ZeroHedge：SPCX のガンマが擠圧（押し込み）で株価を 400 ドルまで押し上げる

ゼロヘッジは6月15日、ソーシャルメディアへの投稿で、SPCXオプションの解放後にガンマ・ショート（ガンマ・スクイーズ）を引き起こす可能性があり、最悪のケースでは株価を400ドルまで押し上げる可能性があると述べた。完全稀薄化株式数約131億株で計算すると、400ドルに相当する時価総額は約5.2兆ドル。ロイターの報道によれば、SPCX（SpaceX）のオプションは最も早くても火曜日にCboeで取引開始となる見込み。

SPCXの流通株式構成を確認：なぜ短期の買い需要により敏感なのか

SPCXの上場初期には、ほんの一部の株式しか二次市場に出回っていない。会社全体の評価額に比べて、初期の公開流通比率は低い。ゼロヘッジの分析では、流通が少ないことに加え、マスクの物語性が重なることで、株価が短期間に買い需要へ反応する度合いが、成熟した大型株（アップル、マイクロソフト、エヌビディアのように機関投資家の保有が厚く、指数ファンドやマーケットメイクの裁定資金を背景に持つ銘柄）というよりは、集中買いの新株に近い動きになる可能性がある。

SPCXの寄り後の気配値は一時230ドル近辺まで達し、玉の逼迫した短期状態を反映しているが、長期資金がその評価額を受け入れたことを直接示すものではない。

ロイターがオプション上場の時期を公開、ゼロヘッジがガンマ・スクイーズ理屈を提示

Reutersの確認報道によると、SPCXのオプションは最も早く火曜日にCboeで開始される。ゼロヘッジの400ドルの推計は、次のメカニズムに基づくものである（ゼロヘッジの分析枠組みであり、市場の確定結果ではない）：多数の投資家がコールオプションを買うと、マーケットメーカーはリスク管理のために現物株を買ってヘッジする必要がある。株価が上がるほど、マーケットメーカーが買う必要のある現物株が増え、正のフィードバックが生まれる。

ゼロヘッジは、SPCXが同時に「流通が少ない」「話題性の高い物語がある」「個人投資家の関心が強い」「オプションの開始ウィンドウがある」ことで、有効なガンマ・スクイーズが形成される可能性があると見ている。ゼロヘッジは次のように境界を引いている。「いま言えるのは、機械（メカニズム）に起動条件があるということ。機械が必ず起動しているとまでは言えない。」

Vanda Trackデータが確認できる範囲と制約

ゼロヘッジはVanda Trackのデータを引用し、SPCXが連続2営業日で個人投資家の純買いランキング首位にいることを示している。1日あたりの純買いは約9,380万ドルで、当日の米国株の「1銘柄あたり個人の純買い総額」の約73%を占めている。

ゼロヘッジは、このデータは独立した公開チャネルで相互にクロス確認できていないとしており、複数の確認が揃った市場の事実というよりは、個人投資家の混雑度（過熱度）を観察する参考として捉えるのが適していると明確に述べている。同時期に、SQQQやSOXSなどのショート、または逆連動のレバレッジETFも買われている。ゼロヘッジは、これは個人投資家が全面的にリスク資産へ突っ込んでいるのではなく、注意がSPCXという単一の物語に集中していることを示していると指摘する。

ゼロヘッジが示す400ドルのシナリオに必要な検証条件

ゼロヘッジは、400ドルのシナリオにはソーシャルメディア上の感情的な議論ではなく、オプション市場の実データによる裏付けが必要だと確認している。ゼロヘッジが注目するとする主要指標は以下のとおりである：

・ イン・ザ・マネー（ITM）ではないコールオプションの初日およびその後数日の実際の出来高

・ コールオプションの未決済（Open Interest）および権利行使価格の分布

・ 暗黙のボラティリティ（IV）の変化方向

・ 高水準での現物株の実際の出来高と受け渡し（買いの受け止め）状況

・ マーケットメーカーのネット・ガンマ・エクスポージャー（Net Gamma Exposure）

ゼロヘッジの結論は、「これらのデータが同じ方向を同時に示す場合に限り」、ゼロヘッジの400ドルシナリオは、極端な推論（アクシデント的なシナリオ）から、市場が必ず織り込まざるを得ないリスクへと変わる、というものだ。

よくある質問

ゼロヘッジの400ドル目標は、市場のコンセンサスですか？

違う。ゼロヘッジは400ドルが、2026年6月15日にゼロヘッジが提示した極端に強気な上昇シナリオであり、現在の市場コンセンサスでも、既存の証拠に基づいて独立に導ける基準判断でもないことを明確にしている。完全稀薄化株式数約131億株の計算では、400ドルは時価総額約5.2兆ドルに相当する。ゼロヘッジはこれをエヌビディアの時価総額と比較しており、その推計シナリオの一部であって、市場で公認された評価の前提ではない。

SPCXのオプションはいつ・どこで開始されますか？

Reutersの報道によれば、SPCXのオプションは最も早く火曜日から取引が開始される見込みで、Cboeは火曜日に開通する予定。Reutersは市場関係者の見通しとして、初期の取引はかなり重く、ボラティリティも大きくなり、オプションのプレミアム（権利金）も高くつく可能性があると伝えている。

ガンマ・スクイーズの仕組みの中核ロジックは何ですか？

ゼロヘッジによれば、多くの投資家がコールオプションを買うと、マーケットメーカーはヘッジのために現物株を買う必要がある。株価が上がるほど、マーケットメーカーが買わなければならない現物株は増え、正のフィードバックの循環が生まれる。SPCXに関しては、流通量が少ないことで、条件が揃えばこの仕組みがより大きな価格の弾力性につながり得るとしている。ゼロヘッジは、現時点では起動条件が存在することまでしか言えず、ガンマ・スクイーズが必ず起きるとは確認できないと強調している。