Cerebras の IPO がサプライチェーンを押し上げて恩恵：Vicor の電源ストーリーと AI 電源 IP のライセンス題材

AI チップ企業 Cerebras Systems（CBRS）のIPO熱が加速し、市場がこの輝達に挑む半導体企業に注目するだけでなく、一部の投資家が「Cerebras 関連銘柄」や上流のサプライチェーンの恩恵対象を探し始めている。投資KOLのJoeは先日、X（旧Twitter）上で、自分は Vicor（VICR）が類似の役割を担い、Cerebrasの成長に賭ける間接的な対象になり得ると考えていると述べた。

Joe：AAOIでAnthropicに賭けてから、VICRでCerebrasに賭ける

CerebrasはIPO需要が強いことを受け、発行価格レンジを当初の1株115〜125ドルから150〜160ドルに引き上げ、発行株数も2,800万株から3,000万株に増やす計画だ。上限価格で発行すれば、資金調達規模は約48億ドルに達する。これまでの報道によると、CerebrasのIPOの注文需要は、募集予定株数の20倍超に上り、5月13日に価格決定される見通しで、ティッカーはCBRS。

（AIチップ需要が熱い中、CerebrasのIPOは20倍超で過剰申込み）

Joeの核心的な主張は、市場がこれまで「AIインフラのサプライチェーン」の一部の小型銘柄に対する柔軟性（バリュー）を過小評価してきた、という点だ。彼は、自身がAAOIが約300%上昇する前からX上で、AAOIを通じてAnthropic関連の上振れに参加できると主張していたのに対し、いまはVicorもCerebrasのテーマの中で市場に再評価される対象になり得ると考えている。

彼のロジックは、Cerebrasのウェハースケール・エンジン（Wafer Scale Engine, WSE）には非常に高いパワー密度と特殊な電源供給構成が必要であり、Vicorの垂直給電（Vertical Power Delivery, VPD）がCerebras製品アーキテクチャの重要技術の1つである、というものだ。

Vicorの公式資料でも、CerebrasのWSEの定格出力は最大15kWで、従来のプロセッサーより1桁以上高いと紹介されている。そのため、非常に大きな電流の下で、電力をウェハー全体の計算用ユニットへ均一に届ける高度な給電構造が必要になる。Vicorは関連技術の記事の中でも、その技術がCerebrasの処理能力向上にどのように役立つかを明確に言及している。

なぜVicorなのか？ Cerebrasのウェハースケール・チップには「違う電源が必要」

Cerebrasは多数のAIチップ企業と異なり、単一のGPUやASICをより強力にすることがコアの売りではなく、ウェハー全体を1つの演算エンジンとして統合する点に価値がある。これによりCerebrasは、従来のマルチチップ・システムにおける遅延とデータ移送のコストを下げられる一方で、非常に過酷な給電と冷却の課題も伴う。

Joeの視点では、まさにそこがVicorへの投資ストーリーにある。もしCerebrasのWSEアーキテクチャがより多くのクラウド顧客に採用されるなら、Vicorは垂直給電ソリューションの供給者として、Cerebrasの出荷量とシステム導入規模の拡大の恩恵を受ける可能性がある。

この投資ロジックは、過去のAIサーバー・サプライチェーンにおける「シャベル（掘る人）」ストーリーと似ている。市場は必ずしも最終的なチップ企業そのものだけを買うとは限らず、光通信、電源、冷却、先進的なパッケージ、PCB、サーバーODMといった重要コンポーネントのサプライヤーを追いかけることもある。AAOIは市場でAI光通信およびAnthropic関連テーマの一つと見なされており、Joeは今、VICRをCerebrasのサプライチェーンのテーマに組み込んでいる。

Vicorの生産能力が市場再評価の焦点に：第1ファブ、年末に向けて年産15億ドルの可能性

Joeはさらに、Vicorの最初の工場であるマサチューセッツ州Andoverの施設が年末にかけて最大生産能力に近づけば、年換算の生産能力は15億ドルに達し得ると指摘した。また彼は、Monolithic Power Systems（MPWR）を比較対象として挙げ、MPWRの来年の売上規模は約35億ドルになりそうだが、市場価値はVicorの十数倍であるとし、もしVicorが第1ファブをフル稼働であることを証明できれば、市場がそのバリュエーションを見直す可能性があるとみている。

Joeのもう一つのポイントは、Vicorの第2世代VPD技術だ。彼は最近、「大型のhyperscaler」とAIチップOEMがVicorの第2世代VPDをテストしており、それが会社がAndoverの増産を拡大する理由の一つだと述べた。

ただし、この部分は現時点ではKOLの推論と市場テーマにとどまり、会社が正式に確認した顧客リストや設計導入の結果だとみなすことはできない。

特許とロイヤルティ：Vicorのもう一つの電源ストーリー

製品販売に加えて、JoeはVicorの特許とロイヤルティ収入も強調している。彼は、Vicorが昨年、知的財産権をうまく防衛したことで、年換算のロイヤルティ収入が約9,000万ドルあるという。今後1〜2年のうちに1.8億ドル超へ到達する可能性があり、さらに会社には第2のITC案件もあり、対象にはDelta、MPWRなどの大手企業が含まれるという。

Vicorは実際に、電源モジュール関連の特許訴訟を積極的に進めている。米国国際貿易委員会（USITC）は2026年2月に、Vicorが1月に提出した申立てを基に、特定の電源変換器、回路基板部品、ならびに関連製品を含む演算システムについて337調査を開始したと発表した。

Bloomberg Lawも、VicorがLuxshare、Delta Electronics、Monolithic Power Systems、Wistronなどの競合相手に対して特許侵害訴訟を起こしており、電源モジュールおよび回路基板製品が争点だと報じている。

これによりVicorには、「AI電源IPライセンス」というもう一段のストーリーが加わる。もし市場が、Vicorのコアとなる電源アーキテクチャに代替不能性があり、特許の壁が高い粗利につながるロイヤルティへ転換できると信じるなら、Vicorは単なるハードの部品サプライヤーではなく、投資家がAI電源領域のIPプラットフォーム企業に類比する対象になり得る。

創業者持株とfounder-ledストーリー：Joeが注目するVicorのガバナンス構造

Joeはまた、Vicorの創業者兼CEOである Patrizio Vinciarelli の持株についても特に触れている。彼は、Vicorが米国上場で、なお利益を上げている半導体企業の中で、創業者が非常に高い持株比率を維持している数少ない事例だと考えている。彼にとってこれは、経営陣と株主の利益が強く一致していることを意味し、さらにVicorには「founder-led company」としてのバリュエーション・プレミアムがあるはずだという想像が成り立つ。

こうしたストーリーは米国株市場では珍しくない。NVIDIA、Teslaから、複数のソフトウェア・半導体企業に至るまで、創業者主導はロング側が長期の実行力、プロダクトのビジョン、資本配分の規律といった点を評価する「加点項目」と見なすことが多い。とはいえ、Vicorにとって市場が最終的に立ち返るのは、検証可能な3つの論点だ。第一に、Cerebrasまたはその他のAI顧客が継続して増量できるか。第二に、Vicorの生産能力が順調に立ち上がれるか。第三に、特許ライセンス収入が本当に拡大するかどうか。

この記事『Cerebras IPOでサプライチェーンが恩恵を受ける：Vicorの電源ストーリーとAI電源IPライセンスのテーマ』は、最初にチェーンニュース ABMedia に掲載された。