Em maio de 2026, a plataforma de mercado de previsões Polymarket lançou uma série de contratos voltados a avaliar companhias privadas de IA, e a pergunta “Qual será a avaliação da Anthropic até 31 de dezembro?” rapidamente se tornou um dos contratos mais populares da plataforma. Até 20 de maio de 2026, o volume total negociado desse contrato já havia ultrapassado US$ 180 mil, com a maior concentração de apostas do mercado especialmente nos intervalos de avaliação mais alta.
A Polymarket divide as faixas de avaliação em vários níveis, e a probabilidade das apostas cai de forma em degraus à medida que a avaliação-alvo aumenta. Os dados mostram que o mercado atribui à avaliação da Anthropic no fim do ano uma probabilidade de 93% de superar US$ 1 trilhão, 82% de superar US$ 1,1 trilhão, 76% de chegar a US$ 1,25 trilhão, 54% de atingir US$ 1,5 trilhão, 48% de alcançar US$ 1,75 trilhão e 33% de chegar a US$ 2 trilhões. Nas faixas abaixo de US$ 1 trilhão, a probabilidade de US$ 800 bilhões é apenas 16%, a de US$ 700 bilhões é 10% e a de US$ 600 bilhões é 9%.
Essa distribuição de probabilidades apresenta um padrão típico de “alta concentração com alta confiança acima de um trilhão” — as expectativas dominantes do mercado não são de crescimento moderado, mas de que a Anthropic cruzará diretamente o patamar de US$ 1 trilhão antes do fim do ano. Então, em que se baseia essa avaliação?
Dados de apostas da Polymarket revelam qual distribuição de probabilidades
De uma aposta com probabilidade de 93% acima de US$ 1 trilhão, caindo para 33% quando ultrapassa US$ 2 trilhões, essa curva de probabilidades traça os limites das expectativas do mercado sobre o teto de avaliação da Anthropic. A mensagem central é: o mercado quase não demonstra interesse na faixa de avaliações mais baixas (abaixo de US$ 1 trilhão), enquanto as expectativas estão mais concentradas na faixa de US$ 1 trilhão a US$ 1,5 trilhão, com as probabilidades dos três níveis acima de 50%.
Fonte: Polymarket
O que chama atenção é que o dinheiro apostando nos intervalos de avaliação mais alta não cai abruptamente a zero à medida que a meta aumenta. Em US$ 2,5 trilhões, ainda há 16% de probabilidade; acima de US$ 3 trilhões, a probabilidade fica em 13%, indicando que uma parte dos traders ainda enxerga a possibilidade de avaliações extremamente altas. Estruturalmente, essa distribuição de probabilidades reflete duas formas de entender o setor de IA: a expectativa principal prevê um crescimento sólido em escala de trilhão, enquanto a expectativa do “rabo” aponta para um espaço mais imaginativo.
Essas apostas por distribuição também se confirmam com outros contratos relacionados da Polymarket. No mesmo ecossistema, os dados da plataforma mostram que a probabilidade de a Anthropic ter uma avaliação em 2026 maior do que a OpenAI é de 94%, e a probabilidade de a Anthropic entrar em mercados públicos antes do que a OpenAI é de cerca de 69%. Esses dados entre contratos levam a uma conclusão: o mercado não está apenas altamente otimista com a avaliação absoluta da Anthropic, mas também acredita que ela tem vantagem na disputa relativa com concorrentes.
Como rodadas de grandes captações podem impulsionar uma escalada rápida de valuation
Por trás das expectativas de avaliação, a primeira razão é o tamanho e a velocidade das rodadas de captação. A Anthropic concluiu, em fevereiro de 2026, uma captação de US$ 30 bilhões na rodada G, com valuation pós-investimento de US$ 380 bilhões. Apenas três meses depois, segundo reportagem do The New York Times em 13 de maio, a Anthropic está em negociações com investidores para uma nova rodada de US$ 30 bilhões a US$ 50 bilhões; uma vez concluída, o valuation pós-investimento chegaria a US$ 950 bilhões, superando o valuation de US$ 852 bilhões da OpenAI após a captação de março deste ano, tornando-se a empresa de IA com maior valuation do mundo.
