- ドバイのVARAは、トークンの発行が3つの発行バケットに該当し、それぞれに異なるライセンスおよび流通要件が付随すると明確化しました。
- ステーブルコインおよび資産参照トークンは最も厳格に管理されたカテゴリに位置し、一方で他の一部トークンはライセンスを受けたディストリビューターを通じて発行できる、または免除要件を満たす可能性があります。
ドバイは、トークン発行に関する実務的なルールブックを引き締め、ステーブルコイン発行者、RWAプロジェクト、その他の仮想資産チームが、実際にどの手順をたどる必要があるのかをより明確に把握できるようにしました。
このガイダンスは新しい法律を作るものではありません。代わりに、VARAの既存の「仮想資産発行規則（Virtual Asset Issuance Rulebook）」を解釈するもので、同規則は2025年6月19日以降、現行版として運用されており、トークン発行を3つのカテゴリーに分け、それぞれに異なる事前要件を設けています。
3つのバケットだが、一律の扱いではない
この枠組みでは、カテゴリ1は、法定通貨参照の仮想資産、資産参照の仮想資産、ならびにVARAが将来的に指定し得るその他のトークン種別を対象とします。これらの発行にはVARAのライセンスが必要で、ルールブックは、ステーブルコイン型およびRWA型のトークンがこのより高い監督レベルに入ることを明確にしています。
カテゴリ2は、カテゴリ1でも免除対象でもないトークンに適用されます。これらはVARAによる事前承認は不要ですが、すべての配置および流通はライセンスを受けたディストリビューターによって取り扱われる必要があります。VARAはまた、そのディストリビューターに対し、発行者が発行規則に準拠していることを検証する責任を割り当てています。
次に、免除VAs（Exempt VAs）があります。これには譲渡不可能なトークンや、償還可能なクローズドループ型の資産が含まれます。これらは事前承認なしで発行できますが、それでも発行者はVARAの監督と執行の対象として残ります。
ステーブルコインとRWAは、より重い開示およびガバナンスの期待に直面
際立っているのは、VARAがすべてのトークンを同じリスクを伴うものとして扱っていない点です。法定通貨参照および資産参照の仮想資産に関する付属文書では、開示、準備資産、償還、監査、報告、マーケティング、ならびに資本要件の周りに追加の層が組み込まれています。
これにより、ドバイの発行体制はより細分化されます。メッセージはかなり明確です。トークンが「お金」のように見える、または現実世界の資産を参照している場合、そのトークンに応じて開示とガバナンスのハードルが引き上げられます。
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