Станом на червень 2026 року ринок токенізованих реальних активів (RWA) на блокчейні — без урахування стейблкоїнів — зріс приблизно до 3,4 мільярда доларів США, що означає п’ятикратне збільшення порівняно з базовим рівнем у 540–600 мільйонів на початку 2025 року. Токенізовані казначейські облігації США залишаються найбільшим класом активів із майже 1,5 мільярда доларів вартості на блокчейні, водночас зростають сегменти приватного кредитування, токенізованих товарів та акцій. Проте за цими загальними показниками формується глибша структурна розбіжність: значна частина RWA лише «обгорнена» у блокчейн, але ще не інтегрована у композитивну екосистему децентралізованих фінансів (DeFi). Паралельно ринок деривативів на блокчейні перевершує спотові активи за ліквідністю та ефективністю ціноутворення, стаючи основним каналом з’єднання RWA з криптокапіталом.
Масштаби й сегментація: поверхневі 3,4 мільярда проти 247 мільйонів у ядрі
За даними DeFiLlama, загальний ринок токенізованих RWA на блокчейні наближається до 3 мільярдів доларів, але лише 247 мільйонів реально розміщені у пулах сторонніх DeFi-платформ як «DeFi total value locked» (TVL) і активно обертаються в екосистемі. Якщо розглядати розподіл за класами активів, розрив стає ще очевиднішим: облігації та фонди грошового ринку на блокчейні перевищують 1,66 мільярда доларів, але лише 92 мільйони заблоковано у DeFi, що становить проникнення близько 5,5%. Золото та сировинні товари на блокчейні — це 570 мільйонів, з яких лише 18,36 мільйона реально використовуються у DeFi. Акції мають 270 мільйонів доларів на блокчейні, але лише 7,827 мільйона потрапляють на DeFi-ринок. Єдиний клас активів із суттєво вищим рівнем проникнення — приватний кредит: 322,6 мільйона на блокчейні, з яких 125,7 мільйона TVL у DeFi, тобто 39% проникнення. Такі проєкти, як Maple Finance і Centrifuge, з самого початку зосереджені на кредитних інструментах, що робить їх органічно сумісними з кейсами DeFi і дозволяє вирізнятися у цьому напрямку.
Ця сегментація не є випадковою. Токенізовані казначейські облігації США, золото та акції зазвичай розробляються емітентами для задоволення інституційного попиту, а їхні продуктові архітектури максимально наближені до традиційних compliant-фондів. Фонд грошового ринку BlackRock BUIDL випускається на Ethereum, але доступ до активів і дозволи на трансфер контролюються через систему білого списку Securitize. Його смартконтракти дозволяють взаємодіяти лише з адресами, схваленими у whitelist, що ускладнює пряме внесення у permissionless-DeFi протоколи, такі як Aave чи Uniswap, без проміжного комплаєнс-обгортання. Такі «дозвільні» архітектури широко визнаються основною перешкодою для композитивності DeFi, що пояснює, чому багато RWA номінально існують на блокчейні, але насправді є лише розширенням традиційної фінансової інфраструктури через блокчейн-канали, а не справжніми композитивними криптоактивами.
Загальне розширення ринку кредитування на блокчейні дає ще одну перспективу. На початку 2026 року загальний TVL у кредитних протоколах на блокчейні досяг 6,43 мільярда доларів, що становить 53,54% усього TVL DeFi. Aave домінує у кредитному секторі з приблизно 3,29 мільярдами TVL. Кредитування під RWA перевищило 1,85 мільярда, при цьому казначейські облігації США та державні ноти стали основною заставою для кредитування на блокчейні. Класифікація активів у цьому ринку сформувала чітку трирівневу структуру: кредитування під стейблкоїни (LTV до 80–90%), кредитування під волатильні криптоактиви (LTV 50–70%) та кредитування під забезпечення RWA. Така стратифікація підкреслює, що RWA залишаються «заставою», а не «нативними торговими активами» у фінансовій системі блокчейну.
