Strategyのビットコイン保有は、BTCが同社の平均購入価格である$75,699を下回ったことで、未実現の損失が112億ドルにまで膨らみ、マイケル・セイラーの企業ビットコイン・トレジャリー・モデルへの監視が一段と強まった。同社は843,706 BTCを保有し、総取得原価は638億ドル。現在は同社ダッシュボードによれば約526億ドルと評価されている。この下落は、トレジャリーモデルの成立には価格サイクルを通じた資金調達へのアクセス維持が必要であるため、マーケットの下げ局面でもStrategyが資本を調達し、ビットコインを積み増し続けられるかどうかをめぐる疑問を呼び起こす。
Strategy、未実現のビットコイン損失112億ドルを計上
Strategyは、1コイン当たり平均価格$75,699で取得した843,706 BTCを保有しており、総取得原価は638億ドル。その準備資産の市場価値は約526億ドルまで下落し、同社ダッシュボードによれば、同社には未実現損失がおよそ112億ドル残っている。
報告時点でビットコインは約$63,157で取引されていた。BTCは24時間で約4.7%下落し、過去1週間では13.8%下落、さらに過去1か月では20%超下落した。Strategyの株式は木曜の時間外取引で1.5%下落し、$124.7となった。
この下落が重要なのは、Strategyの投資判断が、市場サイクルを通じて資本を調達し、ビットコインを積み増せる能力と密接に結びついてきたためだ。BTCが同社の平均コストを上回って取引されると、モデルはレバレッジのかかったトレジャリー戦略として機能し、資産の値上がりが見込める。BTCがその水準を下回ると、その構造は資金調達コスト、希薄化リスク、そしてストレス下でも買い続けられる同社の能力に関する疑問を呼び込む。
STRC 優先株が額面割れで取引
Strategyの変動金利の永久優先株STRCは、報告時点で$94.6で取引されており、意図されている$100の水準を下回っていた。この下落は、同社がビットコイン購入の資金として追加の資本を調達しようとする場合、将来の優先株発行をやや複雑にする可能性がある。
投資家でポッドキャストのホストでもあるScott Melker氏は、STRCの$100額面は「堅い下値（マーケットフロア）」として扱うべきではないと主張した。「STRCの$100額面は価格の下限ではない。これは、清算時の優先配当および一定の償還条項で用いられる、あらかじめ定められた価値だ」とMelker氏は書いた。さらに同氏は「額面に対する5%ディスカウントは、何かが壊れている証拠ではない。投資家がより高い利回りを求めていること、リスクを織り込んだ価格設定になっていること、あるいは市場環境に反応していることの証拠だ――ちょうど優先株がそうであるように」と付け加えた。
本質的なリスクは、BTCの価格が弱く、割引された優先株が将来の資本調達をより高コストにしてしまうのかどうかであり、それによってストレス下でも同社がビットコイン・ポジションを拡大し続ける能力が制限される可能性がある。
セイラー、下落を資本ローテーションのせいだと説明
マイケル・セイラーは木曜に、弱気的な解釈を退け、ビットコインの根本的な問題というよりは、より広い市場環境に目を向けた。ETFの流出がBTCに圧力をかけており、一方で資本市場は過去6か月でAIインフラに対して4000億ドルを振り向けているのだという。
「これはビットコインの毀損ではなく、資本のローテーションだ。ボラティリティは機会を生む」とセイラー氏はXへの投稿で述べた。
同氏の主張は、今回の売りをビットコイン論の失敗ではなく、いったんの配分変更だと位置づけている。タイミングは微妙だ。というのもStrategyは最近32 BTCを売却しており、これは2022年以来初めてのビットコイン売却だからだ。売却規模は同社の保有全体に比べれば小さいものの、注目を集めた。セイラーのモデルは長らく、売却よりも積み増しと結びつけられてきたからだ。
また、ビットコインETFのフローも圧力を加えている。スポット・ビットコインETFは、直近13営業日で44億ドルの流出を記録しており、市場で最も見えやすい機関投資家需要の一つへの押し下げにつながっている。
アナリストはStrategyの次のビットコイン購入を監視
Standard Charteredのデジタル資産リサーチ責任者Geoffrey Kendrick氏は、同社が直近の売却の後に取るフォローアップ行動が重要なセンチメント指標になる可能性があると述べた。「下値がすでに付いた暫定的なサインだと見てよいと思う。そうした論理からすると、週末の売りは抑えられるのではないか」とKendrick氏は語った。
Kendrick氏は、直近の売却の10倍にあたる320 BTC、もしくは100倍にあたる3,200 BTCの購入があれば、市場の底が近いことを示唆し得ると述べた。これはStrategyが2022年に示したパターンに基づくもので、同社は税損目的で704 BTCを売却した後、2日後に810 BTCを買い戻している。
大きな新規購入があれば、Strategyが依然としてボラティリティを参入の入口だと見ているというセイラーの主張を後押しするだろう。フォローが欠ければ、資金調達環境、優先株の価格設定、あるいはバランスシートの圧力が、Strategyがビットコインにおける最も積極的な法人買い手として活動する力を徐々に制限し始めているという懸念を強める可能性がある。
FAQ
ビットコイン保有におけるStrategyの現在の未実現損失はいくらですか？
Strategyは843,706 BTCを保有しており、総取得原価は638億ドル、1コイン当たりの平均購入価格は$75,699です。ビットコインが約$63,157で取引されているため、準備資産の市場価値はおよそ526億ドルにまで下がり、同社ダッシュボードによれば、未実現損失はおよそ112億ドルとなっています。
なぜマイケル・セイラーはビットコインの下落は根本的な問題ではないと言いましたか？
セイラー氏は、ETFの流出がBTCに圧力をかけている一方で、資本市場は過去6か月で4000億ドルをAIインフラに振り向けてきたと述べた。「これはビットコインの毀損ではなく、資本のローテーションだ。ボラティリティは機会を生む」とセイラー氏はXへの投稿で語っている。同氏は、今回の売りをビットコイン論の失敗ではなく、暫定的な配分の移行だと位置づけている。
アナリストはStrategyの最近のビットコイン売却について何と言いましたか？
Standard Charteredのデジタル資産リサーチ責任者Geoffrey Kendrick氏は、Strategyが32 BTCを売却した後のフォローアップ行動が重要なセンチメント指標になる可能性があると述べた。Kendrick氏は、直近の売却の10倍にあたる320 BTC、または100倍にあたる3,200 BTCの購入があれば、市場の底が近いことを示唆し得ると語った。これは、Strategyが2022年に示したパターンに基づいており、同社は704 BTCを売却してから、その2日後に810 BTCを買い戻している。
