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5月19日の夕方、上海金先物は日中に大きく急落し、主要限が1グラム当たり996元から830.52元へと下落した。下落率は約17%で、1グラム当たり830.48元の値幅制限下限にほぼ到達したが、その後すぐに回復した。上海先物取引所（SHFE）は5月20日、今回の出来事は顧客が大型の売り注文を執行したことにより発生したものだと確認した。同取引所は「市場のモニタリングを引き続き強化する」ことに加え、投資家に対して取引リスクを管理するよう注意喚起した。この動きは、国際的な金価格の弱さとも時を同じくしており、スポット金は5月19日に1.83%下落して1オンス当たり$4,482.85となり、5月20日のアジア取引に入っても下げが続き、いったん1オンス当たり$4,460を下回った。
上海金先物のインシデント詳細
ウィンドのデータは急激な値動きを記録している。SHFEの金主要限は日中に1グラム当たり996元から830.52元へと下落し、-17%の日中の値幅制限に接近した。価格はすぐに回復し、夕方の取引終了時点では、主要限は1グラム当たり989.5元まで1.11%下落した。
上海先物取引所は、この異常を、ある顧客が高い出来高の売り注文を1件執行したことによるものだとした。同取引所は次のように述べた。「照合の結果、顧客が報告した高数量の売り注文はすべて執行され、そのことが今回の事象を引き起こした。市場のモニタリングを引き続き強化し、投資家に取引リスクを管理するよう促す。」
国際金価格の値動き
上海で起きた出来事は、金市場の弱さというより大きな文脈の中で発生した。5月19日、スポット金は1.83%下落してニューヨークで1オンス当たり$4,482.85で引けた。5月20日、アジア時間の取引ではスポット金はさらに下落し、ある時点では1オンス当たり$4,460を下回った。COMEXの金先物も同様に1オンス当たり$4,460を下回った。
報道時点では、スポット金は1オンス当たり$4,471.27（-0.23%）で提示され、COMEX金先物は1オンス当たり$4,476.2（-0.78%）だった。
「ファットフィンガー」事象に関するアナリスト評価
郭泰君安先物研究所の貴金属・新エネルギー研究マネージャーであるBai Sunaoは、このような異常な動きは「孤立しており短時間」であり、金の中期から長期にわたる価格形成ロジックは変わらないと説明した。彼女は次のように述べた。「何らかの基礎的な悪材料ニュースがない限り、SHFE金の一瞬の急なボラティリティは、いわゆる『ファットフィンガー』の事象だった可能性が高い。昨夜の日中取引出来高にもとづくと、この異常は、大口が集中したストップロス注文、または異常なアルゴリズム取引の指示によって引き起こされた可能性がある。」
Guoxin先物のチーフアナリストであるGu Fengdaも、基礎的なニュースの触媒がない状況では、この一瞬の価格下落が新たなマクロ経済情報やファンダメンタル情報を生まず、したがって金の中期から長期の価格形成ロジックは変わらないことに同意した。彼は次のように述べた。「このような技術的ショックは短期の市場ボラティリティを生むが、それは孤立しており一時的だ。価格がすぐに妥当なレンジへ戻った事実は、中国の国内先物市場のプライシングの効率性と自己修正メカニズムが機能していることを示している。」
直近の金の弱さの背景要因
市場分析では、金の最近の下落を主に2つの要因が押し上げたとされている。米国債利回りの上昇と、中東の緊張の継続だ。
Gu Fengdaは、金価格の修正のより深い論理は、単にリスクオンのセンチメントが薄れているだけではなく、「地政学的な対立がインフレ・チャネルを通じて伝播し、世界の中央銀行の金融政策に体系的な影響を生み出す」ことにあると説明した。さらに彼は、「中東の地政学的な膠着状態が原油価格を押し上げ続け、世界のインフレ期待は体系的に上昇している。そしてFRBと主要な世界の中央銀行は、足並みをそろえて中立〜タカ派寄りの政策スタンスへと移行しており、貴金属には引き続き短期的な下押し圧力がかかっている」と述べた。
Bai Sunaoは、米国債利回りの上昇、特に長期の利回りが過去最高水準に達したことが、金に「明確な圧力」を生み出したと強調した。彼女は次のように述べた。「中東の地政学リスクは温まっており、紛争から生じるエネルギー・ショックは、長期のインフレ圧力へ徐々に伝播し、債券利回りを押し上げている。これにより、特に米国債の長期ゾーンで集中した世界的な債券売りが引き起こされる。これは金を直接的に抑え込み、短期の金価格の弱さをもたらしてきた。」
