Três empresas de Wall Street convergiram na segunda-feira sobre argumentos de investimento partilhados em quatro empresas públicas de cripto, mantendo avaliações equivalentes a compra, mesmo quando os analistas ajustaram as metas de preço em baixa para refletir múltiplos de avaliação mais comprimidos nos sectores de pagamentos e de cripto. Benchmark, TD Cowen e Mizuho destacaram, cada uma, como o mercado está a aplicar múltiplos de negócio de negociação a plataformas que já se deslocaram para infra-estruturas de IA, utilidades de mercados de capitais e operações financeiras estruturadas. Os analistas abordaram a Bitdeer, a DeFi Technologies, a Strive e a Gemini Space Station.
## Caso de infra-estruturas da Benchmark na Bitdeer
O analista da Benchmark, Mark Palmer, reafirmou a sua classificação de Compra na Bitdeer (BTDR), com uma meta de preço de $27. Palmer centrou o seu argumento no portefólio global de energia eléctrica de aproximadamente 3,0 gigawatts da Bitdeer, distribuído pelos EUA, Noruega, Butão, Etiópia, Canadá e Malásia, defendendo que a infra-estrutura poderá revelar-se materialmente mais valiosa do que a actual cotação do mercado, à medida que as hyperscalers e as empresas de infra-estruturas de IA enfrentam crescentes restrições de energia.
Palmer identificou o local da Tydal, na Noruega, como um teste de curto prazo desta tese. Espera-se que o site forneça cerca de 180 megawatts de capacidade instalada bruta, concebida para cargas de trabalho de colocation de IA alinhadas com arquitecturas de referência da Nvidia. A administração afirmou, na chamada de resultados do 1.º trimestre, que as negociações com um potencial inquilino com classificação de investimento se encontram em fases avançadas, referindo que os preços são favoráveis face a transacções comparáveis já anunciadas. Palmer considerou que um contrato de arrendamento assinado é o catalisador mais provável para uma reavaliação das acções da BTDR.
A receita anual recorrente de nuvem de IA da Bitdeer expandiu-se de cerca de $10 milhões no final de Janeiro para cerca de $69 milhões até ao final de Abril. O investimento em GPU subiu para mais de 4.100 unidades, com utilização acima de 90%, e os clientes estão cada vez mais a comprometer-se com contratos de 3 a 5 anos.
Os resultados do 1.º trimestre mostraram um desempenho misto. A receita de $188,9 milhões mais do que duplicou face a $70,1 milhões no ano anterior, mas uma perda bruta de $39 milhões e uma perda líquida de $159,5 milhões reflectiram a aceleração da implantação da frota SEALMINER da Bitdeer, juntamente com custos de electricidade mais elevados e depreciação associada à rápida expansão da infra-estrutura. O EBITDA ajustado voltou a terreno positivo em $14,4 milhões, face a uma perda de $45,6 milhões no ano anterior.
Palmer atribuiu a pressão nas margens a factores transitórios — preços mais fracos do bitcoin durante o trimestre, uma depreciação não monetária invulgarmente alta decorrente da rápida implantação de miners e dinâmicas sazonais dos custos de energia nas suas instalações na Noruega e no Butão.
## Pivot de utilidade em mercados de capitais da DeFi Technologies
Os analistas da Benchmark destacaram também a DeFi Technologies (DEFT), reduzindo a sua meta de preço para $2 face a $3, ao mesmo tempo que reafirmaram a classificação de Compra. A nota utilizou um múltiplo de 12x sobre os ganhos ajustados por acção de 2026, de $0,15.
A DEFT registou uma receita de $11,2 milhões no 1.º trimestre e um lucro líquido de $4,9 milhões. O AUM médio da sua subsidiária Valor ETP caiu 32% em termos homólogos para $533,6 milhões, um nível que a administração caracterizou como o fundo do ciclo actual de bear market de cripto.
O CEO Johan Wattenstrom disse aos investidores que, a prazo, a empresa deverá parecer menos um gestor de activos e mais uma “utilidade de mercados de capitais para activos digitais, verticalmente integrada”, com uma pilha proprietária interna de custódia, visando um lançamento “productizado” no final do 3.º trimestre. Wattenstrom argumentou que qualquer produto de tokenização de activos do mundo real, emissão de stablecoin e instrumento digital securitizado exigirá um custodiante, tornando a solução interna, simultaneamente, uma redução de custos e um alicerce de plataforma para produtos adjacentes.
