No final de maio de 2026, a DTCC anunciou que a Stellar passaria a ser a camada central de liquidação da sua estratégia de tokenização. Esta notícia impulsionou o XLM de cerca de 0,147 $ para acima de 0,27 $ em poucos dias, praticamente duplicando a sua capitalização de mercado para mais de 8,5 mil milhões $.
O aumento do sentimento de mercado é facilmente compreensível: a DTCC processa aproximadamente 4,7 quatriliões $ em transações de valores mobiliários por ano e detém 114 biliões $ em ativos sob custódia. Ligar uma infraestrutura de mercado financeiro tradicional desta dimensão a uma blockchain pública é algo sem precedentes na história das criptomoedas.
No entanto, rapidamente surgiram questões sobre a escalabilidade técnica. Conseguirá a Soroban — a plataforma de contratos inteligentes da Stellar — realmente suportar volumes de transações ao nível da DTCC?
Lógica de Seleção da DTCC: Conformidade Acima do Desempenho
Nadine Chakar, responsável de Ativos Digitais da DTCC, referiu a conformidade, a escalabilidade, o desempenho das transações e a eficiência de custos como os quatro critérios centrais para a escolha da Stellar. Destaca-se que a conformidade foi colocada em primeiro lugar — revelando as verdadeiras prioridades da decisão da DTCC.
O principal fator diferenciador foi o conjunto de ferramentas de conformidade integrado da Stellar — incluindo Clawback, Restrição de Transferência e Controlo de Identidade. Estas ferramentas, profundamente integradas após a aquisição da Securrency pela DTCC, estão agora incorporadas diretamente na arquitetura da rede Stellar. Em contraste, a mainnet da Ethereum depende de protocolos de terceiros para obter capacidades de conformidade semelhantes, o que introduz riscos legais e operacionais adicionais para aplicações institucionais.
Outro fator repetidamente sublinhado pela DTCC foi o enquadramento regulatório. Em março de 2026, a SEC e a CFTC classificaram oficialmente a Stellar como um "ativo digital" (digital commodity), eliminando as incertezas legais que anteriormente envolviam o XLM. Para a DTCC, isto significa que os valores mobiliários tokenizados que operam na Stellar já têm o enquadramento legal do ativo subjacente previamente aprovado pelos reguladores.
Em dezembro de 2025, a SEC concedeu à subsidiária DTC da DTCC uma No-Action Letter válida por três anos, abrangendo versões tokenizadas dos constituintes do Russell 1000, dos principais ETFs de índices e dos Treasuries dos EUA. Segundo o roteiro da DTCC, espera-se que estes ativos tokenizados sejam lançados na rede Stellar durante o primeiro semestre de 2027.
Arquitetura Técnica da Soroban: Cinco Camadas de Otimização de Desempenho
Para avaliar se a Soroban consegue lidar com volumes de transações ao nível da DTCC, é fundamental compreender o seu design técnico subjacente. O atual roteiro de otimização de desempenho da Stellar abrange cinco camadas, com o objetivo de aumentar o throughput teórico para 5 000 TPS.
Protocolo 23: Execução Paralela Multi-thread de Contratos Inteligentes
O Protocolo 23 foi a atualização técnica mais significativa da Stellar em 2025. A sua principal inovação consiste em permitir que os contratos inteligentes Soroban sejam executados em paralelo, visando aumentar a capacidade da rede dos atuais 150 TPS para 5 000 TPS.
A paralelização é conseguida através de três mecanismos-chave: execução multi-thread de contratos inteligentes, cache de módulos WebAssembly e gestão paralela dos estados dos contratos inteligentes. A documentação técnica oficial refere que os operadores de nós podem beneficiar destas melhorias sem necessidade de atualizar o hardware — os recursos de CPU e RAM ociosos são reaproveitados.
Separação em Pipeline do Consenso e da Execução
No Stellar Core tradicional, consenso e execução decorrem sequencialmente: a rede conclui a votação sobre o livro razão N antes de executar as transações, e não pode iniciar a votação sobre o livro razão N+1 até terminar a execução. Este design provoca períodos significativos de inatividade.
A nova arquitetura processa consenso e execução em paralelo — os nós votam sobre o livro razão N+1 enquanto executam as transações do livro razão N. O mecanismo de footprint da Soroban (os contratos devem pré-declarar todas as entradas de leitura/escrita) fornece a base de segurança para este pipeline, garantindo que os conjuntos de transações dos livros razão N e N+1 podem ser particionados em segurança.
