A Celsius Network, a BlockFi, a Genesis Global, a Voyager Digital e a Hodlnaut congelaram os saques dos clientes e entraram com pedido de falência do Chapter 11 ao longo de 2022, resultando em mais de US$ 10 bilhões em ativos de clientes perdidos. A falência da Three Arrows Capital, em meados de 2022, provocou falhas em cascata nas plataformas que tinham exposição concentrada em empréstimos para o mesmo hedge fund. As três rodadas de distribuição da Celsius Network, que somaram mais de US$ 2,87 bilhões, levaram a taxa de recuperação cumulativa dos credores para 64,9%, com uma meta final aprovada pelo tribunal de 67% a 85% dos créditos. Enquanto isso, a BlockFi obteve 100% de recuperação de clientes em créditos permitidos após seu Administrador do Plano monetizar créditos da falência da FTX a um preço acima do valor esperado. Depositantes nessas plataformas descobriram que detinham a condição legal de credores quirografários nos procedimentos do Chapter 11, sem proteção de seguro federal, em pé de igualdade com outros reclamantes competindo pelos ativos remanescentes. Empréstimos lastreados em cripto como garantia atingiram US$ 73,59 bilhões até o 3T 2025, à medida que o setor de empréstimos se reconstruiu com modelos mais sobrecolateralizados e parâmetros de gestão de risco mais rígidos.
Processo de falência do Chapter 11 para credores cripto
O Chapter 11 do Código de Falências dos Estados Unidos permite que uma empresa reorganize dívidas enquanto mantém operações limitadas sob supervisão do tribunal. Para credores cripto, a consequência imediata é o congelamento de todos os saques dos clientes. O tribunal nomeia ou aprova uma gestão para supervisionar o espólio, avaliar as reclamações e desenvolver um plano para distribuir os ativos remanescentes entre os credores.
Na maioria dos casos, os termos de serviço transferiram a propriedade dos ativos depositados para a plataforma. O Harvard Bankruptcy Roundtable observou que todos os cinco grandes devedores avaliaram se saques de clientes feitos pouco antes dos pedidos poderiam ser revertidos como transferências preferenciais, conforme detalhou Morrison Foerster.
A classificação dos ativos dos depositantes como propriedade do espólio, e não como fundos segregados dos clientes, permanece a distinção legal mais relevante. Diferente de contas de corretagem tradicionais protegidas pela cobertura do SIPC até US$ 500 mil, depósitos de empréstimos cripto não contam com um respaldo de seguro federal. Usuários que trataram plataformas de empréstimos como contas de poupança descobriram que detinham a condição legal de credores quirografários em uma fila de falência.
Resultados de recuperação entre cinco grandes plataformas
A Celsius Network entrou com pedido de Chapter 11 em julho de 2022 e recebeu aprovação do tribunal para seu plano de reorganização em novembro de 2023. Foram seguidas três rodadas de distribuição. A primeira desembolsou cerca de US$ 2,53 bilhões para mais de 251 mil credores no início de 2024, cobrindo aproximadamente 57,65% dos créditos elegíveis. Uma segunda rodada de US$ 127 milhões em novembro de 2024 elevou o total para 60,4%. A terceira rodada, de US$ 220,6 milhões, em agosto de 2025, levou a recuperação acumulada a 64,9%, informou a Crypto Briefing.
O resultado da BlockFi foi substancialmente melhor. O Administrador do Plano monetizou créditos contra o espólio da falência da FTX a um prêmio, possibilitando 100% de recuperação sobre os créditos permitidos. A Voyager Digital e a Genesis Global foram encerradas integralmente. O plano da Voyager previu um encerramento total após uma venda planejada para a FTX fracassar. O plano da Genesis, confirmado em maio de 2024, preservou reclamações contra sua empresa controladora, a Digital Currency Group, para os credores, de acordo com o Harvard Bankruptcy Roundtable.
O plano de reorganização aprovado por 98% dos credores da Celsius tem como meta uma taxa final de recuperação de 67% a 85%. Alguns credores receberão ações na Ionic Digital, uma empresa de mineração de Bitcoin criada a partir das operações de mineração da Celsius. A parcela em ações adiciona potencial de alta, mas também cria exposição à volatilidade do preço do Bitcoin e à economia da mineração.
A quebra por default da Three Arrows Capital desencadeou falhas em plataformas
O fio condutor em todas as cinco grandes falhas foi o risco de contraparte concentrado, agravado por balanços opacos. A queda da Three Arrows Capital, em meados de 2022, gerou um efeito dominó porque Voyager, Celsius, FTX, BlockFi e Genesis tinham exposição relevante a empréstimos para o mesmo hedge fund.
A falência da BlockFi foi rastreada diretamente para uma exposição a empréstimo de US$ 680 milhões com a Alameda Research, demonstrando como o risco concentrado de contraparte pode destruir negócios que de outra forma seriam funcionais. A Celsius congelou os saques em junho de 2022 e admitiu um rombo de balanço de US$ 1,2 bilhão. A BlockFi suspendeu o acesso em novembro de 2022 após a quebra da FTX expor a exposição do empréstimo para a Alameda.
Desde então, o setor de empréstimos se reconstruiu em bases diferentes. Empréstimos lastreados em cripto como garantia pendentes atingiram US$ 73,59 bilhões até o 3T 2025, mas o modelo migrou para empréstimos sobrecolateralizados, com parâmetros mais rígidos. O registro de maior destaque mais recente, o Chapter 11 do trader de cripto BlockFills, em março de 2026, mostrou que intermediários institucionais cripto continuam vulneráveis durante estresse de mercado.
Ações regulatórias após as quebras de 2022
As quebras aceleraram a ação regulatória. O ex-CEO da Celsius Alex Mashinsky enfrentou um julgamento por júri, com início em 28 de janeiro de 2025, por acusações de fraude.
O CLARITY Act criaria estruturas de classificação mais claras, mas não trata diretamente de proteção ao depositante ou de um seguro comparável à cobertura do FDIC. A receita das plataformas no setor de empréstimos cripto está prevista para atingir US$ 12,69 bilhões em 2026, representando um aumento de 18,8% ano a ano, à medida que credores centralizados estabilizam as taxas de empréstimo e fortalecem seus frameworks.
Considerações para depositantes em plataformas de empréstimos cripto
O cronograma de recuperação do pedido até a distribuição final se estende por anos. A Celsius entrou com pedido em julho de 2022 e sua terceira distribuição chegou em agosto de 2025, com rodadas adicionais ainda esperadas.
Usuários que avaliam plataformas de empréstimos cripto devem examinar auditorias de prova de reservas, índices de colateralização, divulgações de exposição a contrapartes e se os termos de serviço concedem à plataforma a propriedade dos ativos depositados.
FAQ
Depósitos em empréstimos cripto são segurados como contas bancárias?
Depósitos em empréstimos cripto não têm proteção de seguro do FDIC ou SIPC, e os depositantes se tornam credores quirografários nos processos de falência, sem qualquer proteção de seguro federal que resguarde seus fundos.
Quanto os credores da Celsius recuperaram na falência?
A Celsius distribuiu mais de US$ 2,87 bilhões em três rodadas, chegando a 64,9% dos créditos elegíveis, com uma faixa final de recuperação aprovada pelo tribunal de 67% a 85% do total de créditos dos credores.
Os clientes da BlockFi receberam o dinheiro de volta integralmente?
A BlockFi atingiu 100% de recuperação sobre os créditos permitidos após seu Administrador do Plano monetizar créditos da falência da FTX a um preço com prêmio, acima das expectativas iniciais definidas durante o processo.