Ao ampliar o horizonte temporal, a aceleração do crescimento da avaliação fica ainda mais evidente: em março de 2025, na rodada E, valuation de US$ 61,5 bilhões; em setembro de 2025, na rodada F, US$ 183 bilhões; em fevereiro de 2026, na rodada G, US$ 380 bilhões; e em maio, o valor divulgado de US$ 950 bilhões — em 14 meses, a avaliação cresceu mais de 15 vezes.
A Bloomberg, citando pessoas familiarizadas com o assunto, afirmou que essa captação pode ser concluída já no fim de maio de 2026, com o tamanho alvo podendo chegar a US$ 50 bilhões. Se considerarmos US$ 44 bilhões de ARR, isso corresponde a uma múltiplo de receita (price-to-sales) de cerca de 21 a 23 vezes. No setor tradicional de SaaS, esse patamar de valuation fica muito acima do intervalo médio de 8 a 12 vezes, mas, dado o contexto em que a receita anualizada dobra em períodos trimestrais, a tolerância do mercado para precificação com prêmio foi significativamente elevada.
O ritmo de crescimento da receita consegue sustentar expectativas de valuation em escala de trilhão
A base central de um valuation elevado ainda é o crescimento da receita. Em maio de 2026, a receita anualizada da Anthropic já ultrapassou US$ 44 bilhões; isso representa um aumento de quase 5 vezes em relação aos cerca de US$ 9 bilhões no fim de 2025. Nos últimos 12 meses, a receita anualizada adicionou US$ 35 bilhões, o que equivale a um crescimento diário de aproximadamente US$ 96 milhões.
O crescimento acelerado da receita mostra um padrão em degraus bem definido. De dezembro de 2024 a setembro de 2025, o ARR cresceu cerca de US$ 4 bilhões; de setembro de 2025 a fevereiro de 2026, mais cerca de US$ 5 bilhões; e o verdadeiro “salto” acontece depois de fevereiro de 2026 — em apenas 3 meses, o ARR sai de US$ 14 bilhões para US$ 44 bilhões. Essa curva de crescimento sugere que a inclinação do crescimento da receita também está acelerando, e não apenas avançando de forma linear e constante.
O principal motor que impulsiona o crescimento da receita é a ferramenta de programação Claude Code. Desde seu lançamento em maio de 2025, a receita anualizada do Claude Code já atingiu US$ 2,5 bilhões, com participação de 54% no mercado de ferramentas de programação em IA, superando de forma significativa os principais concorrentes. Cerca de 4% das submissões públicas de código no GitHub global são feitas pelo Claude Code, e essa proporção segue subindo rapidamente.
No lado da lucratividade, a margem bruta de inferência da Anthropic subiu de cerca de 38% no início para mais de 70%, melhorando significativamente a economia unitária. Isso indica que o crescimento da receita não depende apenas de subsídios em grande escala de poder computacional, mas também de uma otimização da estrutura de custos. Por outro lado, a Anthropic planeja gastar cerca de US$ 19 bilhões em 2026 para computação de treinamento e inferência; os custos de inferência excederiam a previsão em cerca de 23%, comprimindo a margem bruta para aproximadamente 40%. A empresa estima que só em 2028 conseguirá voltar a dar lucro.
Os bancos de investimento de Wall Street também avaliam o espaço de valuation com base na continuidade do crescimento da receita. Se assumirmos que o ARR até o fim de 2026 se aproxime de US$ 60 bilhões, e se convertermos pelo múltiplo de 23 vezes do ARR, o valuation ficaria perto da faixa de US$ 1,2 trilhão a US$ 1,3 trilhão. Isso está altamente alinhado com o principal intervalo de apostas atual da Polymarket, de US$ 1 trilhão a US$ 1,5 trilhão.
Por que os mercados de previsão concentram apostas no patamar de um trilhão
A alta concentração de apostas da Polymarket tem quatro lógicas principais em conjunto: o efeito de feedback positivo das rodadas de captação, o jogo estratégico entre fornecedores de nuvem, a janela de tempo das expectativas de IPO e a própria estrutura narrativa do setor de IA.
