CryptoQuant：BTC 4月の上昇は永続先物によってけん引され、リスク修正を警告

オンチェーン・データ分析会社 CryptoQuant は、5月1日に発表したレポートで、ビットコインが4月に6.6万ドルから7.9万ドルへと上昇した20%の上昇幅は、ほぼ完全にパーペチュアル（永続）先物のロングが牽引しており、現物需要は終始弱いと指摘した。全体の構造は2022年の熊市初期と似ており、調整リスクが上昇している。CNBCはCryptoQuantの研究責任者の解釈として、次のように引用した。「永続先物の需要が拡大し、現物需要が縮小するという乖離は、価格上昇の主因がレバレッジによるもので、新規の買いが増えたからではないことを示す、最も明確なオンチェーンのサインだ。」

4月の上昇幅20%：永続先物が押し上げ、現物需要はマイナス

CryptoQuantがオンチェーンの現物の買い注文を追跡するために用いる「Apparent Demand」指標は、4月の一か月を通してマイナスの値を維持していた。これは、オンチェーン上の実際の買い込み活動が縮小していることを意味する。一方で同期間、パーペチュアル先物市場ではロングポジションが引き続き拡張し、価格を4月初めの約6.6万ドルから月末の7.9万ドルまで押し上げた。本メディアは5/2にかけて、BTCが7.8万ドルを維持していることを確認したが、CryptoQuantのオンチェーン分析では、この水準には構造的な現物の裏付けが欠けていることが明らかになった。

CryptoQuantの「Bull Score Index」（強気スコア指数）は、4月に50から40へ下落し、再び弱気（ショート）側のレンジに戻った。過去の記録では、この指数が連続して数か月40未満にとどまっている場合、BTCの価格が新高値を維持するのは通常難しく、調整の圧力はその後の数週間から数か月のうちに具体化しやすい。

2022年の熊市初期と同様のシグナル：永続先物が主導し、現物は不在

CryptoQuantのレポートは、今回の4月における「永続先物主導 + 現物の不在」という構造が、2022年に熊市が始まる前のオンチェーン・シグナルと非常に似ている点を特に強調している。当時のBTCも永続先物のロングが押し上げた一波のリバウンドを経験したが、現物のApparent Demandも同様に縮小したままで、最終的には数か月にわたる継続的な下落で終わった。

研究責任者は警告する。「歴史上、このような構造のリバウンドは、永続先物のポジションが決済（清算）される際に、調整を通じて完了することが多い。オンチェーンの現物需要がマイナスからプラスに転じない限り、7.9万ドルへの再挑戦を試みても、オンチェーン上の支えが乏しく、持続可能なブレイクを形成するのは難しい。」

今後の注目点：永続ポジションの決済タイミング、現物買いの回帰シグナル

次に注目すべきは、永続先物のロングポジションの解消がいつ始まるかだ。大規模な決済が起きた場合、現物の買いが回復していなければ、短期的な急落を引き起こす可能性がある。もう一つの注目点は、CryptoQuantのApparent Demand指標がマイナスからプラスへ転じるかどうかだ。これは「投機的なリバウンド」から「構造的なロング」へ移行したかを判断するための重要なシグナルである。

この記事 CryptoQuant：BTC 4月の上昇幅は永続先物が押し上げ、修正リスクを警告 は 最初に 鏈新聞 ABMedia に掲載された。