PIB do 1º trimestre dos EUA em 2,0% e o núcleo do PCE em 3,2% em março, atingindo a maior alta em 3 anos

O Departamento de Comércio dos EUA, o Bureau of Economic Analysis (BEA), divulgou em 30 de abril, simultaneamente, um relatório de previsão do PIB do 1º trimestre de 2026 e o índice de preços do PCE (gastos com consumo pessoal) de março. O crescimento anualizado do PIB no Q1 ficou em apenas 2,0%, abaixo das expectativas do mercado de 2,2-2,3%, mas bem acima do fraco ritmo do Q4 de 2025, quando foi de 0,5%. Já a taxa de crescimento anual do núcleo do PCE em março foi de 3,2% e a variação mensal de 0,3%, atingindo a maior alta em 3 anos. A guerra do Irã impulsionou os preços da energia como principal causa do aquecimento da inflação, colocando o Federal Reserve em uma situação ainda mais difícil.

Q1 PIB 2,0% abaixo do esperado: investimento, exportações e gastos do governo puxam, consumo desacelera

O advance estimate do BEA para o Q1 mostra que o PIB real anualizado no 1º trimestre de 2026 cresceu 2,0%, acelerando fortemente ante os 0,5% do Q4 de 2025, mas ainda abaixo da expectativa do mercado de 2,2-2,3%. O impulso do crescimento veio principalmente de quatro contribuições positivas: investimento (equipamentos, propriedade intelectual e estoques), exportações (impulsionadas por computadores e equipamentos periféricos), gastos dos consumidores (serviços como saúde) e gastos do governo (aumento acentuado dos gastos federais não relacionados a defesa); a contribuição negativa veio do crescimento simultâneo das importações.

As “vendas finais reais para compradores privados domésticos” (real final sales to private domestic purchasers) cresceram 2,5%, acelerando em relação aos 1,8% do Q4, indicando que a demanda privada subjacente continua resiliente. Mas os indicadores de preços do PIB do Q1 ficaram elevados: 3,6% anualizados para o índice de preços do PIB e 4,5% anualizados para o índice de preços do PCE (núcleo em 4,3%). Esse patamar elevado reflete uma escalada significativa da pressão inflacionária, e não apenas uma história de crescimento.

Núcleo do PCE em março: +3,2% no ano e +0,3% no mês — guerra do Irã impulsiona energia e atinge máxima em 3 anos

Com base nos dados mensais de março, a taxa de crescimento do PCE no ano subiu para 3,5%. O PCE núcleo (excluindo alimentos e energia) acelerou de 3,0% em fevereiro para 3,2%, e a variação mensal foi de 0,3%. Trata-se do nível mais alto do PCE núcleo para a inflação desde 2023, refletindo que o impacto do conflito do Irã, iniciado no fim de fevereiro, sobre os preços globais da energia já se transmitiu de forma sistêmica até a ponta de consumo.

Mesmo com o PCE núcleo excluindo o efeito direto da energia, a alta dos preços de energia se difundiu para os preços finais de bens e serviços não energéticos por meio de três canais: transporte, insumos e custos de produção. Isso está elevando uma inflação “pegajosa” (mais difícil de reverter). O evento em que o Brent (petróleo) chegou a ultrapassar US$ 114 em 29/04 e o WTI subiu 3,3% tem correspondência direta com o número de 4,5% anualizado do PCE no Q1.

Situação do Fed: crescimento abaixo do alvo, inflação acelerando — em 29/04 já foi a opção de “parar”

A divulgação dos dados de PIB e PCE ocorreu no mesmo contexto em que o Federal Reserve, em 29/04, manteve a decisão de taxas, sem mudanças, em 3,5-3,75%, um dia antes. A justificativa do Fed de “não cortar juros” sob os novos dados foi reforçada: a tendência de alta da inflação ainda não terminou, o crescimento ficou abaixo das expectativas, mas sem entrar em contração. Com isso, a probabilidade de corte de juros em junho, que o mercado originalmente precificava, caiu de forma relevante.

Pelo ângulo da dupla atribuição (dual mandate) do Federal Reserve, o cenário atual envolve um choque direto entre duas forças: “crescimento abaixo do esperado → deveria cortar juros” e “inflação acima da meta e acelerando → deveria subir juros ou, pelo menos, manter”. As 4 divergências internas na decisão do Fed em 29/04 (a última decisão de Powell no comando) já mostraram que o debate sobre o caminho de política está esquentando. O próximo ponto de observação é o relatório de emprego de abril em 9 de maio: se a taxa de desemprego voltar para 4,5% ou mais, o argumento mais “pavloviano” (mais favorável a cortes) se fortalece significativamente; se a taxa continuar em torno de 4,2%, o Fed provavelmente manterá a postura de espera até haver uma ação de política apenas na reunião de julho.

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