Paralelização do Processamento em Background e da Verificação de Assinaturas
Historicamente, o Stellar Core operava sobretudo em modo single-thread. A atualização de 2025 permitiu o processamento em background de mensagens e transferiu a verificação de assinaturas e a execução de blocos para threads em background. Estas funcionalidades são atualmente opcionais, mas espera-se que passem a ser padrão após a votação do Protocolo 23.
Otimização de Cache e Carregamento Acelerado de Estados
Todos os componentes do Stellar Core dependem do BucketListDB para gerir os estados do livro razão. Em cenários de leitura/escrita de alta frequência, isto pode tornar-se um estrangulamento. A estratégia de otimização inclui duas camadas: cache em memória mais agressivo para acelerar a validação de transações e o carregamento de estados, e pós-processamento em memória para melhorar a velocidade de escrita durante a submissão.
Benchmarking de Desempenho
A equipa da Stellar enfatiza: "Sem medição, não há escalabilidade." O roteiro técnico atual visa atingir um throughput teórico de 5 000 TPS e reduzir o tempo de bloco de 5 segundos para 2,5 segundos.
Os dados de desenvolvimento mostram que a arquitetura baseada em Rust da Soroban já alcança mais de 1 000 TPS, com estados ativos prioritários e execução paralela de transações a reduzir os custos de execução em 40 % face às abordagens tradicionais.
Limite de Throughput: 5 000 TPS São Suficientes para a DTCC?
Focar apenas nos indicadores técnicos pode induzir em erro. O essencial é clarificar de que forma o modelo de transação on-chain da DTCC se articula com o throughput da Soroban.
Os 4,7 quatriliões $ de volume anual de transações da DTCC correspondem a um "volume bruto", incluindo extensos fluxos internos de pré e pós-liquidação. Uma vez que os valores mobiliários tokenizados passem para on-chain, nem todas as transações se refletem diretamente na blockchain pública. Uma referência mais precisa é o volume líquido de liquidação e a frequência das pontes cross-chain entre a plataforma da DTCC e a Stellar.
A estrutura atual dos mercados sugere que Wall Street antecipa um futuro multi-chain, e não single-chain, para as blockchains. A DTCC adota uma estratégia multi-chain baseada em normas, com a Stellar a servir como camada de emissão e liquidação de ativos em conformidade. Isto significa que nem todos os 4,7 quatriliões $ anuais de transações passarão pela Stellar — o papel da Stellar é assegurar a emissão, transferência, liquidação e gestão do ciclo de vida de ativos tokenizados, um conjunto de tarefas complexo, mas não necessariamente de alta frequência.
O fundo BENJI da Franklin Templeton constitui um precedente relevante. O fundo opera tanto na Ethereum como na Stellar, principalmente porque as suas bases de investidores diferem. Quando o volume de distribuição e o custo de transação se sobrepõem ao sinal institucional, a estrutura de baixo custo da Stellar torna-se uma vantagem competitiva.
Em termos comparativos, a Ethereum detém atualmente cerca de 66 % da quota de mercado global de tokenização de RWA, enquanto a Stellar se situa entre 3 % e 4 %. Contudo, este cenário está a mudar: a capitalização de mercado de RWA da Stellar cresceu 172 % até ao final de 2025, o TVL atingiu 211 milhões $ com um aumento mensal de 95 %, mais de 800 projetos DeFi ativos e a atividade dos developers cresce três vezes mais rápido do que a média do setor.
Após a parceria com a DTCC, a Stellar definiu metas de crescimento ambiciosas: 1,5 mil milhões $ de TVL e 3 mil milhões $ de volume de transações RWA até ao final de 2026, visando integrar o top 10 das redes para emissão de ativos DeFi e RWA.
Conformidade e Validação: Endosso de Topo para Três Classes de Ativos
Comparativamente à discussão sobre "escalabilidade" técnica, o enquadramento de conformidade "completo" poderá ser o fator mais determinante na escolha da Stellar.
O primeiro endosso provém dos reguladores federais. A No-Action Letter da SEC de dezembro de 2025 abrange os constituintes tokenizados do Russell 1000, principais ETFs de índices e Treasuries dos EUA, válida por três anos. Em março de 2026, a SEC e a CFTC classificaram conjuntamente a Stellar como ativo digital. Estes marcos regulatórios abriram o caminho legal para os valores mobiliários tokenizados da DTCC na Stellar.
O segundo endosso advém da adoção pelo setor. Instituições como Franklin Templeton, Paxos, WisdomTree e Ondo Finance já implementaram mais de 2 mil milhões $ em ativos tokenizados na Stellar.
