Трейдеры в значительной степени отказались от ожиданий снижения ставки ФРС в 2026 году: данные CME Fedwatch показывают 95%–98% вероятности отсутствия изменений на каждом из предстоящих заседаний, а участники рынка прогнозов поддерживают эту точку зрения на июнь, делая ставки на десятки миллионов долларов.
- Основные выводы:
-
- Рынки сейчас закладывают, что ФРС будет удерживать ставки на уровне 3,50%–3,75% в течение всего 2026 года, завершив более ранние ставки на снижение.
-
- Трейдеры Kalshi и Polymarket разместили в сумме более $42M на неизменность ставки на заседании ФРС 17 июня.
-
- Ястребиная позиция нового главы ФРС Кевина Уорша по инфляции и балансу удерживает стоимость заимствований на повышенном уровне.
Рынки закладывают отсутствие любых снижений ставки в 2026 году
Целевой диапазон ФРС составляет 3,50%–3,75% после трех снижений на 25 базисных пунктов в конце 2025 года. С тех пор центробанк удерживает ставки на каждом заседании в 2026 году, ссылаясь на неопределенность в данных по инфляции и занятости. Диаграмма «точек» в марте показала, что медианный официальный представитель по-прежнему прогнозирует одно снижение к концу года, но разброс оценок расширился: больше членов теперь вписывают отсутствие изменений вовсе.
Апрельское заседание, по некоторым сообщениям, вызвало самый высокий уровень разногласий с 1992 года, указывая на разделенный комитет с ястребиным уклоном. Рынки это учли. Краткосрочные доходности казначейских облигаций выросли, поскольку ценообразование по снижению ставок было убрано с переднего плана кривой. Доходность по двухлетним бумагам поднялась, а десятилетние недавно удерживались около 4,3%, отражая режим «выше надолго», который теперь становится преобладающим допущением на Уолл-стрит.
Рынок прогнозов закладывает тот же исход почти с полной уверенностью. На Kalshi контракт на то, что ФРС сохранит текущую ставку на заседании 17 июня, торгуется с вероятностью 96%, ценой 97 центов за доллар для позиции Yes. Снижение на 25 базисных пунктов — лишь 3%, а повышение — 2%. С момента открытия в конце сентября 2025 этот контракт собрал общий объем торгов $8,380,429 и должен закрыться сразу перед официальным объявлением. Соответствующие субрынки Kalshi показывают 99% вероятности, что ставка по федфондам сохранится выше 3,25%, и 98% вероятности, что она удержится выше 3,50% после июньского заседания.
Polymarket рассказывает ту же историю, но в большем масштабе. Рынок решений ФРС на этой платформе сгенерировал $34,512,550 в общем объеме торгов. Исход без изменений для верхней границы целевого диапазона торгуется с вероятностью 98%; при этом на этом «плече» приходится $6,123,664 прямого объема. Снижение на 25 базисных пунктов — 1%, снижение на 50 базисных пунктов или больше — 1%, повышение на 25 базисных пунктов — 1%, а повышение на 50 базисных пунктов или больше — менее 1%. По всем исходам трейдеры разместили более $34 миллионов, выражая почти единодушную уверенность в том, что ФРС ничего не сделает 17 июня.
Кевин Уорш будет приведен к присяге в качестве председателя Федеральной резервной системы 22 мая 2026 года на церемонии в Белом доме, которую проведет президент Трамп. Уорш работал членом совета управляющих ФРС с 2006 по 2011 год — период, в течение которого он выстроил репутацию человека, ставящего во главу угла контроль инфляции и предупреждения о затяжной политике легких денег. С тех пор он проявлял больше готовности к снижению ставок: он ссылается на потенциальные выгоды от повышения производительности, обусловленные искусственным интеллектом (ИИ), как на путь к более низким ставкам без повторного разогрева ценового давления, но аналитики в целом описывают его как ястреба по структуре и осторожного по срокам.
Уорш также выступал за более быстрое сокращение баланса ФРС, который сейчас находится примерно на уровне $6,5–$6,7 трлн. Сжатие этих активов — ключевой элемент того, что он называет «сменой режима» в ФРС: это оттягивает присутствие института и снижает искажения рынка, накопленные за годы количественного смягчения. Он также дал понять, что предпочитает меньше публичных заявлений со стороны членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) и меньше опираться на диаграмму «точек» при формировании перспективной политики.
Три фактора подталкивают смену ожиданий по ставке. Конфликт на Ближнем Востоке, связанный с Ираном, поднял цены на нефть, усилив краткосрочные риски по инфляции. Показатели Core PCE и CPI остаются повышенными: апрельский CPI — примерно 3,8% в годовом выражении. А рынок труда, хотя и смягчается, не ухудшился настолько, чтобы оправдать смягчение: безработица держится около 4,3%–4,4%, а создание рабочих мест в частном секторе близко к нулевой динамике.
JPMorgan теперь прогнозирует нулевые снижения ставок в 2026 году. Другие брокеры сдвинули сроки смягчения на 2027 год. В некоторых сценариях на фьючерсных рынках присутствует умеренный риск повышения в 2027 году — уровень ценообразования, который в начале этого года был бы отвергнут. Переоценка распространилась на разные классы активов. Акции испытывали давление из‑за более высоких дисконтных ставок: больше удара приходилось на growth‑акции и циклические бумаги.
Инвесторы с фиксированным доходом, находящиеся в позициях с длинной дюрацией, видели падение цен по мере роста доходностей, однако новые выпуски теперь предлагают более конкурентную доходность. Поддержку доллару обеспечила разница ставок, создавая встречный ветер для развивающихся рынков. Биткоин и другие криптоактивы снижались на фоне уменьшения ожиданий по снижению ставок: более высокие альтернативные издержки и укрепление доллара давят на позиции с повышенным риском.
Президент Трамп неоднократно призывал к снижению ставок в 2026 году, утверждая, что более низкие издержки заимствований поддержат заводы, автопроизводства и инвестиции в недвижимость. Он выдвинул Уорша, ожидая согласованности по курсу на смягчение, и заявил, что будет разочарован, если снижения не начнутся быстро. Уорш напрямую отразил эту напряженность во время своего слушания в Сенате при подтверждении кандидатуры в апреле 2026 года.
Во время показаний он сказал, что Трамп ни разу не просил его взять на себя обязательство по какому‑либо конкретному решению по процентной ставке, и что он не согласился бы сделать это. Его узкое утверждение 54 против 45 отражало опасения демократов относительно политической близости к Белому дому. Джером Пауэлл, срок председателя которого завершился в мае 2026 года, остается в ФРС в качестве управляющего. Его продолжительное присутствие добавляет слой институциональной преемственности — наряду с любым курсом, который задаст Уорш.
Заседание FOMC 17 июня будет внимательно отслеживаться, поскольку это будет первая возможность Уорша обозначить свою позицию по политике через обновленные прогнозы и коммуникации после заседания, с уже более $42 миллионов в рыночной капитализации рынка, размещенные на сценарий без изменений. Базовый сценарий при текущих условиях — длительное удержание ставок, если только данные по рынку труда не ослабнут заметно или цены на энергоносители не снизятся. Инвесторы соответствующим образом корректируют стратегии: отдавая предпочтение доходности на короткой дюрации, наличным и выборочным реальным активам вместо позиций, чувствительных к ставкам.
