CoinbaseのCEOであるブライアン・アームストロングは、Xへの投稿で米国の適格投資家（accredited investor）に関する法律の見直しを求め、適格要件として年収20万ドルまたは純資産100万ドル（のいずれか）を求める数十年前からの枠組みに異議を唱えた。アームストロングは、現行の仕組みが富裕層に投資リターンの初期段階を確保する一方で、最初の公開株式（IPO）までは個人の投資家を締め出し、そこで多くの上振れがすでに取り込まれてしまうと主張した。彼は、富に基づく基準を金融リテラシーのテストに置き換えることを提案しており、これは試験による適格付与を支持した2025年の米国下院の法案とも呼応するものだ。この提案は、収入および純資産の要件が、経験の乏しい投資家を実際に保護しているのか、それとも資力に乏しいが金融に通じた人々を単に民間市場の機会から排除しているだけなのか、という継続的な議論を反映している。
アームストロング、富に基づく適格認定制度を批判
Xへの投稿の中で、アームストロングは「米国の適格投資家に関する法律を見直す時だ」と述べ、この枠組みを「他のすべての人の犠牲のもとで富裕層を守る障壁」だと表現した。Coinbaseの共同創業者は、現行制度はすでに裕福な人々に対してアーリーステージのリターンを事実上確保しているとし、さらに次のように付け加えた。「企業はより長く非公開のままにしており、そこでは適格投資家（つまり裕福な人たち！）しか投資できない。個人投資家はIPOの後にしか入れず、そこで上振れの多くはすでに回収されている。」
米国の現行の証券取引委員会（SEC）の規則の下では、個人が一般に適格投資家とみなされるのは、年収が20万ドル超の場合、または共同で30万ドルの場合、あるいは純資産が100万ドル超の場合（ただし自己の主要な居住用不動産を除く）のいずれかを満たすときに限られる。これらの基準は、プライベート・プレースメント、ベンチャー取引、そして多くの初期のトークン販売へのアクセスをふさぐものであり、まさに最も大きな利益が生まれやすい段階を左右する。
下院法案は、試験ベースの投資家資格を支持
アームストロングは、富に基づく基準を成果（メリット）ベースのものに置き換えることを提案し、銀行残高や収入ではなく能力に基づいて、金融リテラシーのテストに合格すれば適格認定されるようにするべきだとした。あるいは、彼は開示要件と不正行為の取締りは維持したまま、ルール自体を完全に撤廃する案も示した。
2025年に米国下院は、適格ステータスへの試験に基づく道筋を支持する法案を可決し、投資家が富ではなく知識を示すことで適格になれるようにした。議員や業界団体は何年も、収入および純資産のテストは「洗練度」のための雑な代理指標にすぎず、資力に乏しいが金融に通じた人々を締め出し、富裕な素人を通してしまうものだと主張してきた。
この議論は、有名企業が上場（公開）を遅らせる動きがあることを背景に、緊急性を増している。たとえばSpaceXの記録的な最初の公開（IPO）は、個人の買い手が株に触れる前に、初期の非公開出資者に巨額の利益を生み出した。アームストロングや他の人々は、このような力学が例外ではなく常態になりつつあると言っている。
Coinbase、暗号の規制枠組みに関して立法者と協議
適格投資家への批判は、ワシントンに向けて繰り返しより明確で、より友好的なルールを求めてきたアームストロングの、より大きな物語にも当てはまる。Coinbaseの幹部は過去に、暗号に関する規制提案について話し合うために米国の立法者と会ってきた一方で、アームストロング自身も、暗号に対する規制が増えるほどCoinbaseにとって有利になると、これまでに述べている。企業のコンプライアンス重視のモデルによるものだという。
また、政策の見通しについては楽観的なトーンも示しており、米国は長年待たれてきた規制の明確さに近づいているとフォロワーに語っている。適格認定のルールを緩めれば、Coinbaseに直接の利益がある。Coinbaseはトークン化された証券、デリバティブ、そしてオンチェーン製品へと拡大しており、投資家層が広がれば、よりはるかに大きな層に届く可能性がある。
投資家保護と市場アクセスをめぐる議論
批判側は、これらの基準は、経験の浅い投資家を、流動性の低い高リスクで、ときに詐欺的な提供から守るためにあるのだと反論する。プライベート市場は公開市場よりも開示がはるかに少なく、消費者擁護の立場からは、門戸を一気に広げれば、損失を吸収できない個人の買い手がさらされる可能性があると警告されている。
アームストロングの見解は、詐欺の取締りを継続することで、その懸念に対処しようとするものだが、そのバランスが規制当局の要求を満たすのかどうかは、まだ分からない。改革を支持する側は、現状そのものがリスクだと主張する。つまり個人投資家を、最も投機的な公開市場の資産に向かわせてしまい、一方でより安定的な初期のプライベート成長の複利は立ち入れないままになっている、という指摘だ。彼らは、知識ベースのテストなら、消費者保護を放棄することなくアクセスを広げられると考えている。
よくある質問（FAQ）
ブライアン・アームストロングは、米国の適格投資家に関する法律について何を提案しましたか？
ブライアン・アームストロングは、現行の富に基づく適格認定制度を、金融リテラシーのテストに置き換え、収入や純資産ではなく能力に基づいて投資家が適格になれるようにすることを提案しました。さらに、開示要件と不正行為の取締りを維持したまま、このルール自体を撤廃する案も示しています。
米国で適格投資家になるための現在の要件は何ですか？
米国の証券取引委員会（SEC）の規則では、個人は一般に、年収が20万ドル超、または共同で30万ドル超、あるいは純資産が100万ドル超（主要な居住用不動産を除く）である場合に、適格投資家とみなされます。
米国下院は、適格投資家の資格要件に関連する法案を可決しましたか？
2025年に米国下院は、適格ステータスへの試験に基づく道筋を支持する法案を可決し、投資家が富ではなく知識を示すことで適格になれるようにしました。
