Arthur Hayes, ex-chefe da BitMEX, assumiu uma postura defensiva face aos mercados cripto numa entrevista recente, alertando que uma bolha de IA está a drenar a liquidez de que o Bitcoin precisa para subir mais. Hayes defendeu que o capital tem sido desviado dos criptoativos para empresas de inteligência artificial desde o lançamento público do ChatGPT, sem praticamente indícios de que esse padrão se esteja a inverter. A sua tese junta o financiamento de empresas de IA, as próximas estreias tecnológicas na bolsa, incluindo a IPO da OpenAI, os planos da SpaceX e o esperado debut da Anthropic, os custos crescentes de energia, os cortes na taxa da Reserva Federal adiados e preocupações políticas com perdas de emprego; tudo isto, segundo ele, deixou o Bitcoin do lado errado da procura dos investidores, enquanto as ações associadas à IA superam significativamente as criptomoedas.
Capital desviado do Bitcoin para ações de IA desde o lançamento do ChatGPT
O argumento principal de Hayes incide nos padrões de alocação de capital desde o lançamento público do ChatGPT. As empresas ligadas à IA absorveram grandes quantidades de financiamento por dívida neste período, dinheiro que Hayes diz não ter sido canalizado para o Bitcoin nem para outros criptoativos. Em vez disso, o capital seguiu para a infraestrutura de inteligência artificial, para ações e para investimentos relacionados. Mesmo num período em que as condições monetárias mais amplas se aliviaram e em que a liquidez cresceu tecnicamente, o Bitcoin não conseguiu atrair a procura que Hayes esperava. A diferença de desempenho foi substancial: várias ações ligadas à IA entregaram ganhos fortes nos últimos meses, enquanto o Bitcoin e as altcoins ficaram para trás. Hayes observou que os investidores encontraram retornos mais fortes nos nomes ligados à IA do que no setor cripto, dinâmica que ele defende refletir uma mudança mais ampla para onde está a ser alocado o capital especulativo e de crescimento. O capital institucional tende a seguir o desempenho, e quando as ações de IA superam noutras métricas ajustadas ao risco, torna-se mais difícil justificar, no curto prazo, uma rotação de volta para a cripto.
Dívida no setor de IA e próximas IPOs aumentam as preocupações com a capacidade do mercado
A dimensão do financiamento por dívida que fluiu para a IA desde o arranque do ChatGPT está no centro da tese de Hayes. A construção de infraestrutura de IA — dos centros de dados à capacidade de computação e ao desenvolvimento de modelos — exigiu compromissos de capital enormes, grande parte através dos mercados de dívida. Hayes destacou o “pipeline” de grandes listagens ligadas à IA esperadas para o período que se aproxima, apontando em particular para a IPO da OpenAI que se antevê, os planos de listagem da SpaceX e o debut esperado da Anthropic como possíveis testes de esforço para a capacidade do mercado. A questão que Hayes levanta é se os mercados acionistas conseguem absorver uma oferta tão grande associada à IA sem retirar capital de outras áreas. Cada oferta exigiria dólares frescos dos investidores e, se as carteiras tiverem de ser reequilibradas para abrir espaço, a pressão pode propagar-se para fora, afastando-se dos nomes de tecnologia existentes e também de ativos de risco como a cripto. Hayes assinalou ainda um risco mecânico dentro do próprio setor de IA: preços mais altos do petróleo e da energia podem aumentar o custo da computação, que está no centro de todos os produtos de IA. Se esses custos subirem, a economia das ferramentas de IA pode tornar-se mais difícil de justificar em escala, afetando potencialmente a procura por serviços de IA caros e as valorizações das empresas construídas em torno da adoção de IA.
Atrasos na política da Reserva Federal e risco político pesam sobre a cripto
O pano de fundo macro acrescenta dificuldades aos mercados cripto. Os cortes de taxas da Reserva Federal, há muito esperados para apoiar ativos de risco como o Bitcoin, permanecem adiados. Hayes sugeriu que a Reserva Federal pode não ter espaço político suficiente para aliviar a política rapidamente, caso a inflação continue elevada. Para os mercados cripto, cortes de taxas adiados significam que o ambiente se mantém menos favorável para uma recuperação sustentada, já que os cortes de taxas costumam sinalizar condições financeiras mais folgadas e um custo de oportunidade mais baixo para deter ativos que não rendem juros, como o Bitcoin. Hayes levantou também um risco menos comum: a política da IA. A preocupação pública com a substituição de empregos associada à expansão da IA pode transformar a inteligência artificial num tema de campanha. Se os eleitores ligarem de forma ampla o crescimento da IA à pressão económica ou ao desemprego, o panorama político em torno do investimento em IA e da regulação pode mudar, adicionando um prémio de risco difícil de medir, mas ainda assim real.
Hayes identifica um caminho de recuperação através da resposta política ao stress do mercado
Hayes não é permanentemente pessimista em relação ao Bitcoin. Ele vê um caminho de recuperação se os mercados enfrentarem um stress sério e os decisores políticos responderem com mais liquidez, como aconteceu em crises anteriores. Nesse cenário, o Bitcoin poderia ser um grande beneficiário da resposta política. Os bancos centrais e os governos têm-se apoiado repetidamente em apoio à liquidez durante períodos de tensão no mercado, e o Bitcoin demonstrou que consegue absorver e amplificar essas condições. No entanto, a perspetiva de Hayes é que o momento ainda não chegou. Até a bolha de IA esvaziar e desencadear uma resposta política, ou até a rotação atual de capital abrandar por si, a perspetiva cripto de curto prazo continua desafiante. As ações de IA, uma fila de IPOs marcantes, os custos de energia elevados e uma Reserva Federal hesitante não são condições que favoreçam naturalmente uma forte corrida do Bitcoin.
FAQ
Por que razão Arthur Hayes diz que a IA está a drenar a liquidez do Bitcoin?
Hayes defende que o capital foi desviado dos ativos digitais para empresas ligadas à IA desde o lançamento público do ChatGPT. As empresas de IA absorveram grandes quantidades de financiamento por dívida para o desenvolvimento de infraestrutura, deixando menos procura pelo Bitcoin mesmo durante períodos de crescimento mais amplo da liquidez. Esta mudança de capital colocou o Bitcoin do lado errado da procura dos investidores.
Como têm as ações de IA superado o Bitcoin recentemente?
As ações ligadas à IA superaram significativamente o Bitcoin e as altcoins nas condições recentes do mercado. Várias ações relacionadas com IA registaram ganhos fortes num período em que o Bitcoin falhou em acompanhar esse impulso, atraindo a atenção dos investidores e o capital para longe da cripto, enquanto o capital institucional persegue retornos mais fortes ajustados ao risco.
Que impacto poderão ter as próximas IPOs de IA nos mercados cripto?
Hayes apontou para as IPOs antecipadas da OpenAI, SpaceX e Anthropic como potenciais testes de esforço para a capacidade do mercado. Estas listagens exigiriam dólares frescos dos investidores e, se as carteiras precisarem de ser reequilibradas para acomodar a nova oferta de ações de IA, a pressão pode propagar-se para fora, afastando-se de ativos de risco como a cripto, puxando ainda mais capital para longe do ecossistema das criptomoedas.