Ринок деривативів: справжній індикатор ліквідності торгівлі RWA на блокчейні
Порівняно з проблемами проникнення у спотовому сегменті RWA, ринок деривативів на блокчейні демонструє суттєвіше зростання. За даними DeFiLlama, у першому кварталі 2026 року загальний обсяг торгівлі безстроковими контрактами на RWA досяг 52,48 мільярда доларів, уже перевищивши сумарний показник за весь 2025 рік. На 17 торгових майданчиках сукупний обсяг торгівлі безстроковими контрактами на RWA за 21 тиждень із 29 грудня 2025 року по 20 травня 2026 року становив 82,18 мільярда. За останній тиждень (11–17 травня) обсяг торгівлі склав 5,59 мільярда, а середній показник за попередні чотири тижні — близько 4,6 мільярда на тиждень.
За структурою ринку централізовані біржі (CEX) і децентралізовані біржі (DEX) встановили стабільний розподіл ролей. CEX забезпечують близько 72% обсягу торгівлі безстроковими контрактами на RWA, DEX — решту 28%. Дорогоцінні метали (золото і срібло) залишаються найбільшим класом активів за обсягом торгівлі, проте особливо помітне зростання безстрокових контрактів на акції. За чотири місяці частка безстрокових контрактів на акції зросла з приблизно 5% до 28% на тиждень, головно за рахунок акцій напівпровідникових і зберігальних компаній, а не великих технологічних корпорацій. Якщо ця тенденція збережеться у третьому кварталі, безстрокові контракти на окремі акції перейдуть із нішевих продуктів у другу опору ринку деривативів на RWA.
Найбільш наочний приклад зростання на блокчейні — фреймворк HIP-3 від Hyperliquid. З моменту запуску в жовтні 2025 року HIP-3 акумулював понад 20 мільярдів доларів торгового обсягу, а пік відкритих позицій досяг близько 320 мільйонів у червні 2026 року. S&P Dow Jones Indices надали авторизацію Trade[XYZ] на запуск офіційно ліцензованих безстрокових контрактів S&P 500 на Hyperliquid, доступних для кваліфікованих інвесторів поза США. Ці контракти підтримують торгівлю 24/7, розрахунки у USDC і не мають фіксованої дати експірації. За перший тиждень денний обсяг торгівлі перевищив 10 мільйонів доларів, і продукт швидко увійшов до десятки найпопулярніших на платформі.
Ще один важливий сигнал надходить із традиційних ринків капіталу. Після лістингу на Nasdaq токен HYPE від Hyperliquid за місяць залучив 161 мільйон доларів чистого притоку у трьох американських спотових ETF на HYPE, при цьому лише 5 червня відбулися мінімальні викупи, а в усі інші торгові дні фіксувався чистий приплив. Дані з блокчейну показують, що 30-денний обсяг торгівлі безстроковими контрактами Hyperliquid становить 24,05 мільярда доларів, а річний дохід наближається до 886 мільйонів. Дев’яносто дев’ять відсотків торгових комісій спрямовуються на викуп токенів HYPE. Така структура дозволяє емітентам ETF просувати HYPE аналогічно до акцій на традиційних біржах: більші обсяги торгівлі генерують вищі комісії, які фінансують додаткові викупи, скорочуючи обіг. Емітент ETF Bitwise описує HYPE як «платформу для торгівлі деривативами з аудійованими метриками використання, механізмом викупу токенів за комісії та місячними обсягами транзакцій у десятки мільярдів доларів».
Регуляторна база: від бар’єрів комплаєнсу до структурних каталізаторів
Зростання ринку деривативів на RWA не відбувається у регуляторному вакуумі. У січні 2026 року три основні департаменти Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) спільно оприлюднили заяву щодо «токенізованих цінних паперів», чітко визначивши свою позицію: незалежно від використаної технології, фінансова суть активу визначає застосування регулювання. Майже одночасно обидві палати Конгресу США досягли рішучого консенсусу щодо «The Big Bill» — регуляторної рамки для цифрових активів, що поклала край багаторічній залежності від суб’єктивних прецедентів (таких як «Howey Test»), запровадивши кількісний, класифікаційний підхід.
