CryptoQuant: Explosão de vulnerabilidade do KelpDAO, a crise mais grave desde 2024, queda de 33% no TVL da Aave

De acordo com a avaliação da CryptoQuant a 23 de abril, o ataque de exploração à KelpDAO ocorrido na semana passada criou, no prazo de 72 horas, um risco potencial de perdas incobráveis para a Aave entre 124 e 230 milhões de dólares, com uma queda acentuada do TVL de 33%. As taxas de empréstimo de USDT e USDC dispararam de 3,4% para 14%, e a taxa de empréstimo de ETH atingiu o nível mais elevado desde janeiro de 2024, em 8%.

Mecanismo do ataque: 83% da oferta de rsETH concentrada na Aave amplifica o efeito de contágio

Os atacantes extraíram rsETH sem colateral a partir da infraestrutura do KelpDAO e trocaram-no na Aave por WETH e stablecoins, aproveitando uma falha crítica de ponte cross-chain. O motivo pelo qual este efeito de contágio foi tão severo passa pelo facto de o contrato aETHrsETH da Aave deter cerca de 83% da oferta circulante de rsETH, tornando-se na única entidade/protocolo mais gravemente afetado. A CryptoQuant salienta que a grande posição de rsETH da Aave faz com que o efeito de contágio do risco exceda largamente o âmbito do ataque inicial à vulnerabilidade.

Disparo das taxas de juro: sinal de confirmação de pressão sistémica, e não de uma oscilação isolada

(Fonte: CryptoQuant)

As taxas de juro de empréstimo nos três principais mercados da Aave V3 dispararam em simultâneo após o ataque, exibindo um padrão típico de pressão a nível de sistema:

Taxas de empréstimo e crédito de USDT e USDC: dispararam de 3,4% (nível normal antes do ataque) para 14%, refletindo o comportamento de corrida/“squeeze” em que os utilizadores procuram contrair empréstimos em stablecoins e retirar fundos do protocolo.

Taxas de empréstimo de ETH: subiram para 8% (o registo mais elevado desde janeiro de 2024, segundo a CryptoQuant) e, em seguida, estabilizaram em cerca de 5%, permanecendo ainda mais do dobro do nível de 2% antes do ataque.

O disparo sincronizado das taxas de juro nos três principais mercados constitui o que a CryptoQuant descreve como a “crise típica de liquidez DeFi”: à medida que os depositantes retiram fundos, a procura dos mutuários aumenta, fazendo com que a liquidez disponível caia drasticamente e que as taxas sejam reajustadas para níveis mais elevados.

Impacto em cascata do USDe: um dos maiores eventos históricos de resgates de curto prazo

Como stablecoin remunerada de quarta maior relevância na Aave (com depósitos no valor de 412 milhões de dólares), o USDe sofreu um impacto severo. A oferta total do USDe caiu, em três dias, de 5,8 mil milhões de dólares para 5 mil milhões de dólares, uma redução de 800 milhões de dólares (queda de 14%). A CryptoQuant descreve isto como um dos maiores eventos históricos de resgate de curto prazo do USDe.

Esta pressão acumulou-se a partir de duas origens: o sentimento de aversão/hedging em cadeia desencadeado pela crise da Aave, e o facto de as taxas de financiamento de contratos perpétuos de ETH e BTC continuarem negativas, o que comprime os rendimentos da estratégia de neutralidade em Delta do USDe, acelerando a intenção de resgate por parte dos detentores. Sendo o USDe a quinta maior stablecoin a nível global (apenas atrás de USDT, USDC, USDS e DAI), a sua redução em grande escala confirma ainda mais a tendência de retirada de liquidez mais ampla no ecossistema DeFi.

Questões frequentes

Como é que a CryptoQuant quantifica o risco concreto de perdas incobráveis desta ocorrência para a Aave?

A CryptoQuant estima que a Aave enfrenta um risco potencial de perdas incobráveis entre 124 milhões e 230 milhões de dólares. A quantificação baseia-se no facto de o contrato aETHrsETH da Aave deter cerca de 83% da oferta circulante de rsETH e, em conjunto, com a dimensão do desancoramento (despegamento) do rsETH, calcula o risco mínimo e máximo de perdas incobráveis em dois cenários distintos de repartição de perdas.

Por que motivo o disparo das taxas de empréstimo e crédito da Aave é considerado um sinal de pressão sistémica?

A CryptoQuant aponta que as taxas dos três principais mercados — USDT, USDC e ETH — aumentaram em simultâneo e de forma acentuada após o mesmo evento, e não como uma oscilação isolada de um único mercado. O aumento sincronizado das taxas nos três mercados indica que a liquidez disponível de todo o protocolo Aave se deteriorou em simultâneo, constituindo uma manifestação sistémica da pressão de liquidez ao nível do protocolo.

Porque é que o USDe sofreu resgates de grande escala durante esta crise?

A pressão de resgate do USDe acumulou-se por dois fatores: primeiro, a propagação do sentimento de cobertura/hedging do mercado causada pela crise da Aave aos detentores de USDe; segundo, as taxas de financiamento dos contratos perpétuos de ETH e BTC continuaram negativas, comprimindo os rendimentos da estratégia de neutralidade em Delta do USDe, o que reduziu significativamente o apelo financeiro de continuar a deter USDe e, assim, acelerou os resgates em grande escala.