No que diz respeito às rodadas de captação, o ritmo da Anthropic segue um padrão de aceleração em que o valuation dobra a cada 3 a 5 meses. Se o valuation-alvo de US$ 950 bilhões for entregue no fim de maio, conforme o planejado, dentro de uma janela de 7 meses de maio até dezembro, e somando uma nova rodada de captação ou a descoberta de preços no mercado secundário, fazer o valuation chegar a uma faixa de US$ 1 trilhão a US$ 1,2 trilhão não exigiria aceleração extraordinária do ponto de vista matemático.
Na visão de investidores estratégicos, a Amazon e o Google anunciaram em abril de 2026 planos de grandes investimentos na Anthropic. A Amazon se comprometeu a investir mais de US$ 100 bilhões nos próximos 10 anos em compras de tecnologia da AWS e adicionou US$ 25 bilhões em investimento; o Google anunciou aportar US$ 10 bilhões em dinheiro e se comprometeu a adicionar até US$ 30 bilhões após o cumprimento de marcos de desempenho, com um teto total de US$ 40 bilhões. O forte vínculo com vários fornecedores de nuvem oferece suporte estável para a penetração de longo prazo junto a clientes corporativos.
A expectativa de IPO também é uma variável-chave para impulsionar valuation. Segundo a Bloomberg, a Anthropic prevê iniciar um IPO, no mais cedo, em outubro de 2026, com valor de captação possivelmente acima de US$ 60 bilhões. Essa janela de tempo coloca o prazo de 31 de dezembro dos contratos da Polymarket exatamente sobre a faixa de sobreposição entre a implementação do IPO e a primeira rodada de descoberta de preços após o listing.
O que é ainda mais fundamental é a lógica de valuation do próprio setor de IA: ao contrário das empresas tradicionais de SaaS, o mercado atribui às empresas líderes de modelos de grande porte a narrativa de “plataforma de computação da próxima geração”. O sócio-gerente da Yunqi Capital, Chen Yu, já declarou que se modelos de grande porte puderem assumir uma parte do trabalho cognitivo com um custo de um décimo, “valuation de trilhão não necessariamente é caro”, por trás do que estaria um mercado potencial em escala de centenas de trilhões. Essa lógica se reflete diretamente no dinheiro apostado na polymarket.
Quais fatores podem fazer o valuation real se desviar da expectativa
Apesar de o sentimento do mercado estar altamente alinhado, ainda há algumas variáveis-chave que podem reduzir o valor real no momento da materialização do valuation.
A primeira grande variável é a divergência na forma de reconhecimento de receita. A OpenAI já questionou publicamente que os US$ 3 bilhões de receita anualizada da Anthropic usam o método de reconhecimento de receita bruta — quando clientes usam seus modelos via plataformas como a AWS da Amazon e o Google Cloud, a Anthropic registra o consumo total do usuário final como receita e, em seguida, registra a divisão paga às plataformas de nuvem como despesa. A OpenAI estima que, ao descontar essas divisões, a receita anual real da Anthropic fica mais perto de US$ 22 bilhões. A diferença de cerca de US$ 8 bilhões não é um problema meramente contábil e se tornará um ponto de maior escrutínio por reguladores e pelo mercado por ocasião do IPO.
A segunda grande variável é a dependência do valuation em relação ao ritmo de crescimento. Com base no valuation-alvo de US$ 950 bilhões, assumindo ARR de cerca de US$ 44 bilhões, o price-to-sales fica por volta de 20 vezes, muito acima do nível médio de 8 a 12 vezes do setor de SaaS. Para sustentar o valuation atual, a Anthropic precisa manter pelo menos 50% de crescimento ao ano pelos próximos 3 anos. Se o ritmo de crescimento da receita desacelerar no segundo semestre de 2026, a pressão por ajuste no valuation aumentará de forma significativa.
A terceira grande variável vem da concorrência do mercado e de riscos de política pública. Em produtos voltados ao consumo e ao segmento empresarial, a Anthropic enfrenta uma concorrência acirrada de OpenAI, Google e xAI. Além disso, controvérsias contratuais entre a Anthropic e o Pentágono, bem como o rótulo do governo dos EUA de “risco de cadeia de suprimentos”, acrescentam incertezas tanto para o IPO quanto para a expansão do negócio.
