Oráculo Clarke: O mercado altista de IA é muito parecido com 1999, com a concentração do S&P 500 atingindo 41% histórico

O fundador da DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach (岡拉克), e o gestor de hedge fund suíço Felix Zulauf (祖勞夫) alertaram, em 22 de junho, durante uma conversa publicada pela DoubleLine Capital, que a queda do mercado pode atingir de 30% a 50%, e que o peso das 10 principais ações relacionadas a IA no S&P 500 já chegou a 41%.

O peso das 10 principais ações de IA no S&P 500 já está em 41%

Durante a entrevista, Gundlach afirmou que o peso da participação do índice das 10 principais ações relacionadas a IA no S&P 500 chegou a 41%, formando uma estrutura de posições extremamente concentrada. Ele disse: “Eu recomendo que os investidores não continuem mantendo ações americanas que dependam de uma lógica de fundamentos impulsionada por momentum ou por capitalização de mercado.”

Zulauf, durante a entrevista, apresentou dados atuais sobre os gastos de capital com IA: a parcela do capex dos grandes grupos de computação em nuvem (Hyperscaler) em relação à receita já saltou de cerca de 10% para 30%; o aumento do preço dos chips de armazenamento atingiu de 200% a 300%; e o fluxo de caixa livre da Oracle já virou negativo. Ele citou o caso da Oracle para dizer que “quando essas empresas precisam sustentar investimentos em IA por meio da emissão de ações ou de financiamento por dívida, o ciclo de IA começa a esfriar”.

Gundlach também relembrou que, em 30 de setembro de 1999, ele já tinha se manifestado publicamente para ficar vendido em Nasdaq, mas depois o Nasdaq voltou a subir em 80% no último trimestre; dezoito meses depois, o Nasdaq caiu de 100 para cerca de 20.

Os gastos anuais com juros dos EUA subiram de US$ 300 bilhões para quase US$ 1,4 trilhão

Durante a entrevista, os dados do quadro fiscal citados por Gundlach são os seguintes: os gastos anuais com juros dos EUA saltaram de cerca de US$ 300 bilhões, há sete anos, para quase US$ 1,4 trilhão; o déficit fiscal está crescendo a uma taxa de cerca de US$ 2 trilhões por ano, e representa algo em torno de 6% do PIB.

Gundlach revelou na entrevista que o fundo que ele administra começou, há dois anos, a reduzir a alocação em Treasuries de longo prazo dos EUA, e mencionou que a taxa de juros dos Treasuries japoneses de longo prazo já está em alta. Diante do comentário público do chefe do Conselho de Economia Nacional da Casa Branca, Kevin Hassett, de que “reorganização da dívida absolutamente não vai acontecer”, Gundlach respondeu: “No mundo dos investimentos, ‘nunca vai acontecer’ muitas vezes é sinônimo de ‘vai acontecer em breve’.”

Sobre a questão do dólar, Zulauf apontou que, durante a grande correção das ações dos EUA em 2025, o índice do dólar caiu junto 8% a 10%, se afastando da regra histórica em que, nas 13 grandes correções anteriores das ações dos EUA, o dólar subiu em 12 ocasiões.

Gundlach: no mercado de crédito privado, a diferença de avaliação contábil para a mesma operação de empréstimo já varia de US$ 95 para US$ 8

Gundlach explicou, na entrevista, o fenômeno de distorção de avaliação no mercado de crédito privado: em diferentes fundos privados, a diferença de avaliação contábil para exatamente o mesmo ativo de empréstimo pode ir de US$ 95 para US$ 8; alguns ativos já foram depreciados em 98%, mas ainda são avaliados ao valor nominal 100. Ele disse: “O ambiente atual de mercado me lembra o período de antes da crise financeira de 2005 a 2006, quando todo mundo estava mentindo; agora é a mesma coisa.”

Gundlach também destacou que uma grande quantidade de riscos está sendo escondida em uma estrutura de “loop” complexa que envolve private equity, crédito privado e seguradoras por meio de resseguradoras offshore. Zulauf completou, na entrevista, que os fundos soberanos asiáticos compraram, no ano passado, ações de tecnologia de IA e não Treasuries dos EUA; “quando o mercado inverter, eles não só vendem ações, como também vendem dólares ao mesmo tempo”.

Perguntas frequentes

Em que contexto foi publicada a entrevista entre Gundlach e Zulauf?

A entrevista foi conduzida pela DoubleLine Capital e publicada em 22 de junho de 2026 no blog oficial. Gundlach é o fundador da DoubleLine Capital; a empresa tem uma grande carteira de ativos sob gestão e é chamada no setor de “o novo rei dos títulos”; Zulauf é um conhecido gestor de hedge fund macro suíço, que acompanha por muito tempo os ciclos de liquidez globais.

Qual ação específica ele revelou ter tomado na entrevista?

Na entrevista, Gundlach revelou que o fundo que ele administra começou, há dois anos, a reduzir a proporção de alocação em títulos do governo dos EUA de longo prazo, para se proteger de riscos fiscais potenciais. Ele deixou claro na entrevista que recomenda que os investidores não mantenham ações americanas que dependam de uma lógica de momentum ou de capitalização de mercado.

Zulauf citou qual indicador mais direto para avaliar se a febre de IA já atingiu o topo?

Zulauf afirmou na entrevista que o indicador mais direto é o movimento do preço das ações de empresas de semicondutores que “vendem pás aos garimpeiros”, e não a aplicação de IA em si. Ele apontou especificamente que a proporção do capex dos Hyperscaler em relação à receita subiu de 10% para 30%, e que o fluxo de caixa livre da Oracle ficou negativo, o que ele considera um sinal quantitativo do ciclo atual de IA.