O terceiro endosso resulta da validação da infraestrutura de pagamentos. A Cash App ativou pagamentos USDC baseados na Stellar para 60 milhões de utilizadores, e o governo das Bermudas migrou os seus serviços nacionais de pagamentos para a rede Stellar.
Estas três camadas de endosso formam uma cadeia lógica completa: aprovação regulatória → adoção institucional → testes de pagamentos em larga escala. A conclusão central é inequívoca — a escolha da Stellar não se resume a métricas de desempenho, mas sim à sua arquitetura de conformidade, já validada pelos reguladores. Esta validação é o pré-requisito que Wall Street não pode ignorar antes de avançar para on-chain.
A Tensão Entre o "Prémio Institucional" do XLM e os Limites Técnicos
O preço do XLM quase duplicou após o anúncio da DTCC, mas a análise técnica revela que subsistem resistências significativas. Os dados indicam que a valorização do XLM após o anúncio quebrou vários padrões técnicos de longo prazo, mas a pressão das "sell wall" persiste — ou seja, apesar de as instituições utilizarem a Stellar para tokenização de ativos, as pressões de liquidação do mercado retalhista e dos traders de curto prazo continuam a limitar ganhos adicionais do preço.
Do ponto de vista da oferta e procura, a escolha da Stellar pela DTCC não gera, por si só, procura incremental direta por XLM — os detentores da DTCC não precisam de comprar XLM para operar valores mobiliários tokenizados. A valorização do XLM prende-se sobretudo com o seu papel como token de gás da rede Stellar. À medida que aumentam os volumes de transações RWA e as chamadas de contratos inteligentes Soroban, a procura potencial por XLM crescerá em paralelo.
A atualização técnica do Protocolo 23 suporta esta lógica. Os 5 000 TPS teóricos e os blocos de 2,5 segundos manterão os custos de transação da Stellar competitivos face à maioria das redes Layer 1. No entanto, persiste o fosso entre throughput teórico e real — o blog oficial da Stellar reconhece: "Atingir o throughput teórico é apenas parte do desafio."
A Janela Crítica de Teste em 2027
O roteiro da DTCC define o primeiro semestre de 2027 como janela de lançamento para ativos tokenizados na Stellar. Mais de 50 instituições financeiras que integram o grupo de trabalho de tokenização da DTCC — incluindo JPMorgan, Goldman Sachs, BlackRock, Charles Schwab, bem como empresas cripto-nativas como Kraken e Ondo — começarão a transferir ativos para a Stellar.
Para a Soroban, este período será o primeiro teste real dos seus limites técnicos. O progresso de engenharia atual revela:
- A camada de conformidade tem aprovação regulatória e encontra-se operacional;
- O pico teórico de desempenho de 5 000 TPS da camada de performance exige participação total da rede de validadores e testes de carga reais;
- O alcance do objetivo de 3 mil milhões $ em RWA até ao final de 2026 determinará o tráfego da rede antes do lançamento em 2027.
Se as três condições forem cumpridas, a Soroban terá a base técnica para suportar valores mobiliários tokenizados ao nível da DTCC. Em sentido inverso, se algum elo falhar — seja congestionamento da rede, atrasos de conformidade ou liquidez insuficiente no ecossistema — a DTCC poderá ajustar o peso da Stellar na sua estratégia multi-chain.
Conclusão
A escolha da Stellar pela DTCC como camada de liquidação tokenizada assinala o reconhecimento, por parte de Wall Street, da passagem da infraestrutura blockchain pública do "prova de conceito" para "pronta para produção". A arquitetura de execução paralela da Soroban via Protocolo 23, aliada ao conjunto de ferramentas de conformidade integrado da Stellar, oferece uma rara solução blockchain pública que cumpre simultaneamente os requisitos de escrutínio regulatório e de escalabilidade.
Contudo, é crucial notar o fosso entre os "5 000 TPS teóricos" e o "volume real de transações ao nível da DTCC" — um fosso que só os dados poderão colmatar. A volatilidade do preço do XLM, o risco de congestionamento da rede e a incerteza regulatória — sobretudo os desacordos internos na SEC quanto às isenções de inovação para ações tokenizadas dos EUA desde maio de 2026 — são variáveis a acompanhar nos próximos 12 meses.
Para investidores focados na tokenização de RWA e em valores mobiliários blockchain de Wall Street, o segundo semestre de 2026 até ao primeiro semestre de 2027 será o período-chave para observar se as promessas técnicas da Soroban se concretizam. Se a Stellar conseguirá transformar a parceria com a DTCC de "impulsionada por notícias" em adoção "impulsionada por dados" a longo prazo será o fator central a moldar a narrativa de preço do XLM a médio prazo.
