MARA Holdings (Nasdaq: MARA) reportou uma perda líquida de 1,7 mil milhões de dólares no quarto trimestre de 2025, uma mudança em relação a um lucro de 528,3 milhões de dólares no mesmo período de 2024, principalmente devido a uma ajustamento negativo de valor justo de 1,5 mil milhões de dólares nas suas holdings de bitcoin, à medida que a criptomoeda caiu cerca de 30% durante o trimestre.
As ações da empresa subiram mais de 15% após o horário de fecho, após o anúncio de uma joint venture com a Starwood Capital Group para desenvolver até 2,5 gigawatts de capacidade de data centers focados em IA nos sites existentes da MARA, sinalizando uma mudança estratégica para uma infraestrutura energética e digital integrada além da mineração de bitcoin.
Desempenho Financeiro e Queda do Bitcoin
A MARA reportou uma receita de 202,3 milhões de dólares no quarto trimestre, uma redução de 6% em relação aos 214,4 milhões de dólares do mesmo período do ano anterior, ficando aquém das expectativas dos analistas. A perda principal de 1,7 mil milhões de dólares contrastou desfavoravelmente com o lucro de 528,3 milhões de dólares no Q4 de 2024, sendo a principal causa uma mudança negativa de 1,5 mil milhões de dólares no valor justo dos ativos digitais.
O EBITDA ajustado totalizou um valor negativo de 1,49 mil milhões de dólares no trimestre, contra 796 milhões de dólares positivos no ano anterior, refletindo o impacto de ajustes de contabilidade de marcação a mercado nas holdings substanciais de bitcoin da empresa.
Para o ano completo de 2025, a MARA reportou uma perda líquida de 1,2 mil milhões de dólares, em comparação com um lucro de 541,7 milhões de dólares em 2024, de acordo com o relatório anual da empresa.
Holdings de Bitcoin e Estratégia de Tesouraria
Em 31 de dezembro de 2025, a MARA detinha 53.822 BTC, avaliado em aproximadamente 4,7 mil milhões de dólares ao preço do trimestre, tornando-se o segundo maior detentor público de bitcoin, depois da Strategy. As holdings incluíam 15.315 BTC emprestados ou pledgados como garantia, que geraram 32,1 milhões de dólares em juros durante 2025.
Os reservas combinadas de dinheiro e bitcoin totalizaram aproximadamente 5,3 mil milhões de dólares no final do ano. Notavelmente, o quarto trimestre marcou o primeiro período desde 2022 em que a MARA não utilizou o seu programa de emissão de ações no mercado, financiando as operações em parte através da venda de bitcoin.
Operações de Mineração e Métricas de Produção
A MARA expandiu a sua taxa de hash energizada em 25% ano a ano para 66,4 EH/s, mas as métricas de produção mostraram sinais de pressão devido ao aumento da dificuldade da rede. A empresa minerou 2.011 BTC no quarto trimestre, abaixo dos 2.144 BTC do terceiro trimestre, enquanto o total de blocos ganhos caiu 15% em relação ao ano anterior, para 595.
O custo de energia por bitcoin subiu abruptamente para 48.611 dólares, de 31.608 dólares no ano anterior, refletindo o impacto do aumento da dificuldade da rede que superou o crescimento da taxa de hash, contribuindo para margens de mineração comprimidas.
Joint Venture com Data Centers de IA da Starwood
Juntamente com o relatório de lucros, a MARA anunciou uma joint venture estratégica com a Starwood Capital Group, através da sua plataforma de infraestrutura digital, Starwood Digital Ventures, para desenvolver data centers de escala hyperscale e capazes de IA nos sites de alta energia da MARA.
A parceria priorizará sites com acesso a fontes de energia de baixo custo e posições de interconexão escaláveis. A plataforma deverá fornecer aproximadamente 1 gigawatt de capacidade de TI a curto prazo, com potencial para ultrapassar 2,5 gigawatts ao longo do tempo, à medida que mais sites forem desenvolvidos.
Nos termos do acordo, a Starwood liderará o design, a procura de inquilinos, a construção e a operação das instalações, enquanto a MARA contribuirá com o acesso aos sites e direitos de desenvolvimento. Os custos e lucros serão partilhados, com a MARA mantendo a opção de deter até 50% da propriedade na joint venture.
Barry Sternlicht, presidente e CEO da Starwood Capital, expressou entusiasmo pela parceria, afirmando que a reputação da Starwood nos mercados de dívida e ações ajudaria a concretizar as ambições da MARA. "Analisamos muitos desses mineiros para ver qual era viável. É a rapidez com que podemos colocar esses projetos em funcionamento e onde estão localizados. Estamos muito entusiasmados com esta joint venture com a MARA", disse Sternlicht.
