Porque a GameStop colocou 315 milhões de dólares em Bitcoin numa estratégia de opções de compra coberta

Em resumo

• A GameStop comprometeu 4.709 BTC BTC numa estratégia de covered call na Coinbase Prime, dando à bolsa o direito de voltar a empenhar ou vender as moedas.
• O movimento reclassifica as participações de um ativo incorpóreo para um crédito, alterando a forma como os ganhos e perdas passam pelos resultados.
• O CEO Ryan Cohen recusou-se a excluir a venda do Bitcoin da GameStop, referindo-se às outras oportunidades da empresa como “muito mais convincentes”.

O retalhista de videojogos GameStop revelou esta semana que moveu quase todo o BTC das suas participações na tesouraria—apenas 1 BTC ficou de fora—para uma estratégia de opções de covered call na Coinbase Prime. Ao fazê-lo, o lote de 4.709 BTC—avaliado em cerca de $315 milhões à data desta publicação—passou a ser um crédito em vez de um ativo incorpóreo no balanço da empresa. A reclassificação é importante, porque irá alterar a forma como os ganhos e perdas em Bitcoin fluem pelos resultados trimestrais da GameStop. As empresas de tesouraria em Bitcoin têm estado relativamente silenciosas desde o início do ano. O preço do BTC começou o ano em torno de $87.000, mas tem lutado para se manter acima dos $70.000 desde fevereiro. À data desta publicação, o Bitcoin estava a ser negociado por cerca de $67.000, após ter caído 5% na semana anterior, segundo o agregador de preços de cripto CoinGecko.

A volatilidade acrescida tem colocado as empresas com BTC nos seus balanços sob pressão. A GameStop, que originalmente gastou mais de $500 milhões a comprar o seu BTC no ano passado maio, tem visto o valor das suas participações cair substancialmente nos últimos meses.  A GameStop referiu no seu relatório que os termos do acordo de garantia significam que a Coinbase Prime tem o direito de “rehypothecate, commingle, ou vender unilateralmente” o Bitcoin do retalhista. Isso significa que a GameStop não vendeu o seu Bitcoin—mas poderia ser vendida.

“Embora a classificação destes ativos tenha mudado, a nossa exposição económica é consistente com a propriedade direta do Bitcoin subjacente”, disse a empresa no seu relatório anual 10-K à SEC. Numa estratégia de covered call, um investidor que detém um ativo—neste caso, Bitcoin—vende uma opção de compra (call) a uma contraparte. A opção dá à contraparte o direito de comprar o ativo a um preço pré-determinado, chamado preço de exercício (strike price), dentro de um prazo definido. Em troca, o detentor recebe um prémio antecipado, gerando rendimento sobre um ativo que, de outro modo, apenas ficaria parado num balanço. Se o preço do Bitcoin subir acima do preço de exercício, então a contraparte pode exercer a opção e adquirir o Bitcoin ao preço mais baixo acordado, limitando o potencial de valorização do detentor. Se o Bitcoin se mantiver abaixo do preço de exercício, então a opção expira sem valor e a GameStop mantém o prémio—além do seu Bitcoin. Ao colocar quase todo o seu BTC como garantia para a estratégia através da Coinbase Prime, a GameStop está, essencialmente, a apostar que o Bitcoin não vai descolar o suficiente para acionar as opções—recolhendo rendimento durante esse período. A empresa comprou originalmente o Bitcoin em maio de 2025, depois de concluir uma oferta de $1,5 mil milhões de obrigações seniores convertíveis a investidores no mês anterior. O CEO da GameStop, Ryan Cohen, tinha deixado pistas sobre a incursão na aquisição de Bitcoin ao posar ao lado do Presidente da Strategy, Michael Saylor, numa fotografia no X. A Strategy foi pioneira no modelo de tesouraria de Bitcoin e continua a ser, de longe, o maior detentor corporativo, com cerca de $51 mil milhões em BTC à data desta publicação. Desde que a Strategy classificou o Bitcoin como ativo de tesouraria em agosto de 2020, muitas empresas seguiram o seu exemplo—recolhendo capital através de programas de equity ATM, obrigações convertíveis e emissões de ações preferenciais, e depois aplicando esse capital em Bitcoin. A Strategy usou as três vias. Mas têm surgido questões recentes sobre a convicção da empresa em relação ao seu BTC.

Em fevereiro de 2026, Cohen da GameStop foi questionado pelo CNBC se a empresa estava a considerar vender o seu stock de Bitcoin. Cohen recusou-se a dizer, mas aludiu às ambições de aquisição da empresa como “muito mais convincentes do que o Bitcoin.”