A crise das criptomoedas abala os tesouros de ativos digitais à medida que o Bitcoin cai abaixo de $70.000

Os mercados de criptomoedas voltaram a estar sob pressão, com o Bitcoin a ser negociado abaixo de 70.000 dólares — aproximadamente 50% abaixo dos seus máximos de outubro. A desaceleração está a afetar um grupo particularmente vulnerável: empresas públicas que se reinventaram em 2025 como tesourarias de ativos digitais, ou DATs. Estas empresas adotaram um modelo inspirado por Michael Saylor, cujo negócio Strategy se tornou o exemplo de referência para manter grandes quantidades de bitcoin no balanço de uma empresa.

Até ao final de 2025, mais de 200 DATs detinham coletivamente cerca de 150 mil milhões de dólares em ativos criptográficos. A estratégia parecia simples durante o ciclo de alta: captar capital, comprar bitcoin ou outros tokens e beneficiar com a subida dos preços. Mas, à medida que o mercado virou, muitas dessas empresas começaram a negociar com descontos face ao valor líquido das suas holdings de criptomoedas. Com os preços dos tokens a recuar novamente, as suas ações estão agora a cair ainda mais rápido do que os ativos que possuem.

O fornecedor de dados Artemis estima que as DATs tenham perdido mais de 20 mil milhões de dólares em valor agregado. A Strategy reportou uma perda operacional de 17,4 mil milhões de dólares no quarto trimestre de 2025, e as suas ações caíram quase 70% nos últimos seis meses. Entretanto, a BitMine Immersion Technologies, uma empresa de tesouraria focada em Ethereum com sede em Las Vegas, está a suportar perdas não realizadas de 8,1 mil milhões de dólares, com as suas ações a descer cerca de 66%.

Descontos Aprofundam-se à Medida que a Liquidez se Aperta

Embora alguns players maiores tenham conseguido manter as suas relações de mercado face ao valor líquido dos ativos próximas da paridade, dezenas de DATs menores estão a negociar com descontos acentuados. Isto torna cada vez mais difícil captar novo capital e levanta questões fundamentais sobre a sua viabilidade a longo prazo. Segundo executivos do setor, muitas dessas empresas entraram no espaço de forma oportunista, sem a gestão disciplinada de tesouraria necessária para sobreviver a uma desaceleração prolongada.

Em teoria, a queda dos preços das criptomoedas deveria representar uma oportunidade de acumular mais ativos a um preço mais baixo. Na prática, muitas DATs compraram fortemente perto do pico do mercado e não conseguiram preservar liquidez suficiente. Como resultado, agora carecem de flexibilidade para continuar a comprar e, em alguns casos, podem ser forçadas a vender — o que aumenta ainda mais a pressão sobre mercados já frágeis.

Um exemplo notável é a ETHZilla, uma tesouraria de éter com sede em Palm Beach. A empresa vendeu recentemente parte das suas holdings de ETH, avaliadas em 139 milhões de dólares, para comprar dois motores de aeronaves por 12,2 milhões de dólares, alugando-os a uma grande companhia aérea por aproximadamente 90.000 dólares por mês. O CEO McAndrew Rudisill afirma que a estratégia reflete uma visão mais ampla de gerar fluxo de caixa a partir de ativos do mundo real tokenizados. A ETHZilla, anteriormente conhecida como 180 Life Sciences Corp, também planeia tokenizar hipotecas associadas a casas modulares, com o objetivo de criar fluxos de receita além da simples valorização de criptomoedas.

Desafios de Consolidação e Mudanças Estratégicas

Apesar dos descontos profundos — em alguns casos, implicando que o cripto subjacente é avaliado a apenas 13 cêntimos por dólar — a consolidação entre as DATs continua difícil. Fusões e aquisições enfrentam desafios estruturais, pois empresas que negociam abaixo do valor líquido de ativos têm dificuldades em convencer os acionistas a aprovar negócios que ainda refletem avaliações descontadas. As restrições de liquidez complicam ainda mais a situação, especialmente para empresas com volumes de negociação reduzidos, limitando as opções de financiamento.

Bancos de investimento propuseram estruturas de dívida conversível que só se converteriam se as ações negociassem acima do valor líquido de ativos, oferecendo proteção contra perdas para os investidores. No entanto, no ambiente atual, os conselhos consideram esse financiamento caro, enquanto os investidores exigem proteções mais robustas — criando uma grande disparidade entre oferta e procura.

Algumas empresas de tesouraria estão agora a pivotar completamente. A ProCap Financial, de Anthony Pompliano, uma empresa de tesouraria de bitcoin, detém 5.007 bitcoins, avaliados em cerca de 343 milhões de dólares, mas tem uma capitalização de mercado de apenas 214 milhões de dólares. Após as suas ações terem caído 75% no último ano, Pompliano anunciou planos de fundir a ProCap com a sua plataforma de finanças pessoais CFO Silvia, posicionando a empresa combinada como a primeira firma de “finanças agentic” cotada em bolsa, focada em ajudar investidores independentes a gerir os seus ativos.

Se essas mudanças estratégicas representam uma evolução ou uma tentativa de escapar às restrições do balanço patrimonial ainda está por determinar. Durante o ciclo de alta, a subida dos preços dos tokens mascarou fraquezas estruturais. Com o bitcoin agora a rondar os 68.000 dólares e a tendência de baixa, a sustentabilidade do modelo de tesouraria de ativos digitais enfrenta o seu teste mais sério até à data.