Ex-analista do Federal Reserve de Nova York: WLFI, ligada a Trump, pode emitir títulos não registrados

O professor de direito da Duke University e ex-revisor do Federal Reserve Bank de Nova York, Lee Reiners, publicou em 8 de maio em seu blog que o acordo de finanças descentralizadas World Liberty Financial, estreitamente ligado à família de Trump, pode ter emitido valores mobiliários não registrados. Ele argumenta que o token WLFI deve estar sujeito à supervisão da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).

Análise central de Reiners: teste de Howey e enquadramento jurídico do WLFI

De acordo com o artigo do blog de Reiners, a emissão do token WLFI se enquadra nos elementos centrais do “teste de Howey” usado pela SEC para determinar a natureza de um ativo. Reiners escreveu: “WLFI não é uma mercadoria descentralizada. É um token de governança da marca Trump, vendido com o objetivo de financiar um negócio de criptomoeda centralizado. Se a interpretação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA fizer algum sentido, ela deve se aplicar aqui.”

Reiners aponta que a World Liberty vendeu cerca de 25 bilhões de tokens WLFI em várias rodadas de pré-venda pública (com oferta total de 100 bilhões de tokens) e que os tokens foram vendidos antes mesmo de o protocolo World Liberty ser estabelecido, usando a fama da família Trump para promover o projeto. É provável que os compradores invistam com a expectativa razoável de obter lucro. Reiners cita diretrizes da SEC dizendo: “A interpretação da SEC dá ênfase especial à importância do marketing do emissor, à importância de white papers e comunicações oficiais, e ao compromisso com o desenvolvimento de um sistema cripto, que pode razoavelmente gerar expectativas de lucro.”

Conforme o artigo do blog de Reiners, Justin Sun entrou com uma ação judicial, alegando que, apesar de ter dado apoio forte ao World Liberty em seu início, o World Liberty congelou seus tokens e removeu seus direitos de governança. Reiners escreveu: “Se as alegações de Justin Sun forem verdadeiras, isso indicaria que o World Liberty tem controle unilateral abrangente sobre o WLFI. Isso também levanta uma questão óbvia: o WLFI se enquadra como um valor mobiliário não registrado?”

Estrutura de uso do WLFI e dúvidas sobre descentralização

De acordo com o artigo de Reiners, o token WLFI também é usado em operações de negociação de próprio interesse: a World Liberty usa 50 bilhões de tokens WLFI como colateral para, por meio do acordo de empréstimo da Dolomite, tomar cerca de US$ 75 milhões em stablecoins. Parte dos tokens emprestados é a stablecoin USD1 emitida pela própria World Liberty; Corey Caplan, cofundador da Dolomite, também atua como consultor da World Liberty.

De acordo com uma matéria da The Block, no fim do mês passado a World Liberty iniciou um processo de governança para desbloquear dezenas de bilhões de tokens de pré-venda ao longo de cerca de quatro anos. Vários investidores da pré-venda se disseram insatisfeitos com esse processo, apontando que praticamente não têm poder de fala durante a governança.

Estrutura de participação da DT Marks DEFI LLC e relações de interesse

De acordo com informações do site da World Liberty, a empresa ligada a Trump DT Marks DEFI LLC detém cerca de 38% das ações da World Liberty e tem direito a receber 75% da receita líquida da venda de tokens WLFI. De acordo com a The Block, no início de 2026, a World Liberty vendeu por US$ 500 milhões ações para uma entidade ligada ao xeque Tahnoun bin Zayed Al Nahyan, dos Emirados Árabes Unidos; a entidade adquiriu 49% das ações do acordo.

De acordo com a The Block, a empresa de investimentos estatal MGX de Abu Dhabi usou as stablecoins USD1 emitidas pela World Liberty para realizar um investimento de US$ 200 milhões na Binance; a transação ocorreu antes de o então CEO Changpeng Zhao (CZ) executar o perdão do presidente Trump à Binance. Antes disso, Zhao já havia se declarado culpado por violações financeiras federais.

Em seu blog, Reiners escreveu sobre a posição regulatória da SEC: “A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA tem o poder de investigar a World Liberty. Mas eles têm integridade e independência suficientes para investigar uma empresa cripto na qual um presidente e seus familiares detêm ações diretamente? Infelizmente, a história recente mostra que a resposta é não.”

Perguntas frequentes

Em que base principal Lee Reiners afirma que o WLFI se encaixa como valor mobiliário não registrado?

De acordo com o artigo do blog de Reiners de 8 de maio de 2026, com base em fatores como: os tokens foram vendidos antes da criação do acordo, o uso da fama da família Trump para promovê-los e o fato de que compradores provavelmente teriam expectativa razoável de lucro. Esses fatores atendem aos elementos centrais do teste de Howey da SEC.

Qual é a estrutura de participação da DT Marks DEFI LLC na World Liberty?

De acordo com informações do site da World Liberty, a DT Marks DEFI LLC detém cerca de 38% das ações da World Liberty e tem direito a receber 75% da receita líquida da venda de tokens WLFI; no início de 2026, a World Liberty vendeu 49% das ações a uma entidade relacionada ao país dos Emirados Árabes Unidos, por um valor de US$ 500 milhões.

O que a ação judicial de Justin Sun tem a ver com as dúvidas sobre a descentralização do WLFI?

De acordo com o artigo do blog de Reiners, Justin Sun entrou com uma ação judicial, alegando que o World Liberty congelou seus tokens e removeu seus direitos de governança. Reiners afirma que, se as alegações forem verdadeiras, isso indica que o World Liberty tem controle unilateral abrangente sobre o WLFI, reforçando ainda mais a avaliação de que o WLFI pode ser um valor mobiliário não registrado.