Figure Technology Solutions（FIGR）は月曜、2026年第1四半期のローン・ボリュームが29億ドルに達したと投稿し、前年同期比で113%増となり、調査・ブローカー会社のBernsteinは、同銘柄に対する「アウトパフォーム」評価と目標株価67ドルを改めて提示した。これは、FIGRの現在株価38.97ドルからおよそ72%の上昇余地を示唆している。同社の調整後純収益は第1四半期に1億6700万ドルで着地し、コンセンサスを6%上回り、前年同期比92%増だった。経営陣は第2四半期のローン・ボリューム見通しを38億ドルから41億ドルとし、第1四半期比でおよそ35%上回るとしている。
Figureの調整後EBITDAは8,270万ドルに達し、約50%のマージンで、8,000万ドルのコンセンサス見通しをわずかに上回った。一方で、GAAPの希薄化後EPSは0.18ドルで、見積もりを9%下回った。背景には、2025年第4四半期の4,000万ドルから減少した2,600万ドルの株式報酬があった。
BernsteinのアナリストであるGautam Chhuganiは、火曜に顧客向けメモで、第2四半期のローン・ボリュームのガイダンス範囲は、4月の単月の出来高だけで約13.4億ドルに達しており、同社にとって月次記録だったことを踏まえると、意外性はないと指摘した。
当四半期でもっとも重要な構造的なデータポイントは、同社のブロックチェーン基盤のクレジット組成（オリジネーション）マーケットプレイスであるFigure Connectだった。プラットフォームは全体のローン・ボリュームの56%を占め、前四半期の54%から上昇した。さらに、配信パートナーネットワークは387に拡大した。追加の新規参入には、米国の資産規模で上位35行に入るFlagstar Bankが含まれ、米国で6番目に大きい住宅ローン貸出業者でもある。
ネット・テイクレートは、総ローンに占める第1抵当ローンの比率が20%へと上昇したにもかかわらず、3.8%で横ばいだった。これは、典型的な貸出ビジネスなら通常マージンを圧迫させるような構成の変化だ。
Bernsteinのアナリストは、第1四半期の結果が投資家の間で株の捉え方を組み替えるべきだと主張した。彼らは結果を「ゼロ・クリプト・ベータで、トークン化の上振れがある」と表現した。同社は、FIGRを「ブロックチェーンの資本市場プラットフォームで、プラットフォーム手数料を収受する存在」として理解するのがよいとしている。そこでは、Figure Connectの出来高に占める比率の上昇が、オペレーティング・レバレッジを通じて利益の中心的なドライバーになる、という。これを踏まえ、Bernsteinは株価を2027年の推定EBITDAの25倍で評価しており、伝統的な取引所やクリプトの同業他社に対するプレミアムを反映して、構造的な成長シナリオを織り込んでいる。
より広いエコシステム指標が、その見方に重みを加えている。FigureのSEC登録済みの利回り発生型セキュリティ・トークンであるYLDSは、短期のTreasurysで裏付けられたもので、供給量が5.98億ドルに到達し、四半期比で80%増加した。株式の貸し借りに関する経済性を株主へ振り向けるDemocratized Primeの残高は、3.68億ドルとなり、四半期比で79%増加した。
中小企業向けローンは当四半期で6,000万ドルを計上し、活動としては初めて意味のある期間になった。Figureはまた、住宅エクイティ・ローン以外へ製品群を広げ、自動車向け融資や追加の住宅ローン区分にも展開している。
Bernsteinは、2025年10月にカバレッジを開始した際、目標株価を54ドルに設定し、トークン化されたプライベート・クレジット市場で約75%のシェアを持つ「カテゴリーのリーダー」としていた。その目標は、2026年1月にBernsteinがFIGRを年の最優先銘柄に指名したときに72ドルへ引き上げられたが、2026年3月には現在の67ドルに修正された。
Figureは2025年9月に1株36ドルでIPOを完了し、上場時の時価総額は70億ドルを超えた。FIGRの株は火曜に38.97ドルで取引され、S&P500の8.3%上昇に対して年初来で4.6%下落した。株の52週レンジは25.01ドルから78.00ドルまで。
FigureのQ1ローン・ボリューム成長を何が押し上げたのですか？ Figureは2026年Q1のローン・ボリュームが29億ドルだったと公表しており、前年同期比で113%増だった。また、調整後純収益は1億6700万ドル（コンセンサス比6%上）で、調整後EBITDAは8,270万ドル（約50%のマージン）だった。これは同社の決算発表によるとされる。
Figure Connectとは何で、なぜ重要なのですか？ Figure Connectは同社のブロックチェーン基盤のクレジット組成（オリジネーション）マーケットプレイスであり、第1四半期において総ローン・ボリュームの56%を占めた（2025年Q4の54%から上昇）。これは387の銀行・貸し手からなる配信パートナーネットワークによるものだ。Bernsteinは、このプラットフォームがオペレーティング・レバレッジを通じた収益の中心的なドライバーになると強調しており、同社は第1抵当ローンへのシフトがあったにもかかわらず、テイクレートを3.8%でフラットに維持している。
BernsteinはなぜFigureを「ゼロ・クリプト・ベータ、完全なトークン化の上振れ」と表現したのですか？ BernsteinはFigureを、従来型の貸出ビジネスではなく、ブロックチェーンの資本市場プラットフォームとしてプラットフォーム手数料を回収する存在として組み替えたうえで、株価を2027年の推定EBITDAの25倍で評価している。これは、Figure Connectの出来高シェア上昇とエコシステム指標によってもたらされる構造的な成長シナリオを反映している。具体的には、YLDSトークンの供給量は5.98億ドル（QoQで80%増）に到達し、Democratized Primeの残高は3.68億ドル（QoQで79%増）となった。
