予測市場はここ数年で爆発的な成長を遂げており、業界ではその驚異的な予測能力を「群衆の英知」によるものだと広く見なされています。しかし、最新の学術論文は、当該プラットフォームの高い精度は実際にはごく少数の「インサイダー取引者」によって駆動されており、広範な群衆は予測の精度に寄与しておらず、むしろ彼らの利益を生む資金源になっていると指摘しています。
プラットフォームの利益 30% が 3% の口座に集中
4 月 25 日に修正されたこの論文（ワーキングペーパー）は、ロンドン・ビジネス・スクールとイェール大学の学者によって共同で執筆されました。研究チームは、2023 年から 2025 年にかけて Polymarket 上で行われたすべての取引記録を分析し、最大 172 万口座、210,322 の市場、総取引量は約 137.6 億ドルに及ぶとしています。その結果、わずか 3.14% の口座が熟練勝者（Skilled winners）に分類されており、彼らがプラットフォームの利益の 30% 以上を占めていることが示されました。
「運」か「実力」かを区別するため、著者らはランダム化テストを構築し、帳面上の損益だけを見るのは極めて不適切な指標であることを発見しました。初期に「幸運勝者」と判定された口座のうち、実に 60% が、その後の独立したテストサンプルでは損失に転じています。実際の取引の実力には高い持続性があります。初期サンプルで熟練と見なされた口座の 44% は、その後のテストでも依然として高い水準のパフォーマンスを維持していました。一方、プラットフォーム上で 67% に上るものが無技能または運が悪かった負け組に分類され、彼らが全体の累計損失を完全に吸収していました。
インサイダー取引の疑念が浮上：少数の口座が高額な報酬を精密に賭け取る
外部から強い関心を集めているインサイダー取引の問題について、研究チームは高度に疑わしい特徴を持つ 1,950 の口座にフラグを立てました。これらの口座は往々にして単一の出来事の直前に開設され、出来事が終わった後すぐに休眠状態に入る傾向があります。これらの口座は全体の予測精度を押し上げることにはつながりませんでしたが、引き起こされた価格変動の幅は熟練トレーダーの 7 から 12 倍でした。
論文は特に一つの重要な事例を挙げています。12 月 27 日から 1 月 3 日の期間に開設された 3 つの口座が、米国がベネズエラに対して軍事行動を取るというニュースが公開される前に、ベネズエラ大統領マドゥロ（Nicolás Maduro）が退くことに大きく賭けました。最終的に利益の清算は 63 万ドル超に達しました。この事件は、米国商品先物取引委員会（CFTC）の最近の起訴案件と見事に符合しています。先週、逮捕作戦に関与した米国の特殊部隊の兵士が、機密情報を利用したインサイダー取引を行った疑いで逮捕され、起訴されました。利益は 40 万ドル超でした。
予測市場は「群衆の英知」の力なのか、それとも「インサイダーの少数」の英知なのか？
報道によると、Polymarket は現在 4 億ドルの資金調達について積極的に協議しており、評価額は最大 150 億ドルになる見込みです。しかし、この論文の結論は、業界で長年語られてきたマーケティング上の主張に真正面から挑戦しています。これまで Kalshi の CEO である Tarek Mansour は、予測市場は「群衆の英知の力」を利用していると強調していました。Polymarket の CEO である Shayne Coplan も昨年、メディアの取材に応じた際に、財務の賭け（フィナンシャルベッティング）のほうが専門家よりも情報をより効果的に集約できるとして、それを「人類が現時点で持つ最も正確なツール」と称していました。
しかし今、学術データは、いわゆる正確性は広範な群衆の集団的判断ではなく、少数のインサイダーの知恵に由来するところが大きいことを示しています。ワシントン、ニューヨーク、カリフォルニアの立法者も、インサイダー取引の参加者に対して行動を取る準備として、法案の提出や行政命令を検討しています。
米国 CFTC の予測市場規制の縮小が市場の懸念を引き起こす
予測市場の急速な発展に伴い、プラットフォームの毎週の取引量は数十億ドルにまで達し、新興の金融取引所のような存在になっています。CNN によると、この産業を監督する米国商品先物取引委員会（CFTC）の職員数は 24% 減少しており、トランプが政権に就いて以来、規模縮小は 15 年来の新低水準まで落ち込んでいます。CFTC は現在、トランプがイランに対する重大な政策変更を発表する直前に行われた疑わしい原油先物取引を調査しています。インサイダー取引の疑念が増え続けるなか、予測市場が厳格な規制の欠如によって生じ得る金融リスクに対処する必要が急務です。
（インサイダー取引？トランプの「交渉声明」前 14 分に原油を空売りして、トレーダーが 6,000 万ドル稼ぐ）
この記事 研究は明かす：Polymarket の 3% のプレイヤーが 30% の利益を持ち去り、70% 超のプレイヤーがすべての損失を吸収する 最初に 出現於 鏈新聞 ABMedia。
