Perdana Saham preferen perpetual Strategy STRC diperdagangkan mendekati $88 pada saat publikasi, turun lebih dari 11% dalam sebulan terakhir dan berada pada level terendah sejak peluncuran Juli 2025, menurut laporan TheStreet. Jeff Dorman, chief investment officer di perusahaan aset digital Arca, memposting analisis di X pada 17 Juni yang menguraikan tiga skenario untuk mekanisme pendanaan Bitcoin perusahaan, memberi peluang 70% untuk dilusi saham yang berlanjut yang akan mendorong MSTR menuju 0,70 mNAV. Terputusnya siklus pendanaan STRC—yang bergantung pada saham diperdagangkan di atas nilai nominal $100 untuk menerbitkan saham baru dan membeli Bitcoin tanpa terdilusi saham biasa—membuat Strategy memiliki opsi terbatas untuk menstabilkan struktur modalnya.
Kegagalan Mekanisme Pendanaan STRC
STRC diluncurkan pada Juli 2025 melalui IPO senilai sekitar $2,5 miliar. Instrumen ini membayar dividen tahunan 11,50% yang didistribusikan dua kali sebulan dalam bentuk kas, dengan tarif disesuaikan setiap bulan untuk menjaga harga saham tetap mendekati nilai nominal $100. Ketika STRC diperdagangkan di atas $100, Strategy menerbitkan saham baru dan mengalirkan hasilnya ke Bitcoin tanpa terdilusi saham biasa atau melanggar perjanjian utang. Siklus ini hanya berfungsi di atas nilai nominal.
Dorman Memberi Probabilitas pada Tiga Skenario Strategy
Dorman memberi perkiraan peluang pada tiga hasil dalam posting X-nya pada 17 Juni. Skenario dasarnya, dengan probabilitas 70%, adalah bahwa Strategy terus menjual sedikit-sedikit MSTR per bulan pada “level non-accretive,” menghancurkan saham menuju 0,70 mNAV sementara memberi pemegang STRC “secercah harapan.” Ia memberi peluang 25% pada Michael Saylor menjual Bitcoin senilai $3–$4 miliar untuk membeli waktu. Probabilitas 5% diberikan pada “opsi nuklir” untuk menghentikan dividen, yang akan menutup pasar modal bagi perusahaan tetapi menghentikan arus kas keluar senilai $1,7 miliar per tahun.
Dorman menulis bahwa satu-satunya cara jangka pendek untuk “menyelamatkan $BTC dan $MSTR” adalah “Entah menjual jumlah BTC dan MSTR yang sangat besar untuk membantu mengembalikan STRC mendekati par, dan setidaknya membeli sedikit waktu, atau terus menyaksikan setiap bagian struktur modal Anda meleleh karena ketidakpastian yang telah Anda ciptakan.” Ia menambahkan bahwa mNAV Strategy berada di sekitar 1,15 dan memprediksi perusahaan “masih akan turun jauh lebih dalam (seharusnya sekarang diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV).”
Kepemilikan Bitcoin dan Metrik Keuangan Strategy Saat Ini
Pada saat publikasi, Strategy memiliki 846.842 BTC senilai sekitar $53,4 miliar. Cadangan USD perusahaan mencapai $1,1 miliar. Strategy memiliki sekitar $6,754 miliar utang, sementara nilai notional gabungan dari saham preferen, termasuk STRC, mencapai $15,475 miliar. Saham MSTR ditutup turun 3,46% di $112,53 pada Kamis.
FAQ
Apa itu saham preferen perpetual STRC milik Strategy?
STRC adalah saham preferen perpetual yang diluncurkan oleh Strategy pada Juli 2025 melalui IPO senilai sekitar $2,5 miliar. Saham ini membayar dividen tahunan 11,50% yang didistribusikan dua kali sebulan dalam bentuk kas, dengan tarif disesuaikan setiap bulan untuk menjaga saham diperdagangkan mendekati nilai nominal $100. Ketika STRC diperdagangkan di atas $100, Strategy menerbitkan saham baru dan menggunakan hasilnya untuk membeli Bitcoin tanpa terdilusi saham biasa atau melanggar perjanjian utang.
Skenario apa yang diuraikan Jeff Dorman untuk Strategy pada 17 Juni?
Jeff Dorman, chief investment officer di Arca, memposting analisis di X pada 17 Juni dengan menetapkan probabilitas untuk tiga hasil. Ia memberi peluang 70% untuk penjualan MSTR bulanan yang berlanjut pada level non-accretive yang mendorong saham menuju 0,70 mNAV, peluang 25% untuk menjual Bitcoin senilai $3–$4 miliar untuk menstabilkan STRC, dan peluang 5% untuk menghapus dividen guna menghentikan arus kas keluar senilai $1,7 miliar per tahun.
Berapa mNAV Strategy saat ini?
Pada laporan tersebut, kelipatan nilai aset bersih (mNAV) Strategy berada di sekitar 1,15. Dorman memprediksi perusahaan “masih akan turun jauh lebih dalam (seharusnya sekarang diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV).” mNAV adalah rasio yang digunakan untuk menilai apakah saham perusahaan diperdagangkan di atas atau di bawah nilai Bitcoin yang dimilikinya.
