Morgan Stanley voltou a aumentar a estimativa de capital expenditure (capex) para os cinco maiores hyperscalers dos EUA, mostrando que a vaga de investimentos em infraestruturas de IA não só não está a arrefecer, como está mesmo a acelerar. O comentador financeiro Holger Zschaepitz cita uma investigação da Morgan Stanley indicando que, para as empresas Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft e Oracle, as previsões de capex para 2026 foram ajustadas de 765 mil milhões de dólares para cerca de 805 mil milhões de dólares; a estimativa para 2027 também foi revista em alta, de 951 mil milhões de dólares para mais de 1,1 bilião de dólares.
O capex dos cinco hyperscalers equivale ao total das empresas não tecnológicas do S&P 500
O capex dos cinco hyperscalers somou cerca de 261 mil milhões de dólares em 2024, subiu para 449 mil milhões em 2025 e, segundo a Morgan Stanley, deverá atingir 805 mil milhões em 2026, subindo ainda mais para 1,116 bilião em 2027. Em outras palavras, o investimento em infraestruturas de IA e cloud em 2026 ficará muito próximo do dobro do valor de 2025 e será cerca de três vezes o de 2024.
Holger Zschaepitz assinala em particular que, em termos de escala, o capex destes cinco grupos apenas em 2026 será aproximadamente equivalente à soma do capex de todas as empresas não tecnológicas do S&P 500 em 2025. Isto significa que o capex em IA já não é apenas um ciclo de investimento próprio do sector tecnológico: é grande o suficiente para constituir uma variável macroeconómica capaz de reescrever a estrutura dos investimentos empresariais nos EUA.
Amazon, Google, Meta, Microsoft e Oracle revêem em alta o capex de forma abrangente
De acordo com o gráfico, a Morgan Stanley estima atualmente que o capex dos cinco maiores hyperscalers em 2027 irá atingir 1,116 bilião de dólares. Deste total, a Microsoft deverá chegar a 276 mil milhões de dólares, a Alphabet a 299 mil milhões, a Amazon a 268 mil milhões, a Meta a 165 mil milhões e a Oracle a 108 mil milhões.
Se olharmos para as taxas de crescimento anual compostas (CAGR) de 2024 a 2027, a Oracle apresenta o crescimento mais elevado, de 116%; a Alphabet fica em 69%; a Meta em 59%; a Microsoft em 54%; e a Amazon em 48%. Isto também reflete que a despesa em infraestruturas de IA se expandiu desde a compra inicial feita pelos gigantes da cloud e pela aquisição de GPUs, passando para centros de dados, aluguer de capacidade de computação, workloads de IA para empresas e infraestruturas para geração de tokens.
David Sacks: o capex em IA pode contribuir com 2,5% para o crescimento do PIB este ano e ultrapassar 3% no próximo
David Sacks coloca ainda os dados da Morgan Stanley numa leitura ao nível da economia macro. Afirma que já tinha defendido por diversas vezes que o capex em IA este ano seria um vento favorável para o crescimento do PIB dos EUA em cerca de 2 pontos percentuais; mas, segundo o relatório mais recente da Morgan Stanley, o número real pode ser ainda mais forte: cerca de 2,5% este ano e, no próximo, ainda acima de 3%.
Para David Sacks, este valor continua ainda a subestimar o impacto da IA na economia, por duas razões. Primeiro, as estimativas da Morgan Stanley abrangem apenas os cinco maiores hyperscalers e ainda não incluem as novas empresas de IA, nem os investimentos de outras empresas em IA. Segundo, o capex serve para construir as chamadas “token factories”, isto é, infraestruturas que produzem tokens de IA e fornecem capacidades de inferência e computação, mas ainda não contabiliza as atividades económicas adicionais que estes tokens desencadeiam.
Os centros de dados, as GPUs, a cloud e a infraestruturas de energia representam apenas a primeira camada de investimento; o verdadeiro efeito multiplicador virá de os tokens de IA serem usados para gerar código, criar software personalizado, aumentar a eficiência das empresas e se expandirem para a produtividade global. Por isso, ele considera que a taxa de retorno do investimento em capex de IA tem grande probabilidade de ser muito superior ao próprio capex — e é precisamente isso que leva as empresas a continuarem a ampliar os investimentos.
