米国の現物ビットコインETFは、SoSoValueのデータによると、6月これまでに21億ドルを流出させており、5月の合計流出額である24億ドルにペースを合わせつつある。継続する流出は、厳しい景気・地政学的な背景が引き続き暗号資産市場に圧力をかけていることを反映している。水曜に起きた2億1400万ドルの流出は、6月4日の流入の一瞬の「兆し」で13日連続の下落が途切れても、この傾向が保たれていることを示している。これにより、これらの商品からはおよそ44億ドルが流出していた。この動きは、不確実性の高まりの中でビットコイン投資ビークルからの資金流出が起きる、より広範なパターンに続く。
ビットコインETFの純資産は5月10日以降330億ドル減少
5月10日以降、現物ビットコインETFの総純資産は、1090億ドルから770億ドルへと、約330億ドル減少した。この減少は、ビットコインが5月10日の高値81,443ドルから安値59,353ドルまでに27%下落したことと整合している。継続するマイナス傾向にもかかわらず、Tesseract Groupの資産運用責任者であるAdam HaeemsはDecryptに対し、ETFの資金流出ペースは「大幅に落ち着いている」と述べた。Haeemsは「まだきれいに安定したわけではないが、積み上がるというよりは消耗している」と語った。
Tesseract Groupが流出連続の背景にある3つの要因を特定
Haeemsによれば、流出の連続を説明する要因は3つある。1つ目は、レバレッジをかけたファンドが、先物に対して現物ETFを裁定していた後に、持ち分を償還していること。2つ目は、米国の現物商品群の中で最も手数料が高いファンドから資金が流出し、そのファンドは提供開始以来、ほぼ270億ドルを失っていること。3つ目は、資金がAI関連株や、今後予定されているテックのIPOへと回転していること。Haeemsは「最初の2つは機械的で、自ら限界がある。3つ目こそが私たちの注目点で、マーケット構造というよりリスク許容度の問題だからだ」と説明した。さらに、見出しはマイナスのままでも月曜には他の複数のファンドが純流入を受けており、「売りが全般的というより、集中している」ことを示していると指摘した。
米国・イスラエル・イランの対立とインフレ指標が市場のセンチメントに影響
流出は主に、米国とイスラエルのイランとの戦争に起因する不確実性によって引き起こされており、この戦争はすでに103日目に入っている。対立によって原油価格が急騰し、エネルギー価格や米国のインフレ統計に影響するほどの大きなボラティリティが生まれた。年率のインフレ率は、5月に3.8%から4.2%へ上昇した。米連邦準備制度（FRB）は、政策金利を3.50%〜3.75%の範囲で6か月間据え置いている。KoinlyのCEOであるRobin SinghはDecryptに対し、「予想を上回るCPIの結果は、ビットコインのようなリスク資産には理想的ではないが、市場の見通しを大きく変えるとは思っていない」と述べた。ただし、月次のコアCPIは0.2%まで低下しており、Haeemsによれば「金利市場は軽い安堵（mild relief）として読んだ」という。
専門家がETF流出の反転に必要な条件を整理
Singhは、ETFの資金流出が止まるには「スポット需要が持ち直し、ビットコインが7万ドル台にしっかり戻ってくるのを見なければならない」と述べた。さらに、ビットコインが継続的な強さを見せて再び注目を集め始めれば、「ETFのフローも続いていく可能性が高い」と付け加えた。一方、Haeemsは別の見方を提示し、「止血するのは価格の急騰ではなく、金利のシグナルだ」と述べた。Haeemsは、「キャリートレードは基準（ベーシス）が再び支払いを生む必要があり、運用配分（アロケーター）の買いは市場の利上げの織り込みが薄れる必要がある」と説明した。
ビットコインは62,560ドルで取引、テクニカルはまちまちのシグナル
ビットコインは過去24時間で1.5%上昇しており、CoinGeckoのデータによると、約62,560ドルで取引されている。デリバティブのデータでは、週末の売りの後も、集計された建玉（オープン・インタレスト）が上昇し続けており、ビットコインの63,000ドルまでの回復を後押ししていることが示されている。Coinbase Premium指数はゼロを下回った水準のまま推移しているが、Veloデータによれば、6月初旬の水準と比べると大幅に改善している。Haeemsは「市場は1週間、200週移動平均線を守り抜いてきており、当該水準近辺の脆い土台のほうが、急な回復よりは私たちにはより現実的に見える」と述べた。さらに「最初の意味のあるテクニカルな奪回ラインはスポットをかなり上回っており、来週のFRB会合は、どちらの方向にしても明らかな引き金になる」と付け加えた。Haeemsは、今回の局面の非対称性を強調した。「60,000ドルを明確に下抜ければ、安堵（リリーフ）の動きで得られる上方向の余地よりも、はるかに大きい下方向が開く。」Decryptの親会社Dastanが運営する予測市場Myriadでは、ユーザーは弱気見通しを支持しており、次の動きが84,000ドルではなく55,000ドルへ向かう確率に71%を付けている。
FAQ
6月これまでにビットコインETFはどれくらい失っているの？
U.S.の現物ビットコインETFはSoSoValueのデータによると、6月これまでに21億ドルを失っている。この資金流出ペースは、5月の合計流出額である24億ドルに近づいている。水曜の2億1400万ドルの流出は、6月4日の流入の一瞬の「兆し」によって13日連続の下落が途切れても、傾向が続いていることを示している。これにより、約44億ドルが流出していた。
Tesseract Groupによると、ビットコインETFの資金流出を引き起こしている要因は？
Tesseract GroupのAdam Haeemsは、3つの要因を挙げた。先物に対して現物ETFを裁定した後、レバレッジをかけたファンドが持ち分を償還していること。提供開始以来、ほぼ270億ドルを失っている手数料最高のファンドから資金が移動していること。そして、資金がAI関連株と今後予定されているテックのIPOへ回転していること。Haeemsは、最初の2つは機械的で自制的（自ら限界がある）であり、3つ目は市場構造というよりリスク許容度を反映していると指摘した。
専門家は、ETFの資金流出を反転させるにはどんな条件が必要だと言っている？
KoinlyのRobin Singhは、ETFの資金流出は「スポット需要が持ち直し、ビットコインが7万ドル台にしっかり戻ってくるのを見なければならない」と述べた。Tesseract GroupのAdam Haeemsは別の見方を示し、「止血するのは価格の急騰ではなく金利のシグナルだ」としている。さらに、キャリートレードは基準（ベーシス）が再び支払いを生む必要があり、アロケーターの買いは市場の利上げの織り込みが薄れる必要があると説明した。
