Станом на 26 червня 2026 року Bitcoin (BTC) торгується на платформі Gate за ціною 59 787,6 доларів США. За останні 24 години мінімальна ціна BTC становила 58 106,9 доларів США, а максимальна — 61 954,6 доларів США. Це найнижчий рівень з жовтня 2024 року, що означає відкат більш ніж на 50% від історичного максимуму.
Тим часом на ринку опціонів на Bitcoin відбувається найбільше квартальне закриття цього року — сьогодні закінчується дія опціонних контрактів із номінальною вартістю близько 10 мільярдів доларів США. На тлі стійкого зниження спотової ціни обсяг торгівлі опціонами put різко зріс, що свідчить про помітне посилення настроїв щодо хеджування ризиків на ринку.
Чому обсяг торгівлі опціонами put різко зріс останнім часом?
Зміни в обсягах торгівлі на ринку опціонів часто є найбільш прямим відображенням ринкових настроїв. Останній стрибок обсягів торгівлі опціонами put на Bitcoin не є ізольованим явищем, а результатом кількох накладених факторів.
По-перше, 26 червня відбувається велике квартальне закриття опціонів — найбільше у цьому році, коли на Deribit закінчується дія опціонних контрактів на Bitcoin на суму від 9,6 до 10 мільярдів доларів США. Це становить близько 37% від загального відкритого інтересу у Bitcoin-опціонах на цій платформі. Таке масштабне закриття природно стимулює зосереджене коригування позицій і активізацію хеджування.
По-друге, тривале зниження спотових цін призвело до того, що значна частина опціонів call опинилася поза грошима. Із 91 149 контрактів call, що закінчуються, 97,83% наразі поза грошима, що відповідає номіналу в 5,44 мільярда доларів США. Це означає, що велика частина бичачих ставок втратила внутрішню вартість за поточних цін. Водночас опціони put мають загальний номінал у 4,07 мільярда доларів, з яких близько 2 мільярдів перебувають у грошах. Такий дисбаланс у структурі позицій ще більше підсилює попит на опціони put напередодні закриття.
Що зміни співвідношення Put/Call свідчать про ринкові очікування?
Співвідношення Put/Call є ключовим індикатором для оцінки настроїв на ринку опціонів. Поточне значення заслуговує на увагу.
За даними Deribit, співвідношення Put/Call для цього закриття становить приблизно 0,73. Це нижче за 1,0, що на перший погляд означає перевагу call-опціонів над put. Однак це співвідношення слід аналізувати разом із статусом позицій у грошах/поза грошима — попри більшу кількість call, переважна їх більшість знаходиться поза грошима, тож реальний бичачий вплив суттєво обмежений.
Водночас страйки опціонів put сконцентровані у діапазонах від 60 000 до 65 000 і від 70 000 до 75 000 доларів США. Такий розподіл означає, що значна частина ведмежих ставок прив’язана до поточної спотової ціни, з розрахунком на подальше зниження. Премії за опціонами put також різко зросли — у червні премії зросли на 46% у порівнянні з минулим місяцем і становлять 441,3 мільйона доларів, тоді як премії за call впали на 34% до 321,3 мільйона доларів. Така дивергенція премій чітко відображає готовність ринку платити більше за захист від зниження.
Чому одночасно зростають implied volatility та попит на хеджування?
На ринку опціонів спостерігається, на перший погляд, суперечливе явище: implied volatility Bitcoin залишається відносно низькою, але попит на хеджування зростає.
Індекс 30-денної implied volatility Bitcoin (DVOL) наразі становить 41,5%, що значно нижче пікового рівня 90% у лютому. Історично така волатильність не є дорогою. Низька волатильність означає, що премії за опціонами відносно дешеві — це створює сприятливе середовище для придбання put як захисту від падіння.
Однак низька волатильність не означає низького ризику. Навпаки, коли волатильність низька, а ринок готується до великого закриття, продавці опціонів (маркетмейкери) можуть вдаватися до хеджування, що запускає ланцюгову реакцію. Для підтримки дельта-нейтральних позицій маркетмейкери змушені купувати або продавати актив на спотовому ринку. Коли велика кількість опціонів put перебуває у грошах або поблизу, дельта-хеджування маркетмейкерів може трансформуватись у тиск на продаж на спотовому ринку, створюючи замкнене коло: закриття опціонів → хеджувальні продажі → падіння ціни → ще більше опціонів переходять у гроші.