Mudança Estratégica para Infraestrutura de IA
A gestão enquadrou o acordo com a Starwood como uma continuação da mudança da MARA de uma mineradora de bitcoin pura para uma empresa de infraestrutura energética e digital integrada. A estratégia posiciona a mineração de bitcoin como uma carga de trabalho de base flexível, enquanto a capacidade de computação de IA de maior valor é desenvolvida e colocada online.
Fred Thiel, CEO da MARA, destacou que a joint venture permite à empresa monetizar seus ativos energéticos para aplicações de maior valor, mantendo a opcionalidade através da sua participação acionária. A estrutura da parceria permite à MARA participar do potencial de crescimento da infraestrutura de IA sem suportar integralmente o custo de capital.
Analistas do setor veem esta movimentação como parte de uma tendência mais ampla entre os mineradores de bitcoin, que aproveitam o acesso à energia e a posições de sites para desenvolver infraestrutura de IA. Brian Dobson, diretor-gerente da Clear Street, observou que "negócios como este reforçam que os mineradores de bitcoin podem fazer a transição para centros de dados HPC. O acesso à energia e os históricos de monetização de megawatts dão confiança aos investidores."
Contexto da Indústria e Panorama Competitivo
Os mineradores de bitcoin emergiram como um grupo importante entre os principais fornecedores de data centers de IA, devido ao seu acesso a fontes de energia baratas e facilmente disponíveis, além de sites que podem ser convertidos para aplicações de maior nível. A capacidade de reaproveitar infraestruturas existentes reduz significativamente os prazos de implementação em comparação com o desenvolvimento de novos projetos.
Vários concorrentes da MARA tiveram aumentos expressivos nas suas ações no último ano após mudanças estratégicas para IA. IREN, TeraWulf e Cipher Mining beneficiaram do entusiasmo dos investidores por mineradores que transitam para infraestrutura de IA, com os seus valores de mercado a ultrapassar os da MARA, apesar de esta manter uma taxa de hash de mineração de bitcoin superior à da maioria dos concorrentes listados nos EUA.
A pressão para a transição intensificou-se após o interesse de investidores ativistas no setor. A Starboard Value recentemente construiu uma grande posição na Riot Platforms e pressionou a mineradora a acelerar o desenvolvimento de projetos de IA, destacando a procura dos acionistas por fontes de receita diversificadas além da mineração de bitcoin.
A queda nos preços dos ativos digitais acelerou a mudança em toda a indústria, com os mineradores a liquidar cada vez mais holdings de bitcoin para financiar despesas operacionais e investimentos em infraestrutura de IA, reduzindo a dependência de mercados de criptomoedas voláteis para necessidades de capital.
FAQ: Compreender os Resultados do Q4 da MARA e a Mudança para IA
Q: Por que a MARA reportou uma perda de 1,7 mil milhões de dólares apesar do crescimento da receita?
A: A perda foi principalmente devido a um ajustamento não monetário de 1,5 mil milhões de dólares no valor justo do bitcoin, sob regras de contabilidade de valor justo. Como os preços do bitcoin caíram cerca de 30% no Q4, a empresa foi obrigada a registar perdas não realizadas nas suas holdings, o que compensou o desempenho operacional.
Q: Qual é a estrutura da joint venture da MARA com a Starwood?
A: A joint venture desenvolverá data centers capazes de IA nos sites de alta energia da MARA, visando 1 gigawatt de capacidade a curto prazo, com potencial de expansão para 2,5 gigawatts. A Starwood liderará o desenvolvimento e operações, enquanto a MARA contribuirá com o acesso aos sites. Custos e lucros serão partilhados, com a MARA mantendo uma opção de até 50% de participação.
Q: Qual é o tamanho da reserva de bitcoin da MARA e qual é a sua estratégia?
A: A MARA detinha 53.822 BTC em 31 de dezembro de 2025, avaliado em aproximadamente 4,7 mil milhões de dólares, sendo o segundo maior detentor público. Cerca de 28% das holdings foram emprestados ou pledgados, gerando 32,1 milhões de dólares em juros em 2025. A empresa evitou diluição acionária no Q4, sendo o primeiro trimestre desde 2022 sem usar o seu programa ATM.
Q: Como a mudança da MARA para IA se compara a outros mineradores de bitcoin?
A: A MARA junta-se a um grupo crescente de mineradores, incluindo IREN, TeraWulf e Cipher, que anunciaram estratégias de infraestrutura de IA. Embora a MARA mantenha uma taxa de hash de mineração superior à da maioria dos pares, o seu desempenho no mercado tem sido inferior ao de empresas que fizeram mudanças mais agressivas, criando pressão para acelerar a transição e monetizar ativos energéticos para aplicações de maior valor.
