Морган Стэнли снова повысил прогноз по капитальным затратам (capex) для пяти крупнейших hyperscalers в США. Это показывает, что ажиотаж вокруг инвестиций в AI-инфраструктуру не только не спадает, но и ускоренно расширяется. Финансовый комментатор Holger Zschaepitz ссылается на исследование Morgan Стэнли: прогноз capex Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle на 2026 год был повышен примерно с $765 млрд до около $805 млрд; прогноз на 2027 год — с $951 млрд до более $1,1 трлн.
Capex пяти hyperscalers сопоставим с суммой capex всех некрупных технологических компаний из S&P 500
В сумме capex пяти hyperscalers в 2024 году составил около $261 млрд, в 2025 году вырос до $449 млрд, а Morgan Стэнли сейчас оценивает, что в 2026 году он достигнет $805 млрд, а в 2027 году поднимется до $1,116 трлн. Иными словами, инвестиции в AI и облачную инфраструктуру в 2026 году будут почти в два раза больше, чем в 2025 году, и примерно в три раза больше, чем в 2024 году.
Holger Zschaepitz отдельно отмечает: если сравнивать по масштабам, только capex этих пяти компаний на 2026 год примерно равен суммарным капитальным затратам всех не технологических компаний в индексе S&P 500 в 2025 году. Это означает, что AI capex уже не просто очередной инвестиционный цикл самих технологических компаний — это настолько крупный макро-фактор, что он способен переписать структуру инвестиций американских компаний.
Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle в целом повысили прогноз capex
Согласно диаграмме, Morgan Стэнли сейчас ожидает, что capex пяти hyperscalers в 2027 году достигнет $1,116 трлн. При этом Microsoft оценивается в $276 млрд, Alphabet — в $299 млрд, Amazon — в $268 млрд, Meta — в $165 млрд, Oracle — в $108 млрд.
Если смотреть на среднегодовой темп роста с 2024 по 2027 год, то Oracle показывает самый высокий прирост — 116%; Alphabet — 69%; Meta — 59%; Microsoft — 54%; Amazon — 48%. Это также отражает, что расходы на AI-инфраструктуру распространились дальше первоначальных закупок облачных гигантов и GPU: к центрам обработки данных, аренде вычислительных мощностей, корпоративным AI-нагрузкам и инфраструктуре генерации токенов.
David Sacks: AI capex в этом году может дать рост ВВП на 2,5%, в следующем — превысит 3%
David Sacks дополнительно переводит данные Morgan Стэнли на уровень макроэкономики. Он отметил: он и раньше не раз утверждал, что AI capex даст попутный ветер для роста ВВП США примерно на 2 процентных пункта в этом году; однако по последнему отчету Morgan Стэнли фактические цифры могут быть сильнее — примерно 2,5% в этом году и даже более 3% в следующем.
По мнению David Sacks, этот показатель даже все еще может занижать влияние AI на экономику по двум причинам. Во-первых, оценки Morgan Стэнли охватывают только пять hyperscalers и не включают AI-стартапы, а также инвестиции других компаний в AI. Во-вторых, capex нужен для создания так называемых «token factories» — инфраструктуры, производящей AI-токены и обеспечивающей возможности для вывода и вычислений, — но при этом не учитывает экономическую активность, которую эти токены создают дальше.
Центры обработки данных, GPU, облачная и энергетическая инфраструктура — это лишь первый слой инвестиций; реальный мультипликатор будет приходить от того, что AI-токены используются для генерации кода, создания кастомных программ, повышения эффективности компаний и затем распространяются на общую производительность. Поэтому он считает, что рентабельность инвестиций в AI capex, вероятно, будет намного выше, чем сам capex, и именно это является причиной, по которой компании продолжают наращивать инвестиции.
«AI занял 75% роста ВВП в Q1»: AI-инвестиции становятся главным двигателем экономики США?
David Sacks далее заявил: в этом году в первом квартале AI уже занял 75% роста ВВП США и считает, что эта тенденция сохранится. Он подчеркнул, что технологическое лидерство всегда было главным преимуществом США, и что AI продвигает американскую экономику вперед. Его вывод также довольно прямолинеен: хотя опросы могут показывать, что AI не пользуется популярностью, экономический рост пользуется спросом; на этом этапе, чтобы остановить развитие AI, это фактически означает «остановить» экономику США.
Эта риторика также подчеркивает двусторонность обсуждения AI-инвестиций. С одной стороны, рынок опасается, что capex hyperscalers разрастается слишком быстро, что может сжать свободный денежный поток и даже привести к новой технологической «пузырьковой» волне. С другой стороны, сторонники считают, что AI-инфраструктура превращается в новую базовую основу экономики: хотя краткосрочные расходы огромны, рост производительности и возможности генерации ПО в долгосрочной перспективе могут многократно превзойти традиционные инвестиции в дата-центры.
AI capex — это уже не только история про акции техсектора, а история про экономику США
Судя по масштабу пересмотра со стороны Morgan Стэнли, рыночное понимание AI-капзатрат меняется. Речь больше не просто о том, что «несколько технологических гигантов покупают больше GPU»: речь охватывает долгосрочные инвестиции в центры обработки данных, электричество, advanced packaging, полупроводники, облачные платформы, переоценку корпоративного ПО и производительности.
На прошлой неделе пять крупнейших техногигантов в США последовательно обновили финансовую отчетность. Совместный сигнал от Apple, Alphabet, Microsoft, Meta и Amazon достаточно четкий: спрос на AI остается сильным, основная выручка у большинства компаний лучше ожиданий рынка, а доходы от облака, рекламы, устройств и сервисов не демонстрируют заметного замедления.
Однако рыночная реакция показывает и другое: инвесторы уже не довольствуются нарративом «AI принесет рост», а начинают более строго проверять, не сжимает ли слишком быстрый рост AI capex свободный денежный поток, сможет ли бизнес облака и рекламы выдержать более высокую нагрузку по амортизации в будущем, а также станут ли ключевыми переменными на следующем квартале память, передовые техпроцессы, электроснабжение дата-центров и узкие места в цепочке поставок.
Иными словами, AI-война пяти технологических гигантов переходит на следующий этап: на первом этапе выигрывает тот, кто решится инвестировать и кто первым сможет забронировать GPU и мощности дата-центров; на втором этапе — тот, кто сможет превратить эти инвестиции в выручку, валовую маржу и свободный денежный поток.
Спрос на AI по-прежнему есть, и масштабы, возможно, еще увеличиваются; но с этого момента инвесторы будут больше обращать внимание на «юнит-экономику AI». Тот, кто сможет доказать, что каждый доллар AI capex в итоге превращается в более высокие облачные доходы, более сильные показатели конверсии рекламы, более высокую маржу сервисов или более стабильный денежный поток, станет настоящим победителем следующего AI-цикла.
Если точка зрения David Sacks верна, то AI capex — это не пузырь, а цикл капитальных затрат для новой волны роста ВВП и технологического доминирования США; но если спрос начнет отставать от предложения, или скорость монетизации AI-приложений окажется ниже, чем расширение инфраструктуры, рынок может вновь пересмотреть обоснованность этого trillion-dollar AI buildout.
В этой статье: AI занял 75% роста ВВП США в Q1, а capex пяти крупнейших компаний в 2027 году может превысить $1,1 трлн. Впервые появилась на Сайте цепных новостей ABMedia.
