah perusahaan yang “sepenuhnya dimiliki oleh perusahaan di luar Tiongkok dan tidak memiliki pemegang saham asal Tiongkok”. Culper secara khusus menekankan bahwa pilihan kata Nvidia hanya mencakup struktur kepemilikan saham, dan sengaja menghindari hubungan pembiayaan di baliknya.

Beijing beralih ke chip buatan dalam negeri, Nvidia berpotensi menghadapi celah pendapatan

Selain risiko hukum, laporan Culper juga memberi peringatan mengenai prospek pendapatan Nvidia ke depan. Seiring Beijing secara aktif menekan chip asing dan mempercepat dorongan solusi pengganti AI di dalam negeri, bila jalur ilegal ekspor ke Tiongkok ini diputus, pendapatan ke depan Nvidia yang bersifat prospektif diperkirakan akan mengalami “celah kekosongan” yang besar.

Selain itu, waktu rilis laporan Culper juga terbilang sensitif. Hari ini Jensen Huang turut menghadiri pertemuan Xi-Chen dengan mendampingi Presiden AS Trump saat berkunjung ke Tiongkok, dengan upaya untuk membuka kembali jalur penjualan chip ke Tiongkok. Menanggapi hal itu, harga saham NVDA justru berakhir menguat 2,29% menjadi 225,83 dolar AS, menunjukkan bahwa investor saat ini lebih fokus pada kabar positif terkait pelonggaran perdagangan dengan Tiongkok, ketimbang tuduhan laporan short.

Artikel ini tentang laporan Culper Research yang menyasar Nvidia untuk di-short: membiarkan chip ditransfer secara ilegal, lebih dari seperlima pendapatan berasal dari Tiongkok, pertama kali muncul di Laman Berita ABMedia.