“IA já representa 75% do crescimento do PIB no 1.º trimestre” : o investimento em IA tornou-se o motor principal da economia dos EUA?
David Sacks diz ainda que, neste ano, no 1.º trimestre, a IA já representou 75% do crescimento do PIB dos EUA e acredita que esta tendência pode continuar. Sublinha que a liderança tecnológica sempre foi a maior vantagem dos EUA e que a IA está a impulsionar a economia norte-americana. A conclusão é igualmente direta: embora as sondagens possam indicar que a IA não é bem-vinda, o crescimento económico é bem-vindo; nesta fase, impedir o desenvolvimento da IA equivaleria a colocar a economia dos EUA em pausa.
Esta linha de argumentação também evidencia a dualidade do debate sobre investimentos em IA. Por um lado, o mercado receia que a expansão rápida do capex dos hyperscalers possa comprimir o fluxo de caixa livre e até formar mais uma bolha tecnológica; por outro lado, os apoiantes defendem que as infraestruturas de IA estão a tornar-se a base da nova economia — embora os gastos a curto prazo sejam enormes, o aumento de produtividade e a capacidade de geração de software a longo prazo podem ultrapassar largamente o investimento tradicional em centros de dados.
O capex em IA já não é apenas uma história de ações tecnológicas; é uma história da economia dos EUA
Pelo nível de revisão em alta por parte da Morgan Stanley, percebe-se que a forma como o mercado interpreta o capex em IA está a mudar. Já não se trata apenas de “alguns gigantes tecnológicos a comprar mais GPUs”; trata-se de um investimento de longo ciclo que inclui centros de dados, energia, advanced packaging, semicondutores, plataformas de cloud, software empresarial e reavaliação da produtividade.
Na semana passada, os cinco maiores gigantes tecnológicos de Wall Street actualizaram sucessivamente os seus resultados: os sinais comuns emitidos pela Apple, Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon são bem claros — a procura por IA continua forte, a maioria dos negócios fundamentais está acima das expectativas do mercado e as receitas de cloud, publicidade, dispositivos e serviços não mostram qualquer abrandamento evidente.
Mas a reação do mercado também mostra que os investidores já não se limitam à narrativa de que “a IA trará crescimento”; começaram a analisar com mais rigor se o capex em IA poderá comprimir demasiado o fluxo de caixa livre, se as áreas de cloud e publicidade conseguirão sustentar pressões futuras mais elevadas de amortização, e se questões como memória, processos avançados, a energia dos centros de dados e estrangulamentos na cadeia de fornecimento se tornarão variáveis-chave para a orientação da próxima trimestre.
Por outras palavras, a “guerra” dos cinco gigantes tecnológicos em IA entrou numa nova fase: na primeira fase, ganha quem ousa investir e quem consegue primeiro assegurar capacidade de GPU e de centros de dados; na segunda fase, ganha quem consegue transformar estes investimentos em receitas, margens brutas e fluxo de caixa livre.
Existe procura por IA e é possível que o volume continue a expandir-se; mas a partir de agora os investidores vão dar mais atenção à “rentabilidade por unidade” da IA. Quem conseguir provar que cada dólar de capex em IA se converte, no fim, em receitas de cloud mais elevadas, taxas de conversão de publicidade mais fortes, margens brutas maiores nos serviços ou fluxos de caixa mais estáveis é que se tornará o verdadeiro vencedor do próximo ciclo de IA.
Se a visão de David Sacks se confirmar, então o capex em IA não é bolha, mas sim um ciclo de capex para a nova fase de crescimento do PIB e da supremacia tecnológica dos EUA; mas se a procura ficar atrás da oferta, ou se a velocidade de monetização das aplicações de IA não acompanhar a expansão das infraestruturas, o mercado poderá voltar a avaliar a racionalidade deste “trillion-dollar AI buildout”.
Este artigo indica que a IA representou 75% do crescimento do PIB no 1.º trimestre dos EUA, e que o capex dos cinco gigantes em 2027 poderá ultrapassar 1,1 bilião de dólares. A primeira aparição foi em 鏈新聞 ABMedia.
