撰文：张烽
近日、香港財務事務及庫務局（財庫局）と上海黄金交易所が正式に協力協定を締結し、上海と香港の黄金市場の協力が新たな段階に入ったことを示しました。これは伝統的な金融インフラのアップグレードだけでなく、香港のデジタル金融発展にとって重要な戦略的布石と見なされています。今回の協力は、香港の黄金中央清算システムの共同構築を核とし、両地の市場の相互接続を促進し、一体化した黄金エコシステムの構築を目指しています。
一、協力の目的、施策と展望
主要目的。この協力は、香港と上海が国際金融センターおよび重要な黄金市場として協調して発展することを促進し、「国際黄金取引センター」構築の重要な一歩です。上海黄金交易所の成熟した経験とインフラに接続することで、香港は黄金取引、清算、保管などの分野での専門能力を迅速に向上させるとともに、沪港連動を活用して国際的な参加者を引き付け、地域を超えた黄金流通システムを構築します。
主要施策。協力は二つの主要分野に焦点を当てています。一つは高層ガバナンスの共同構築で、特区政府が全額出資する香港貴金属中央決済システム有限公司を設立し、財庫局長の許正宇が理事会長を務め、上海黄金交易所の代表が副理事長に就任します。上海黄金交易所はシステムの準備、ルール策定、機関認証、リスク管理に深く関与し、決済プラットフォームの効率化と国際化を推進します。二つ目は実物と市場の相互接続で、上海黄金交易所の実物倉庫管理システムを基盤に、香港のローカルおよび国際参加者に対して金の保管サービスを提供することを模索します。同時に、両地の黄金市場の相互接続メカニズムを推進し、「一体化・高効率・オープンな黄金エコシステム」を構築します。
目標と展望。短期的な目標は、2026年までに香港黄金中央清算システムの試行を開始し、貴金属を香港のファンドやファミリーオフィスの税制優遇範囲に含めることです。中長期的には、沪港の二重コア駆動による国際黄金取引システムを形成し、実物黄金と金融商品間の円滑な流通を実現し、中国の世界的な黄金価格決定への影響力を高めることを目指します。
二、香港のデジタル金融インフラへの影響
黄金中央清算システムの構築は、金融インフラのデジタル化と現代化のアップグレードにほかなりません。黄金自体は伝統的な実物資産ですが、その取引、清算、倉庫管理、デリバティブ発行の全過程のデジタル化は、デジタル金融インフラの重要な構成要素となっています。
まず、このシステムは決済と保管のデジタル化を促進します。上海黄金交易所のシステムと連携することで、香港は内地の成熟したデジタル倉庫管理と清算技術を導入し、黄金資産のリアルタイムの権利確定、追跡可能な取引、自動化された決済を実現します。これは効率向上だけでなく、将来的な黄金資産のトークン化（例：金のステーブルコイン、デジタルゴールド証書）の基盤を築きます。
次に、このシステムは香港の国際金融ハブとしてのデジタル連携能力を強化します。システム設計は「国際標準との連携」を重視し、国際的な清算プロトコルやデータ標準に対応し、越境の黄金取引と決済を容易にします。デジタル金融時代において、この種の連携インフラは、グローバル資本とテクノロジー企業を惹きつける鍵となります。
最後に、このシステムはデジタル金融と実体経済の融合モデルとなり得ます。実物黄金の保管とデジタル取引を組み合わせ、「実物流—情報流—資金流」の一体化したデジタル管理モデルを模索し、他の大宗商品や芸術品などの実物資産のデジタル取引の参考となります。
三、デジタル資産の発行と取引への影響
黄金は普遍的に認められた価値を持つ実物資産であり、そのデジタル金融との融合は、「実物資産のトークン化」という新たな道を切り開きます。
