«Ни заслуживающее доверия, ни привлекательное»: совет директоров eBay отклонил поступившую без запроса $56B заявку на поглощение GameStop

Во вторник цифровой рынок электронной коммерции стал свидетелем масштабного столкновения розничных стратегий: Ebay официально закрыл дверь для амбициозной попытки поглощения.

• Основные выводы:
• • Незапрошенное предложение гендиректора GameStop Раяна Коэна на $56 миллиардов о покупке Ebay было официально отклонено 12 мая 2026 года.
• • Акции Ebay оставались без изменений, а акции Gamestop упали на 4% после опасений по поводу плана долга на $20 миллиардов.
• • Совет директоров Ebay сосредоточится на своих 136 миллионах пользователей, тогда как Gamestop может рассмотреть будущую прокси-битву.

Предложение GameStop о покупке Ebay завершилось отказом на фоне неопределенности с финансированием

В решительном шаге совет директоров Ebay Inc. отклонил незапрошенное предложение о приобретении на $56 миллиардов от GameStop Corp. Отказ стал серьезной неудачей для гендиректора Gamestop Раяна Коэна, который стремился объединить офлайн-площадки гиганта розничной торговли видеоиграми с широким онлайн-охватом маркетплейса, базирующегося в Сан-Хосе.

Предлагаемая сделка, впервые озвученная 3 мая 2026 года, оценивала Ebay в $125 за акцию при модели 50/50, где в смешанном варианте использовались денежные средства и обыкновенные акции Gamestop. Это означало существенную премию в 46% по сравнению с ценой закрытия в начале февраля, которая оставалась без изменений. Однако масштабы сделки вызвали немедленные вопросы у Уолл-стрит: Gamestop попытался «проглотить» компанию, капитализация которой почти в четыре раза превышает его собственную.

В прямом письме Коэну председатель Ebay Пол С. Преслир не стал сглаживать углы относительно жизнеспособности предложения. Преслир отметил, что после тщательного рассмотрения с финансовыми и юридическими консультантами совет пришел к выводу, что предложение не отвечает нескольким ключевым критериям. Письмо стало жесткой защитой текущего корпоративного курса под руководством гендиректора Джейми Айанноне.

«Совет, при поддержке своих независимых консультантов, всесторонне рассмотрел ваше предложение и решил его отклонить», — написал Преслир в формальном ответе. Далее письмо описывало много миллиардное по размеру инициативу как «ни не заслуживающую доверия, ни привлекательную» для нынешних заинтересованных сторон компании.

Ebay привел несколько ключевых причин для отклонения, сосредоточившись главным образом на высокой долговой нагрузке и операционных рисках, связанных с столь масштабным объединением. Совет выразил конкретные сомнения относительно структуры финансирования, которая опиралась на «весьма уверенное» письмо TD Securities на $20 миллиардов в виде долга третьих лиц. Moody’s Investors Service уже обозначило потенциальную сделку как кредитно-негативную.

«Мы учли такие факторы, как 1) самостоятельные перспективы Ebay, 2) неопределенность относительно вашего предложения по финансированию, 3) влияние вашего предложения на долгосрочный рост Ebay и его прибыльность», — говорилось в письме. Такая осторожность отражает предпочтение совета существующему плану разворота, ориентированному на высокоценных коллекционных предметах и услугах аутентификации.

Коэн продвигал слияние как способ создать легитимного конкурента Amazon, используя 1 600 магазинов в США Gamestop как пункты fulfillment и центры приема. Он утверждал, что под его руководством можно добиться $2 миллиардов в годовом эквиваленте сокращения затрат в течение первого года. Коэн даже предложил занять пост CEO объединенной структуры без зарплаты или бонусов, привязав его компенсацию строго к результатам.

Несмотря на эти обещания, совет директоров Ebay остался непреклонным, указывая на устойчивую бизнес-модель компании и 136 миллионов активных пользователей. Маркетплейс принес примерно $11,6 миллиардов выручки в 2025 году — в основном за счет уже работающих комиссионных и рекламных потоков. Преслир подчеркнул, что нынешний менеджмент лучше подготовлен для того, чтобы создавать ценность без отвлечения на рискованное слияние.

«Ebay — сильный, устойчивый бизнес, который на протяжении последних нескольких лет демонстрировал значимые результаты», — продолжалось в письме об отказе. Совет также поднял вопросы относительно корпоративного управления и исполнительных стимулов самой Gamestop, указав, что структура руководства объединенной компании будет проблемной.

Реакция рынка на новость была сдержанной для Ebay, но более волатильной для претендента. Акции Ebay почти не менялись: с момента объявления о предложении они уже торговались заметно ниже цены $125. Тем временем акции Gamestop в начале торгов просели примерно на 4% — инвесторы переваривали провал смелой попытки расширения. Также Gamestop в той или иной степени держит биткоин в своей бухгалтерской отчетности, и этот фактор находится в фокусе у криптонаблюдателей.

Этот эпизод подчеркивает растущий скепсис к крупным сделкам M&A с существенными несоответствиями по масштабам и финансированием, зависящим от условий. Хотя Коэн ранее давал понять, что готов донести свою позицию напрямую до акционеров, жесткая позиция совета директоров Ebay делает враждебный путь дальнейших действий все более сложным.

Пока же Ebay продолжает фокусироваться на сегменте торговых карточек и коллекционных предметов — это было одним из ключевых факторов улучшений его маркетплейса в последнее время. Например, в 2024 году компания сформировала стратегическое партнерство с Goldin Auctions. На этом фоне Gamestop предстоит оценить следующий шаг после этой неудачной попытки крупномасштабной консолидации e-commerce. По состоянию на момент объявления дальнейшие коммуникации между двумя сторонами не были запланированы.