CryptoQuant：BTCの4月の上昇は永続先物が牽引、リスク修正を警告

ブロックチェーン上のデータ分析企業 CryptoQuant は、5 月 1 日に発表したレポートで、ビットコインが 4 月に 6.6 万ドルから 7.9 万ドルへと 20% 上昇した上げ幅のほぼ全てが、無期限先物（パーペチュアル）のロングが押し上げており、スポット需要は終始弱いままで、全体の構造は 2022 年のベア相場初期の状況と似ていて、調整リスクが上昇していると指摘した。CNBC は CryptoQuant のリサーチ責任者の解釈として次のように引用している：「無期限先物の需要拡大とスポット需要の縮小の乖離は、価格の上昇幅がレバレッジによるもので、新規の買い需要ではないことを示す、最も明確なオンチェーンのシグナルだ」。

4 月の上昇幅 20%：無期限先物が支え、スポット需要はマイナス

CryptoQuant がオンチェーンのスポット買いを追跡するために用いる「Apparent Demand」指標は、4 月の全期間を通してマイナスの値を維持していた。これは、オンチェーンでの実際の買い込みアクティビティが縮小していることを意味する。一方で、同期間の無期限先物市場のロングポジションは却って拡大し続け、価格は 4 月初めの約 6.6 万ドルから月末の 7.9 万ドルまで押し上げられた。本メディアの 5/2 時点の同時観測では BTC は 7.8 万ドルを維持していたが、CryptoQuant のオンチェーン分析は、この水準には構造的なスポットの裏付けが欠けていることを明らかにした。

CryptoQuant の「Bull Score Index」（強気スコア指数）は 4 月に 50 から 40 へ下落し、再び弱気ゾーンに入った。過去の記録では、この指数が複数か月連続で 40 以下にあるとき、BTC の価格は通常新高値を維持しにくく、調整圧力はその後の数週間から数か月のうちに具体化する。

2022 年のベア相場初期と同じシグナル：無期限先物主導で、スポットが不在

CryptoQuant のレポートは、今回の 4 月の「無期限先物主導 + スポット不在」という構造が、2022 年にベア相場が始まる前のオンチェーン上のシグナルと非常に似ていると特に強調している。当時も BTC は無期限先物ロング主導で一度のリバウンドが起きたが、スポットの Apparent Demand も同様に縮小したままで、最終的には複数か月にわたる継続的な下落で終わった。

研究責任者は警告する：「歴史上、このような構造のリバウンドは、無期限先物ポジションが決済（建玉解消）される際に、調整を通じて清算として完了することが多い。オンチェーンのスポット需要がマイナスからプラスに転じない限り、7.9 万ドルへの再挑戦を試みても、オンチェーン上の裏付けが乏しく、持続可能なブレイクにつながりにくい。」

今後の観察：無期限先物ポジションの決済タイミング、スポット買いの回帰シグナル

次の観察ポイントは、無期限先物のロングポジションがいつ解消（取り崩し）され始めるかだ。大規模な決済が起きる場合、スポット買いが回復していないと短期の急落につながる可能性がある。もう一つの観察ポイントは、CryptoQuant の Apparent Demand 指標がマイナスからプラスに転じるかどうかで、これは「投機的なリバウンド」から「構造的な強気」へ移行したかを判断するための重要なシグナルだ。

この記事 CryptoQuant：BTC 4 月の上昇幅は無期限先物が押し上げ、修正リスクを警告 は、最初に 鏈新聞 ABMedia に掲載された。