Como inferir a faixa de valuation no fim do ano a partir de uma lógica multidimensional
Combinando o progresso das captações, o crescimento da receita, as expectativas de IPO e o cenário de concorrência, é possível fazer uma inferência multidimensional do valuation no fim do ano.
Ao ancorar a distribuição de probabilidades dos contratos da Polymarket, as expectativas do mercado apresentam a característica de “intervalo central de US$ 1 trilhão a US$ 1,5 trilhão, com extensão da cauda para acima de US$ 2 trilhões”. Essa estrutura de distribuição, na prática, estabelece três referências: como piso, a avaliação do financiamento de US$ 950 bilhões; como expectativa mediana, US$ 1,1 trilhão a US$ 1,25 trilhão; e, como cenário de maior elasticidade, US$ 1,75 trilhão a US$ 2 trilhões. Considerando a probabilidade de apostas de 33% no nível de US$ 2 trilhões, o mercado não trata essa meta como algo extremamente inesperado, e sim como algo com um peso considerável.
A razoabilidade dessa distribuição de probabilidades precisa ser avaliada dentro do sistema de coordenadas de valuation do setor de IA como um todo. Atualmente, o valuation da OpenAI fica em torno de US$ 852 bilhões, com seu ARR em cerca de US$ 24 bilhões a US$ 25 bilhões; o valuation da SpaceX está em cerca de US$ 1,4 trilhão a US$ 1,75 trilhão; o valuation do financiamento da Anthropic de US$ 950 bilhões fica entre os dois, mas seu ARR de cerca de US$ 44 bilhões já supera de forma relevante o nível da OpenAI no mesmo período. Usando o price-to-sales como âncora de valuation: se estimarmos com base no price-to-sales da OpenAI em cerca de 34 a 35 vezes, então um ARR de US$ 44 bilhões corresponde a um valuation em torno de US$ 1,5 trilhão, coincidindo exatamente com a faixa de probabilidades de 54% nas apostas da Polymarket. Essa relação aritmética indica que a precificação do mercado não nasce do nada, desconectada dos fundamentos, mas é um jogo fino construído com base na âncora do price-to-sales.
Para quem acompanha os contratos da Polymarket, há três variáveis centrais que precisam ser monitoradas de forma contínua:
- O encaixe do valuation real após a entrega da captação no fim de maio;
- Se o ARR impulsionado pelo Claude Code consegue manter a inércia de crescimento com “dobro” a cada trimestre;
- O ritmo de avanço nos marcos-chave de tempo do IPO.
Cada rodada de anúncio de captação ou divulgação de dados financeiros pode levar a uma nova precificação das expectativas do mercado, e as mudanças de preço nos próprios contratos da Polymarket também refletirão, ao mesmo tempo, a atualização coletiva do mercado sobre a compreensão desses fatores.
FAQ
P: Como o resultado dos contratos de valuation da Polymarket é determinado?
A Polymarket já firmou um acordo exclusivo de colaboração de dados com o mercado privado da Nasdaq, que atuará como o provedor exclusivo de dados de liquidação do contrato, determinando o resultado final com base nas estimativas diárias do valuation do mercado privado atualizadas por ela. Se, antes do vencimento do contrato, a Anthropic concluir um IPO, a liquidação ocorrerá com base no preço das negociações no mercado aberto.
P: Os 93% de probabilidade mostrados pelos dados da Polymarket são equivalentes à probabilidade real de valuation?
O preço em mercados de previsão reflete as expectativas coletivas dos participantes, não uma probabilidade objetiva. Sua precisão é afetada por vários fatores, como liquidez, composição dos participantes e capacidade de obtenção de informações. Quando o volume total negociado do contrato continua aumentando, a representatividade do sinal de preço também melhora.
P: Até o fim de 2026, a Anthropic pode ter um valuation abaixo de US$ 1 trilhão?
Os dados da Polymarket mostram que a probabilidade de ficar abaixo de US$ 800 bilhões é apenas 16%, mas ainda existem restrições para a materialização do valuation. Elas incluem, principalmente: a divergência na forma de reconhecimento de receita, que pode enfrentar um escrutínio regulatório mais rigoroso na fase do IPO; a pressão por ajuste de valuation se a expectativa de crescimento implícita em um price-to-sales alto não for cumprida; e disputas por iteração de produtos e participação de mercado com concorrentes.
