A empresa de análise de dados on-chain CryptoQuant publicou a 1 de Maio um relatório que indica que o aumento de 20% do Bitcoin em Abril — de 66 mil dólares para 79 mil dólares — foi quase totalmente impulsionado por posições longas em contratos perpétuos, enquanto a procura à vista permaneceu sempre fraca. A estrutura geral é semelhante à fase inicial do bear market de 2022, com a subida do risco de correcção. A CNBC cita a interpretação do director de investigação da CryptoQuant: «O desvio entre a expansão da procura de contratos perpétuos e a contracção da procura à vista é o sinal on-chain mais claro de que o avanço do preço foi impulsionado por alavancagem, e não por novas compras.»
A subida de 20% em Abril: perpétuos sustentaram, procura à vista em valores negativos
A CryptoQuant utiliza o indicador «Apparent Demand» para acompanhar as compras on-chain à vista. Durante todo o mês de Abril, o indicador manteve-se em valores negativos — o que significa que a actividade real de compra na cadeia diminuiu. Em paralelo, o segmento de mercado dos contratos perpétuos continuou a expandir as posições longas, impulsionando o preço de cerca de 66 mil dólares no início de Abril até 79 mil dólares no fim do mês. Este meio observou em simultâneo a 2/5 que o BTC conseguiu manter-se nos 78 mil dólares, mas a análise on-chain da CryptoQuant revela que este patamar carece de suporte estrutural de spot.
O «Bull Score Index» (índice de pontuação de touros) da CryptoQuant caiu de 50 para 40 em Abril, voltando a entrar na zona dos ursos. Em registos históricos, quando este índice permanece consecutivamente abaixo de 40 durante vários meses, o preço do BTC costuma ter dificuldade em manter novos máximos e a pressão de correcção concretiza-se nas semanas e meses seguintes.
Mesmo sinal do início do bear market de 2022: perpétuos à frente, spot ausente
O relatório da CryptoQuant sublinha em particular que a estrutura de «impulso dos perpétuos + ausência da procura à vista» observada em Abril é altamente semelhante aos sinais on-chain que antecederam o início do bear market de 2022. Na altura, o BTC também tinha registado uma recuperação impulsionada por longas em contratos perpétuos, mas a Apparent Demand à vista manteve-se igualmente em contracção, acabando por terminar com quedas prolongadas durante vários meses.
O director de investigação alerta: «Historicamente, este tipo de recuperação costuma completar-se através de correcções e liquidações quando as posições perpétuas são fechadas. Salvo se a procura à vista on-chain passar de negativa para positiva, qualquer tentativa de voltar a desafiar os 79 mil dólares não tem suporte on-chain e dificilmente gerará uma ruptura sustentável.»
Próximas observações: momento do fecho de posições perpétuas, sinais de regresso das compras à vista
O próximo ponto de observação é quando as posições longas em contratos perpétuos começam a ser desmobilizadas — um fecho em larga escala, se ocorrer sem a procura à vista regressar, pode provocar uma queda brusca no curto prazo. Outro ponto é saber se o indicador Apparent Demand da CryptoQuant consegue passar de valores negativos para positivos — este é um sinal-chave para avaliar se a dinâmica deixa de ser um «rally especulativo» e passa a ser um «bull market estrutural».
Este artigo da CryptoQuant: «BTC 4月漲幅由永續合約推動、警告修正風險» apareceu pela primeira vez em 鏈新聞 ABMedia.
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