ストラテジーの優先株STRCは木曜日に過去最安値の$82.53まで下落し、終値までに部分的に$87.45へ回復した。CoinSharesのリサーチ責任者ジェームズ・バターフィルは、その弱さはビットコイン価格の動きではなく、ストラテジーが増え続ける固定的な義務をどのように資金調達し、管理するつもりなのかという不確実性に起因するとした。優先株は5月中旬以降、$100の額面での取引は行われていない。同株の値動きは通常、STRCの除配当日後に下落する。除配当日は、購入者が今後の分配を受け取る権利を持たなくなる日である。
STRC、日中安値$82.53を付けた後2.6%下落
本記事執筆時点で、Yahoo FinanceによるとSTRCは2.6%下落して$87.45となっている。これは同日のより早い時間帯につけた$82.53の安値からの部分的な回復を意味する。商品のパフォーマンスは循環的で、通常はSTRCの除配当日後に下げが入る。これは、ストラテジーの主力優先株を買った人が、今後の分配を受け取る資格を失うカットオフ日である。月末には、同社はSTRCの次回の支払い日とともに、投資家におよそ$100 millionを支払う見通しだ。
CoinSharesのアナリスト、固定的な義務をめぐる不確実性を指摘
「STRCの継続的な弱さは、ビットコインそのものというより、ストラテジーが増えていく固定的な義務をどのように資金調達し、管理するつもりかについての不確実性によって引き起こされているように見える」と、CoinSharesのリサーチ責任者ジェームズ・バターフィルはDecryptに語った。「ビットコインの反発は、ストラテジーを支える資産の価値を押し上げるが、利用可能な現金が自動的に増えるわけではない。」昨年、ストラテジーは債務と配当を管理する目的で現金準備を設定した。同社は今年の初めに$2.25 billionを積んでいたが、割安で債務の一部を買い戻した後、積み上げは$1.1 billionに調整された。
Benchmark-StoneX、7月の配当利率の引き上げを見込む
STRCは、$100の額面の周辺で取引されるよう設計されている。その優先株がこの水準を下回った状態が続く場合、ストラテジーは需要を喚起するために配当を引き上げられるとしている。利率は4か月連続でおよそ11.5%に据え置かれてきた。そのため、STRCの弱さは機械的なものであり、苦境を示すサインではないと、Benchmark-StoneXのマネジング・ディレクター兼シニア・リサーチ・アナリストのマーク・パーマーはDecryptに語った。商品の配当利率が、市場が清算される水準を下回っているとき、その価格は下へ漂うように設計されているのだ、と彼は言う。「それは、まさに作られた通りの構造が機能しているということだ」と彼は述べた。「現在の価格水準では、我々は投資家にとって魅力的なトータル・リターンの機会をSTRCが提供していると見ている。高い現在利回りと、価格を額面に引き戻すための仕組みが組み込まれているからだ。」Benchmark-StoneXのアナリストは、ストラテジーが7月上旬に配当を引き上げると見込んでおり、「その一手が価格を額面方向に押し戻すのを支えるはずだ」とパーマーは付け加えた。
普通株もSTRCと一緒に下落
STRCが下落すると、同社の普通株も下落した。木曜日の同社株価は$109.36まで下がり、4か月ぶりの安値となった。過去1か月で、同社の株式は32%値下がりし、同時期のビットコイン価格の下落を上回った。
ストラテジーは先月、32 BTCを$2.5 millionで売却
下落は先月さらに深まり、バージニア州タイソンズ・コーナーを拠点とする同社が、32 BTCを$2.5 millionで売却することを決めたことが背景にある。事前にほのめかされていたこの動きは、どんな手段でも同社の優先株主へ支払いを行うことへのコミットメントを示す意図だった。「それまでは、ストラテジーがビットコインを積み増すために資本を発行した、というのが中核の物語だった」とバターフィルは指摘した。「分配に対応するために少しでも売ると、その流れが反転し、全体の戦略に（たとえ一時的でも）複雑さを加える。」この清算は、世界最大級のビットコイン保有の法人が、将来において保有分を圧縮できるのかどうかといった疑問を呼んだ。
ストラテジー、BTC準備によって配当を32年間カバーできると主張
水曜日、ストラテジーはXの投稿で、同社の保有が今後数十年にわたりSTRCへの信頼を維持するのに役立ち得ると伝えた。「当社にはBTC Reserveを通じた配当カバーが32年間あります」と同社は述べ、ビットコイン$55 billionを、年次の配当および利息関連費用$1.7 billionと比較した。Taproot WizardsのCEOウディ・ヴェルトハイマーもX上で、ストラテジーが保有分をレバレッジしようとしても、市場が同社の供給を吸収するため、受け取れる額はおそらく大幅に少なくなるだろうと指摘した。木曜日、ビットコインは$62,500を下回り、CoinGeckoによれば過去1日で5%以上の下落となった。この水準では、ストラテジーの保有する846,842 BTCの評価額は約$53 billionだった。それでも、アナリストはこれを致命的な欠陥ではなく、成長過程での苦しさのサインだと見ている。「現時点でこれを存在を揺るがすもの（エグジステンシャル）とは捉えていない」とバターフィルは述べた。「ストラテジーの資金調達モデルが以前より効率的でなくなり、投資家はそのリスクを引き受ける見返りとしてより高いリターンを求めているというサインだ。」
FAQ
ストラテジーのSTRC優先株が過去最安値まで下落した原因は何ですか？
CoinSharesのリサーチ責任者ジェームズ・バターフィルは、STRCの弱さを、ストラテジーが増え続ける固定的な義務をどのように資金調達し、管理するつもりかをめぐる不確実性に起因するとした。優先株は木曜日に$82.53まで下落した後、部分的に$87.45へ回復した。
STRCにおけるストラテジーの配当メカニズムはどのように機能しますか？
STRCは、$100の額面の周辺で取引されるよう設計されている。この優先株がその水準を下回っている状態が続く場合、ストラテジーは需要を喚起するために配当を引き上げられる。利率は4か月連続でおよそ11.5%に据え置かれており、Benchmark-StoneXのアナリストは、ストラテジーが7月上旬に配当を引き上げると見込んでいる。
