Ray Dalio: O mercado de IA está altamente concentrado; a descentralização é a taça sagrada do investimento para atravessar os ciclos tecnológicos

O fundador da Bridgewater Associates, Ray Dalio, publicou em junho as suas mais recentes notas, nas quais afirma de forma clara que o avanço tecnológico, por si só, não significa que as respetivas ações tenham, em igual medida, um potencial de atratividade; historicamente, cada grande ciclo de novas tecnologias tem mostrado o mesmo padrão: entusiasmo, sobrelotação, volatilidade e liquidação. Ele apresenta a sua tese quantitativa central: deter 15 investimentos de elevada qualidade e não correlacionados entre si pode melhorar a relação risco-retorno de 0,3 para 1,29.

A análise de Ray Dalio sobre as caraterísticas atuais do mercado

Nas suas notas, Dalio afirma que a caraterística central do mercado atual é que, impulsionado pela tecnologia de IA, apenas um número muito reduzido de empresas domina a trajetória do mercado, ocupando uma elevada percentagem do valor de mercado total. Ele salienta que os investidores têm três opções — sobreponderar empresas de IA, manter o peso do índice ou diversificar ativamente — e considera que quanto maior for a concentração do mercado, maior é a necessidade de diversificação.

Ele também aponta que, em cada um dos anteriores grandes ciclos de novas tecnologias, foi difícil, no início, identificar quais as empresas acabariam por triunfar (IBM foi o exemplo que ele citou como contraexemplo), e mesmo empresas que acabam por vencer a longo prazo já fizeram com que os investidores sofressem quedas graves durante o ciclo. Dalio afirma: «Desta vez, a tecnologia de IA é de facto única, mas historicamente também houve muitas outras novas tecnologias igualmente “únicas”.»

Os principais fatores de risco das ações de IA enumerados por Dalio

Nas suas notas, Dalio confirma que os seguintes fatores de risco merecem atenção:

Dilema de excesso ou falta de investimento: as empresas de IA têm de investir pesadamente para manterem a competitividade, mas não conseguem prever com exatidão o que é uma quantidade adequada

Risco geopolítico: o fornecimento de chips em Taiwan pode tornar-se uma ferramenta de conflitos geopolíticos; a China está a distribuir tecnologia de IA de forma gratuita ou a baixo preço (como fez com as estratégias nos setores dos carros, das placas solares e das baterias)

Risco de rutura por computação quântica: Dalio identifica-o como um dos «riscos conhecidos dos riscos conhecidos»

Aumento do imposto sobre a riqueza e de outros tipos de impostos: pode levar os investidores que detêm grandes concentrações de ações de IA a serem forçados a vender

Aumento do sentimento anti-IA: pode limitar o espaço para as empresas avançarem com a tecnologia

A lógica quantitativa da diversificação e a «taça de investimento» de Dalio

Dalio apresenta, nas suas notas, a dedução quantitativa concreta por detrás da sua tese de diversificação. Tomando como referência um investimento único com uma taxa de retorno de 6% e um desvio-padrão de 18% (relação risco-retorno de 0,3), se se detiver 5, 10 ou 15 investimentos de igual qualidade e não correlacionados entre si, o desvio-padrão desce respetivamente para 8%, 6% e 5%, mantendo-se o retorno em 6%; ao deter 15 investimentos, a relação risco-retorno melhora de 0,3 para 1,29, o que corresponde a um ganho de 4,3 vezes. Dalio afirma: «Isto é um facto», e diz que se trata do método que validou na sua carreira de investimento de mais de 50 anos.

Ele define esta estrutura como a «taça de investimento»: deter 15 investimentos de elevada qualidade, não correlacionados e com equilíbrio de risco, e ajustar de forma “engenheirada” com base na volatilidade que aceita. Dalio acrescenta ainda que não recomenda evitar investir, porque a longo prazo a liquidez será quase certamente o pior ativo, e que a sua recomendação é «manter um conjunto de alocação estratégica equilibrada de ativos, quando não há confiança suficiente para formar perspetivas táticas».

Perguntas frequentes

Ray Dalio está a recomendar não investir totalmente em ações de IA?

Com base na explicação clara de Dalio nas suas notas, ele não está a recomendar evitar completamente as ações de IA; está, antes, a recomendar não manter apostas concentradas, altamente correlacionadas e de alto risco apenas por entusiasmo com a nova tecnologia. O seu argumento central é que, através de uma boa diversificação, é possível obter retornos que não ficam aquém de apostas concentradas — com o mesmo nível de risco ou até com risco inferior.

Quão certa é a estimativa de Dalio para retornos das ações de -5% a -10%?

Nas suas notas, Dalio explica de forma explícita que este número resulta do seu trabalho de análise de avaliação e das leituras de métricas de bolha, mas ao mesmo tempo aponta que «estes números têm uma incerteza considerável», e apresenta esta estimativa com a formulação «na minha perspetiva», e não como uma conclusão certa.

O que quer dizer Dalio quando diz «diversificação com certeza matemática vence apostas concentradas»?

Com base na explicação de Dalio nas suas notas, ele quer dizer que, dadas inversões com a mesma “qualidade” (massa), um conjunto diversificado tem, matematicamente, inevitavelmente uma relação risco-retorno mais favorável do que uma aposta única e concentrada. A sua dedução quantitativa mostra que 15 investimentos não correlacionados podem reduzir o risco para cerca de um terço do das apostas concentradas, mantendo o mesmo retorno. Ele sublinha que se trata de uma lógica probabilística, e não da opinião de uma pessoa.