一方、このシステムは黄金系デジタル資産の信頼できる基盤を提供します。香港では最近、黄金ファンドが上場しており、その特徴は現地の黄金インフラを活用した実金取引と保管にあります。将来的には、同じインフラを基盤に、金に連動したデジタル資産（例：黄金トークン）を発行し、規制された取引プラットフォームで取引可能にします。このような実物裏付けのあるデジタル資産は、機関投資家や高純資産層の信頼をより得やすくなります。
また、協力はデジタル資産取引エコシステムの多様化を促進します。黄金のデリバティブ、ETF、先物などの伝統的金融商品は、将来的にデジタル化・碎片化・越境化へと進化します。沪港の相互接続は、越境のデジタル黄金取引市場の形成を助け、流動性を高め、より多くのデジタル資産発行者や取引プラットフォームを香港に誘致します。
この協力は、実物資産とデジタル権利の「資産代币化」モデルの構築を促進します。黄金は高価値で保管しやすい実物資産であり、その決済・保管システムの標準化と相互接続は、両地に信頼できる基盤資産のデジタル化のモデルを提供し、他の大宗商品や高級品、さらには不動産のトークン化の探索にも直接つながります。
香港にとって、このシステムは国際資産のトークン化ハブとしてのインフラの信頼性を高め、より多くの発行者と投資家を実物裏付けのデジタル資産の発行に引き付けます。内地にとっては、香港の普通法体系と国際資金ルートを活用し、越境資産のデジタル流通の試行を安全に行い、人民元建てのデジタル資産の海外展開の場を広げることが可能です。
長期的には、両地の黄金協力による技術の相互認証、規制の協調、越境清算基準の確立は、より広範な資産のトークン化事業の制度・運用のハードルを下げ、地域を超えたデジタル資産市場エコシステムの形成を加速させます。
したがって、この清算システムは将来的に他の貴金属や大宗商品へ拡大し、多資産カテゴリーのデジタル取引エコシステムを形成し、香港のデジタル資産市場の構造と深みをさらに豊かにします。
四、デジタル金融のグローバルルール主導能力への影響
香港と上海の協力は、市場と技術の連携だけでなく、ルールと標準の協調的な構築でもあります。デジタル金融分野において、ルールの主導権はしばしばコアインフラの設計とガバナンスモデルに依存します。
今回の協力では、上海黄金交易所が香港の清算システムのルール策定とリスク管理に関与しており、両地は黄金取引、清算、データ標準などの面で段階的に整合していきます。このモデルが成功すれば、中国の実践と国際規範を融合した黄金のデジタル取引標準が形成され、他のデジタル資産カテゴリーにも波及する可能性があります。
さらに、香港は普通法体系と国際的な規制環境を背景に、こうした標準を世界に展開する機会を得ます。特に、デジタル資産の規制が国際的な焦点となる中、香港が黄金協力を起点に、デジタル大宗商品取引の国際ルールを主導または参加して策定すれば、世界のデジタル金融ガバナンスにおける発言力を大きく高めることができます。
長期的には、「内地の実務経験＋香港の国際プラットフォーム」という協力モデルは、中国がデジタル金融の国際ルールに参加し、主導するための足掛かりとなり、特にデジタル通貨、デジタル証券、越境決済などの重要分野での展開を促進します。
五、中国香港のデジタル金融に「黄金魂」を注入
沪港黄金協力は、単なる清算システムの構築にとどまりません。これは、デジタル金融が盛んな今、香港に「实体とデジタルを融合させ、内地と世界をつなぐ『黄金の魂』」を注入するものです。古くて普遍的な資産カテゴリーである黄金を通じて、香港は実体価値に根ざしつつも、デジタル革新を取り入れた金融のアップグレード路線を模索しています。
将来的には、黄金中央清算システムの試行と税制の最適化が実現すれば、香港はより多くの機関投資家、テクノロジー企業、デジタル資産発行者を惹きつけ、発展の場とすることが期待されます。また、沪港両地の深い協力は、中国がグローバルなデジタル金融競争において重要な支点を提供するでしょう。