A unidade de negociação institucional OTC da DEFT, a Stillman Digital, aumentou as comissões de negociação 38% em termos homólogos para $2,9 milhões no trimestre e está a caminho do topo do seu alvo de crescimento anual completo de 15% a 20%. A gestão orientou para cerca de $12 milhões de receita em 2026, face a $10 milhões em 2025.
Um problema de conformidade com o requisito mínimo de oferta na Nasdaq acrescentou uma dimensão invulgar. A DEFT está actualmente a testar o limiar em dólares e Wattenstrom disse aos investidores que a empresa tem cerca de um ano de runway ao longo de duas janelas de conformidade de 180 dias. A administração indicou que, se fosse prosseguida alguma divisão inversa, seria seguida por recompras significativas de acções.
A DEFT terminou o 1.º trimestre com aproximadamente $156 milhões em caixa combinado, stablecoins, participações no tesouro cripto e valor da carteira de venture, face a uma capitalização bolsista de cerca de $275 milhões.
## Estrutura de dividendos diários da Strive
A TD Cowen aumentou a sua meta de preço na Strive (ASST) para $30, face aos $26 anteriores, com os analistas Lance Vitanza e Jonnathan Navarrete a citarem uma inovação em formação de capital que, segundo afirmaram, aceleraria a acumulação de bitcoin por acção totalmente diluída.
O catalisador foi o plano anunciado pela Strive para pagar dividendos diários nas suas acções preferenciais perpétuas SATA, descritas como a primeira estrutura deste tipo adoptada por uma empresa pública. No desenho proposto, os dividendos continuarão a ser declarados mensalmente, mas distribuídos em prestações diárias iguais ao longo do período, com a intenção de suavizar picos pronunciados do volume de negociação em torno das datas mensais de referência e reduzir desfasamentos de preço pós-dividendo. A TD Cowen espera que a estrutura alargue a base de investidores para a SATA, melhore o valor do colateral e, eventualmente, a torne elegível para inclusão em mandatos orientados para baixa volatilidade ou para rendimento.
Os analistas prevêem agora que a SATA represente cerca de 50% do capital total angariado pela Strive ao longo do período de projecção, acima dos cerca de 25% anteriormente. A empresa elevou a sua estimativa de BTC Yield para 2026 para 26,1% face a 21,3%, o que implica ganhos de dólares em bitcoin projectados de $263 milhões para o ano. A Strive detinha 13.628 BTC no final do 1.º trimestre.
## Tese de transformação da Mizuho na Gemini
O Managing Director da Mizuho Securities USA, Dan Dolev, cortou a sua meta de preço na Gemini Space Station (GEMI) para $10, face aos $12, mantendo a sua classificação de Outperform. A redução reflectiu múltiplos de avaliação mais actuais de pagamentos e de cripto, não uma visão pior sobre o negócio.
Dolev argumentou que o mercado está a “subvalorizar o ritmo” da transformação da Gemini, passando de uma corretora cripto de linha única para uma plataforma de mercados diversificada. Um sinal-chave que apontou foi o facto de a receita de transacções da Gemini ter ficado essencialmente estável no 1.º trimestre, apesar de uma queda de mais de 50% nos volumes de negociação. Dolev escreveu que esta discrepância “é mais importante do que o crescimento em si”, argumentando que evidencia a expansão da taxa (take-rate) e uma mudança na composição, afastando-se do trading à vista para fluxos de receita estruturalmente menos voláteis.
A economia de cartões de crédito representou cerca de 30% da receita líquida no trimestre, acima de aproximadamente 300% em termos homólogos. Os mercados de previsão excederam 100 milhões de contratos negociados, com o volume mensal a subir 78%.
Dolev defendeu que a Gemini está a montar uma “edge stack” regulamentada, incluindo a sua licença DCO, o que posiciona a empresa na camada de clearing, e não apenas na execução. A infra-estrutura inicial de trading agentic representa um primeiro passo rumo a um order flow nativo de API e impulsionado por IA, que poderá redefinir a forma como a liquidez chega à plataforma. Dolev escreveu que a trajectória espelha como os incumbentes da finança tradicional evoluíram de bolsas puras para negócios de dados, clearing e workflow, apenas mais rapidamente devido ao subtema cripto.
A Mizuho prevê que a Gemini atinja EBITDA ajustado positivo em 2028, com a receita de 2026 de $239 milhões a subir para $330 milhões em 2027. A meta de preço de $10 de Dolev reflecte aproximadamente 3x a sua estimativa de EV/receita para 2027, face à média de 6x do grupo de pares, um desconto que quantifica a diferença que os analistas disseram que o mercado ainda não fechou.
