Star Xu Alertou que os ciclos de rendimento do USDe criaram um risco sistémico massivo nos mercados de criptomoedas

• Star Xu alerta que a estrutura orientada para rendimentos do USDe criou uma fragilidade sistémica, mascarando riscos de fundos de hedge como segurança de stablecoins.

• Os ciclos de alavancagem amplificaram a procura e os rendimentos do USDe, tornando produtos percebidos como de baixo risco perigosamente frágeis em volatilidade.

• A volatilidade do mercado revelou fraquezas estruturais, mostrando que o design baseado em incentivos pode desencadear colapsos rápidos e não lineares no mercado de criptomoedas.

O risco sistémico das criptomoedas de Star Xu tornou-se um tema central após o CEO destacar como estruturas orientadas por incentivos criaram fragilidade nos principais mercados. Ele enfatiza a importância do design e da perceção de risco.

USDe como Produto Orientado por Rendimentos

Star Xu explica que o USDe não é uma stablecoin tradicional, mas um produto tokenizado de fundo de hedge. O seu capital foi alocado em estratégias algorítmicas, trades de basis e arbitragem, envolvido para parecer estável aos utilizadores.

Ele observa que campanhas de marketing ofereciam aproximadamente 12% de APY no USDe. Apesar da sua natureza de fundo de hedge, os utilizadores podiam tratá-lo como USDT ou USDC, usá-lo como garantia, e não enfrentavam limites de alavancagem.

Do ponto de vista do utilizador, o USDe parecia de baixo risco. Star Xu aponta que o desalinhamento entre aparência e risco real aumenta as vulnerabilidades estruturais, criando uma falsa sensação de estabilidade em toda a plataforma.

ISTO É UMA ALEGADA GRAVE 🤯

O CEO da OKX, Star Xu, afirma que o evento de liquidação de 10 de outubro não foi um acidente — e aponta diretamente para práticas de marketing irresponsáveis por grandes players.

A sua argumentação, em termos simples:

Binance promoveu o $USDe com altos rendimentos e tratou-o como $USDT/$USDC,… https://t.co/yZTJLdtm1F pic.twitter.com/9hXjOxqgac

— CryptosRus (@CryptosR_Us) 31 de janeiro de 2026

O Ciclo de Alavancagem e Procura Sintética

Star Xu destacou um ciclo de alavancagem que intensificou o risco dentro do sistema. Utilizadores convertiam USDT ou USDC em USDe, usavam-no como garantia, emprestavam stablecoins, e repetiam o processo.

Este ciclo gerou procura sintética pelo USDe, criando uma alavancagem correlacionada empilhada. Os rendimentos aumentaram além das taxas anunciadas, atingindo 24%, 36%, ou até mais de 70%, todos percebidos como de baixo risco devido à promoção na plataforma.

Sem complexidade. Sem acidente.
10/10 foi causado por campanhas de marketing irresponsáveis de certas empresas.

Em 10 de outubro, dezenas de bilhões de dólares foram liquidados. Como CEO da OKX, observámos claramente que a microestrutura do mercado de criptomoedas mudou fundamentalmente após esse dia.… pic.twitter.com/N1VlY4F7rt

— Star (@star_okx) 31 de janeiro de 2026

Segundo Star Xu, esta é uma fragilidade sistémica normalizada. O ciclo não foi escondido, mas tornou-se comportamento padrão, tornando o mercado mais sensível a mudanças na volatilidade ou na confiança entre participantes.

Volatilidade do Mercado e Fragilidade Sistémica

Quando a volatilidade aumentou, a estrutura do sistema inverteu-se. O USDe despegou rapidamente à medida que os valores das garantias caíram e chamadas de margem desencadearam liquidações em cascata.

Fraquezas na gestão de risco em ativos como WETH e BNSOL amplificaram o desfecho. Alguns tokens negociaram brevemente perto de zero, sinalizando uma desaparecimento súbito de liquidez, não apenas uma queda de preços.

Star Xu contrastou este evento com a FTX, descrevendo-o como um choque de incentivos e não uma fraude. A diferença enfatiza como o design, os incentivos e o marketing podem criar riscos sistémicos generalizados.

As observações de Star Xu focam no design estrutural, em vez de atribuir culpas. Ele destaca que o marketing, as decisões de UX e a alavancagem podem influenciar diretamente a estabilidade sistémica.

Ele também nota que o evento de 10 de outubro atuou como um teste de resistência, revelando vulnerabilidades que anteriormente estavam normalizadas. Os utilizadores ajustaram o seu comportamento uma vez que instrumentos percebidos como estáveis demonstraram risco ao nível de fundos de hedge.

A discussão muda o foco de falhas individuais para o comportamento de todo o mercado, sugerindo que a forma como as plataformas estruturam incentivos pode determinar a fragilidade do sistema e a resposta do mercado durante a volatilidade.