CITIC: спрос на ИИ близок к 1998–1999 годам, рыночное ценообразование — 1997–1998 годам

Китайская инвестиционная корпорация China International Capital Corporation (CITIC) оценила текущую стадию рынка искусственного интеллекта, используя историческую основу и сравнивая ее с циклом интернет-бума 1990-х годов. Согласно анализу CITIC, со стороны спроса мы приближаемся к уровням 1998–1999 годов, интенсивность и мощность инвестиций находятся близко к показателям 2000 года, а ценообразование на вторичном рынке напоминает условия 1997–1998 годов.

Рамочная модель оценки пузыря от CITIC

В докладе, опубликованном в конце ноября 2023 года, под названием «AI Bubble: How Far Along Are We?», CITIC изложила свою методологию оценки рисков пузыря. В рамках модели отбрасываются три распространенных заблуждения: что устойчивый рост цен сам по себе означает пузырь, что высокие оценки и рыночная концентрация по своей природе являются проблемой, или что сосредоточенное лидерство среди доминирующих компаний сигнализирует о чрезмерной спекуляции. Вместо этого CITIC определяет настоящий пузырь как ситуацию, когда ценообразование оказывается оторванным от фундаментальной стоимости.

По мнению CITIC, ключевое различие заключается не в том, ускоряются ли инвестиции (ускорение само по себе является нормальным), а в том, превышают ли объемы инвестиций реальный спрос и способность рынка их абсорбировать. Фирма подчеркивает, что для определения стадии пузыря нужно одновременно рассматривать несколько измерений: уровни спроса, инвестиционную мощность и рыночное ценообразование относительно фундаментальных факторов.

Оценка за ноябрь 2023 года

Когда CITIC обнародовала свой анализ пузыря в конце ноября 2023 года, фирма пришла к выводу, что рынок еще не вошел в состояние пузыря. Используя цикл интернет-революции в качестве исторической аналогии, CITIC расположила рынок на стадии 1996–1998 годов на тот момент. Эта оценка отражала позицию CITIC о том, что, несмотря на продолжающиеся опасения по поводу «чрезмерных инвестиций» после каждого периода сюрпризов по прибыли в сегменте ИИ — особенно после появления ChatGPT в 2023 году — рынок оставался в пределах нормальных параметров расширения.

Текущее позиционирование рынка

Применив ту же рамочную модель и методологию к текущему периоду, CITIC обновила свое позиционирование по трем измерениям:

• Спрос: приближается к уровням 1998–1999 годов, что указывает на ускоряющееся коммерческое внедрение и развитие сценариев использования
• Интенсивность и мощность инвестиций: сопоставима с показателями 2000 года, что отражает устойчивое развертывание капитала и наращивание инфраструктуры
• Ценообразование на вторичном рынке: напоминает условия 1997–1998 годов, что предполагает, что оценки остаются в рамках исторического прецедента относительно базового цикла роста

Многомерный анализ CITIC показывает, что хотя разные компоненты рынка находятся на разных стадиях цикла внедрения технологий, общее позиционирование не указывает на скорый коллапс пузыря — скорее на дальнейшую эволюцию в фазе расширения.