Що означає розрив між ціною max pain і спотовою ціною?
Точка "Max Pain" означає рівень ціни, на якому найбільша кількість опціонних контрактів закінчується без вартості. За поточними даними, ціна max pain для цього закриття становить близько 72 000 доларів США.
Ця ціна приблизно на 18% вища за поточну спотову (близько 59 000 доларів). Такий суттєвий розрив показовий — коли max pain значно перевищує спот, це означає, що велика кількість call-опціонів мають страйки значно вище поточних цін і, ймовірно, закінчаться без вартості.
Для продавців опціонів утримання ціни поблизу max pain до закриття відповідає їхній зацікавленості у максимізації прибутку. Однак помітний розрив між спотом і max pain свідчить про те, що частина учасників ринку може розраховувати на відновлення ціни у напрямку max pain. Проте, з урахуванням того, що спот зараз нижчий за ключову підтримку 60 000 доларів, таке відновлення стикається зі значними труднощами.
Як слід трактувати позиціонування інституційних гравців і whale на ринку опціонів?
Відмінності у позиціонуванні різних груп учасників ринку часто розкривають глибші динаміки.
На інституційному рівні дані щодо опціонів CME показують, що з листопада 2025 року відкритий інтерес за put стабільно перевищує відкритий інтерес за call. Навіть коли Bitcoin частково відновлювався з мінімуму лютого 2026 року близько 65 000 доларів, ця тенденція зберігалася. Інституційні гравці зберігали захист від зниження під час відновлення цін, що свідчить про обережний погляд на подальше зростання.
Водночас whale-учасники також демонструють чітко оборонну позицію на ринку опціонів. Останні дані показують, що whale укладають значно більше угод із put, ніж із call. Таке позиціонування узгоджується з потоками капіталу на спотовому ринку — американські спотові Bitcoin-ETF нещодавно зазнали масштабних відтоків. Одночасна оборонна тактика інституцій і whale свідчить, що сплеск попиту на put не є лише короткостроковою спекуляцією, а частиною стійкої структурної перебудови.
Як структурні дисбаланси на ринку опціонів вплинуть на короткострокову динаміку цін?
Найяскравішою структурною особливістю поточного ринку опціонів є екстремальна концентрація і спрямований дисбаланс відкритого інтересу.
Серед контрактів, що закінчуються, сукупно 7,51 мільярда доларів перебувають поза грошима за поточних цін, причому 78,01% контрактів не мають внутрішньої вартості. Частка call-позицій поза грошима ще вища — 97,83%. Такий екстремальний дисбаланс означає, що напередодні закриття велика кількість call буде анульована, тоді як власники put можуть отримати виплати.
Ця структура впливає на короткострокову динаміку цін у кількох аспектах. З одного боку, ведмеді мають стимул утримувати ціни низькими до розрахунків, щоб більше call закінчились без вартості. З іншого боку, велика концентрація put розташована у діапазоні 58 000–60 000 доларів, що робить цю зону центром дельта-хеджування маркетмейкерів — самі ці хеджувальні дії можуть чинити тиск на ціни.
Що дані по опціонному ланцюгу можуть розповісти про логіку визначення ринкового дна?
Ринок опціонів відображає не лише поточні настрої, а й закладає відповідь на ключове питання: де учасники очікують побачити дно Bitcoin?
Розподіл страйків put дає важливі підказки. Значна концентрація put у діапазоні 60 000–65 000 доларів свідчить, що багато учасників фіксують захист від зниження саме тут. Аналогічно, діапазон 58 000–60 000 доларів щільно насичений put, що вказує на підготовку ринку до подальшого зниження поблизу поточних цін.
Проте така концентрація put є «палкою з двома кінцями». Висока щільність страйків створює потужний gamma-ефект — хеджування маркетмейкерів у цих зонах може призводити до «липкості» ціни. З цієї точки зору, ринок опціонів не закладає необмежене падіння Bitcoin, а формує своєрідну «цінову клітку» для двостороннього руху в межах 58 000–65 000 доларів.
