O emissor do USDT, Tether, publicou no final de abril o relatório de certificação da BDO referente ao 1.º trimestre de 2026. No Q1, o lucro líquido rondou os 1 mil milhões de dólares, enquanto o excedente de reservas (reserve buffer) atingiu um novo máximo histórico, cerca de 8,2 mil milhões de dólares; as exposições diretas e indiretas aos Treasuries dos EUA ascendem a aproximadamente 141 mil milhões de dólares, o que faz com que a Tether se torne o 17.º maior detentor de Treasuries dos EUA a nível global. Em simultâneo, detém cerca de 20 mil milhões de dólares em ouro físico e cerca de 7 mil milhões de dólares em bitcoin. A oferta total em circulação de USDT manteve-se estável, e as passivas relacionadas com tokens situam-se em cerca de 183 mil milhões de dólares.
Lucro líquido no Q1 acima de 1 mil milhões: a máquina de imprimir da principal stablecoin num ambiente de taxas elevadas
A principal fonte do lucro líquido do Q1 da Tether, de cerca de 1,04 mil milhões de dólares, são os rendimentos de cupão associados à sua exposição em Treasuries dos EUA. As taxas de juro dos Treasuries dos EUA continuam ainda acima dos 4%. A exposição de 141 mil milhões de dólares corresponde a um rendimento anualizado de cupão na ordem dos 6-7 mil milhões de dólares; após deduzir os custos operacionais do emissor do USDT, a Tether pode gerar cerca de 1-1,3 mil milhões de dólares de lucro líquido por trimestre. A chave desta estrutura de rendibilidade não está no “modelo de negócio”, mas no “ambiente de taxas de juro dos EUA”—enquanto a Fed mantiver taxas elevadas, a Tether “imprime” automaticamente; se a Fed baixar as taxas para o intervalo de 2-3%, a dimensão dos lucros será significativamente reduzida.
A Tether detém também cerca de 20 mil milhões de dólares em ouro físico e 7 mil milhões de dólares em bitcoin. Estes ativos de reserva não relacionados com dívida em dólares diversificam as reservas para além da “renda de cupões em dólares”. A oferta total em circulação de USDT no Q1 manteve-se estável em cerca de 183 mil milhões de dólares, refletindo que a procura global de negociação no Q1 do mercado cripto se manteve estável, mas não continuou a expandir.
Excedente de reservas 8,2 mil milhões, novo máximo histórico: certificação da BDO, suficiente para absorver choques do mercado
O presente relatório de certificação foi emitido pela BDO (uma das cinco maiores firmas de auditoria independentes a nível global). O excedente de reservas (excess reserves, ou seja, os ativos líquidos após deduzir as responsabilidades por tokens) atingiu 8,23 mil milhões de dólares, o nível mais alto de sempre da Tether. O significado deste “colchão” é o seguinte: mesmo que surja uma onda de resgates em grande escala de USDT, ou que parte dos ativos de reserva desvalorize a curto prazo, a Tether ainda dispõe de 8 mil milhões de dólares em ativos líquidos para absorver choques e manter a capacidade de pagamento 1:1 em dólares.
Para os utilizadores do USDT, o excedente de 8 mil milhões de dólares corresponde a 4,5% da quantidade de USDT em circulação, muito acima do risco de exposição de reservas de qualquer bolsa única. Para os reguladores, trata-se da defesa mais forte da Tether contra as críticas de que “o USDT não é suficientemente transparente”—certificação da BDO + divulgação dos detalhes das reservas + um novo máximo histórico no colchão, alinhado com as exigências de conformidade das legislações sobre stablecoins em curso, como a GENIUS Act, no momento.
Observações seguintes: pressão política da exposição em Treasuries no valor de 141 mil milhões de dólares, nova ronda de captação com avaliação de 5.000 mil milhões
A posição detida pela Tether em Treasuries no valor de 141 mil milhões de dólares tem implicações políticas—quando o défice orçamental dos EUA se expande e há emissão massiva de dívida, a Tether é um dos compradores-chave. Esta relação é reforçada pelo facto de o governo de Trump estar a avançar com políticas amigáveis para as criptomoedas e pela posição de apoio de Howard Lutnick (secretário do comércio e ex-CEO da Cantor Fitzgerald, grande entidade que guarda grandes títulos da Tether). Após a definição do quadro de governação conjunta SEC/CFTC na mesma altura, a via de conformidade da Tether nos EUA ficou significativamente mais clara.
Outra linha de observação é que a Tether está a negociar uma nova ronda de financiamento de 15-20 mil milhões de dólares, com uma avaliação na ordem dos 5.000 mil milhões de dólares. Se esta captação ficar concluída, a Tether tornar-se-á uma das empresas privadas cripto com a avaliação mais elevada a nível global, ultrapassando rounds recentes com altas avaliações, como as da Anthropic e da SpaceX. Os números “duros” do relatório financeiro do Q1 (1 mil milhões de lucro líquido + 8,2 mil milhões de colchão de reservas) são a base de sustentação desta avaliação. O próximo ponto de observação é a data-limite de resposta às perguntas de Warren e Wyden, senadores democratas, relativamente ao caso de empréstimos via trusts de família da Tether e de Lutnick em 13/5.
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