Oriental Jinchengのリサーチ上級副社長であるQu Ruiは、2つの要因を挙げた。1つ目は、米国とイラン情勢のエスカレーションの可能性が、世界のインフレ期待を再燃させ、金価格に圧力をかけ得ること。2つ目は、Kevin Warshが新FRB議長に任命されたことに加え、4月のインフレが予想を上回ったことで、市場が6月の政策会合で大きな変更があるのではないかという懸念を強め、利下げ期待が抑えられ、金にとって逆風となっていることだ。
短期の価格見通し
Nanhua Futuresの貴金属・新エネルギー研究責任者であるXia Yingyingは、「短期的には、中東情勢のボラティリティと、金融政策の緩和シグナルがないこと――あるいはむしろ利上げ期待が高まっていること――を踏まえると、貴金属は値幅の大きいレンジでの取引が見込まれ、上方向の勢いは限定的になる」と述べた。
彼女は、ロンドン金が1オンス当たり$4,500のサポート水準を割り込み、1オンス当たり$4,350前後の200日移動平均へ向けてさらに下落する可能性を示唆していると指摘した。抵抗線は1オンス当たり$4,500。ロンドンシルバーも1オンス当たり$75を割り込み、サポートは1オンス当たり$70の水準近辺まで低下した。
GAIN CapitalのシニアアナリストであるJerry Chenは、金が過去6営業日のうち5日間で下落して引けたと観察した。彼は次のように警告した。「強い米ドル指数と利上げ圧力の上昇を踏まえると、今週は下方向の金の動きを引き続き注視する必要がある。1オンス当たり$4,460の水準を見てほしい。これを割り込むと、1オンス当たり$4,350へ向けた下落が加速する可能性がある。そこは直近の安値であり、200日移動平均にも近く、強気派にとって最後の防衛線になり得る。上方向では、1オンス当たり$4,510を上回ってブレイクすれば短期の弱さが和らぐ可能性はあるが、$4,580〜$4,600の1オンス当たり水準を下回る局面での売りが主要な論点である。」
長期の金の強気シナリオは維持
短期的なもみ合いと弱さがあるにもかかわらず、機関投資家のアナリストは総じて、金の長期的な強気相場の論理は変わっていないと見ている。
JPMorgan Chaseは、金への市場の関心が一時的に弱まったのは、ホルムズ海峡での地政学的なエスカレーションや原油価格の上昇がインフレを再燃させ、FRBが利上げを再開するよう促すのではないかと投資家が懸念しているためだとした。しかしJPMorganは次のように強調した。「これは一時停止であり、トレンド反転ではない。」
同銀行は、長期的な金の上昇を支える中核要因は変わらないどころか、足元の地政学的緊張によってむしろ強化されていると主張した。支持要因には、米国の財政赤字と債務リスク、世界的な「デドル化」のトレンド、地政学的な分断、長期のインフレおよび通貨切り下げリスク、そして中央銀行による準備金の多様化に向けた継続的な取り組みが含まれる。
JPMorganは、中東の緊張が落ち着き、エネルギー価格のリスクが低下すれば、投資家は再び金市場に戻ってくると指摘した。
Xia Yingyingは、中期の時間軸では、貴金属の取引は中東の地政学的紛争による不確実性、FRBの政策期待、スタグフレーション、金融市場のリスクに左右されると述べた。中央銀行の金購入が下押しの支えとなる。彼女は次のように付け加えた。「高い原油価格が持続すれば、スタグフレーションの取引が貴金属の利益における次の重要な物語になるかもしれない。景気減速がリスク資産に与える影響のシグナルに焦点を当てるべきだ。そうしたシグナルが確認されれば、金価格の上昇を支えることになる。中東の地政学的緊張が冷え込み、原油価格が下がり、インフレ圧力が緩和されれば、FRBが利下げを再開するための重要な環境が徐々に形成され、金への投資需要を押し上げ、価格をより高く導く。」
Gu Fengdaは結論として次のように述べた。「金のファンダメンタルの背景は変わっていない。これまでの地政学リスク・プレミアムは消化されつつあり、FRBの政策パスに関する市場の見通しは再調整の局面に入っている。とりわけ、価格調整の後には、資産配分や長期ヘッジニーズに基づく買い圧力がより低い水準で積み上がっており、金価格にとって重要な支えになっている。」