Які сигнали ринку деривативів є орієнтиром для торгівлі на споті?
Між ринками деривативів і спотовим ринком існує неперервний зворотний зв’язок. Поточні сигнали з ринку опціонів дають кілька орієнтирів для спотових трейдерів.
Зростання премій за put і падіння премій за call відображають готовність ринку платити більше за захист від зниження — це прямий кількісний індикатор посилення уникнення ризику. Поєднання низької implied volatility та зростання попиту на хеджування означає, що поточне ціноутворення на опціони є відносно вигідним для придбання захисних позицій.
Водночас важливо розуміти, що сигнали ринку опціонів відображають насамперед розподіл очікувань і ціноутворення ризику учасників, а не є точним прогнозом майбутніх рухів. Після великих закриттів структура відкритого інтересу оновлюється, і поступово формується новий ціновий баланс. Цінність даних ринку деривативів полягає в тому, щоб допомогти трейдерам зрозуміти, до яких сценаріїв готуються учасники, а не у визначенні точної цінової траєкторії.
Підсумки
Станом на 26 червня 2026 року Bitcoin котирується на рівні 59 787,6 доларів США на платформі Gate, а обсяги торгівлі та відкритий інтерес за опціонами put різко зросли. Дані опціонного ланцюга свідчать, що підвищення уникнення ризику зумовлене трьома накладеними факторами: масштабними квартальними закриттями, які стимулюють коригування позицій; масовим виходом call-позицій поза гроші, що створює структурний дисбаланс; а також одночасним оборонним позиціонуванням інституцій та whale. Ключові індикатори — співвідношення Put/Call, implied volatility і max pain — вказують на одне: ринок закладає короткостроковий сценарій у діапазоні 58 000–65 000 доларів, а не просту панічну розпродажу. Структурні сигнали з ринку деривативів дають кількісно обґрунтовану аналітичну рамку для розуміння поточного розподілу ринкових очікувань.
Поширені запитання (FAQ)
Q: Що таке співвідношення Put/Call? Як воно відображає ринкові настрої?
Співвідношення Put/Call — це відношення обсягу торгівлі опціонами put до обсягу торгівлі опціонами call. Значення нижче 1,0 зазвичай означає перевагу call над put, але його слід аналізувати разом із статусом позицій у грошах/поза грошима. Поточне співвідношення близько 0,73 нижче 1,0, але оскільки більшість call поза грошима, реальна бичача сила значно слабша, ніж здається на перший погляд.
Q: Що означає низька implied volatility?
Implied volatility відображає очікування ринку щодо майбутніх коливань ціни. Поточний DVOL на рівні 41,5% значно нижчий за пікові 90% у лютому. Низька волатильність означає, що премії за опціонами відносно дешеві, що створює сприятливе середовище для купівлі захисних опціонів. Проте низька волатильність не обов’язково означає низький ринковий ризик.
Q: Який вплив має ціна max pain на ринок?
Max pain — це ціна, на якій найбільша кількість опціонних позицій закінчується без вартості. Продавці опціонів зацікавлені у наближенні ціни до max pain. Поточний рівень max pain — близько 72 000 доларів, що приблизно на 18% вище за спот, тому велика кількість call може закінчитися без вартості.
Q: Як дельта-хеджування маркетмейкерів впливає на спотові ціни?
Для підтримки нейтральних за ризиком опціонних позицій маркетмейкери змушені хеджуватися на спотовому ринку. Коли велика кількість put перебуває у грошах або поблизу, хеджувальні продажі маркетмейкерів можуть створювати тиск на спотовий ринок і потенційно прискорювати падіння цін.
Q: Чи означає сплеск попиту на put, що ціни обов’язково йтимуть вниз?
Не обов’язково. Зростання попиту на put відображає бажання учасників захиститись від зниження, а не є остаточним прогнозом ціни для ринку. Структурні сигнали ринку опціонів корисніші для розуміння розподілу очікувань, ніж для прогнозування напрямку ціни.