Розробляється механізм «інноваційного винятку» для токенізованих акцій, який встановлює комплексну регуляторну базу для децентралізованих платформ, що торгують «токенами третіх сторін». Такі токенізовані акції не потребують дозволу від емітентів базових компаній і призначені виключно для відстеження руху цін на акції. Інвестори не отримують прав акціонерів, таких як голосування чи дивіденди, і можуть торгувати лише ціновими коливаннями. Пропозиція Нью-Йоркської фондової біржі щодо перегляду правил токенізованих цінних паперів набула чинності автоматично, а розгляд і впровадження завершилися за 11 днів — це перший випадок, коли провідна світова традиційна біржа офіційно схвалила випуск і торгівлю токенізованими цінними паперами на блокчейні у межах регуляторної бази. SEC неодноразово підкреслює: «доки економічна суть фінансового інструменту відповідає визначенню цінного паперу чи деривативу, регулювання не буде послаблено через "токенізацію"».
Для ринку деривативів на RWA на блокчейні ця регуляторна логіка має два наслідки. По-перше, у короткостроковій перспективі витрати на комплаєнс концентруються на випуску активів і доступі до торгівлі, що разом із «дозвільними» архітектурами пояснює, чому багатьом RWA складно потрапити у permissionless-DeFi середовище. По-друге, після остаточного визначення комплаєнс-рамки традиційні фінансові інституції отримають значно нижчі бар’єри для системної участі, виходячи за межі обережного тестування. Coinbase Ventures визначає безстрокові синтетичні активи на RWA як головну інвестиційну тему 2026 року, зазначаючи, що безстрокові контракти пропонують більш гнучкий і ліквідний шлях для традиційних активів на блокчейні, ніж пряма токенізація, і потенційно відкривають величезні ринки від сировини до приватного кредиту. Прогноз a16z на 2026 рік також робить ставку на тренд безстрокових контрактів для RWA, а у щорічному огляді Animoca Brands прямо зазначено, що «perpetual trading of everything» (безстрокова торгівля всім) стане ключовим трендом 2026 року — з акціями, ETF, RWA та токенізованими фондами, які дедалі частіше торгуватимуться через безстрокові контракти.
Шляхи та вузькі місця: трирівнева архітектура синтетичного експозиціювання, забезпечення активами й структурної торгівлі
Поточні механізми «ончейн» деривативів на RWA сформували три чіткі, послідовні шляхи. Перший рівень — синтетичний експозиціювання на рівні ціни, де оракли відображають позабіржові ціни активів для чистого розрахунку спреду без необхідності розміщення базового активу на блокчейні — це найпоширеніший сьогодні метод, прикладом якого є Hyperliquid HIP-3. Другий рівень — підвищення забезпечення на основі активів, де до маржинальних акаунтів безпосередньо інтегруються дохідні токени RWA, що дозволяє одночасно отримувати дохід і здійснювати торгівлю з плечем. Третій рівень — структурна торгівля на рівні доходу, де відсоткові характеристики RWA розділяються на незалежні торгові цілі, як у механізмі PT/YT від Pendle Finance. Ці шляхи не є взаємозамінними, а орієнтовані на різні типи учасників і сценарії використання.
Втім, ринок досі стикається з трьома основними технічними бар’єрами. По-перше, вартість отримання високоточної, реальної оракл-інформації, особливо коли базові активи охоплюють кілька ринків і часових поясів, ускладнює калібрування ціни. По-друге, невідповідність між торговими годинами традиційних ринків і цілодобовою торгівлею на блокчейні створює ризик відхилення цінових орієнтирів під час закриття ринків. По-третє, конфлікт між розрахунками T+1 і мілісекундною швидкістю клірингу на блокчейні може спричинити неочікувані ліквідації у надто активних торгових сценаріях. Сукупно ці виклики вказують на структурне вузьке місце: універсальні публічні блокчейни наразі не здатні повною мірою задовольнити складні вимоги до безстрокових контрактів на RWA.
Крім того, лише близько 4,1% обсягу торгівлі безстроковими контрактами на RWA розраховується через токенізовані контракти, тоді як синтетичні безстрокові контракти залишаються домінуючим способом експозиції на RWA на блокчейні. Синтетична експозиція має очевидні переваги у гнучкості та ліквідності, але це також означає, що торгівля на блокчейні по суті є «відстеженням цін активів», а не «володінням і передачею самих активів». Чи зможе така модель залучити глибший приплив реального капіталу, залежить від зрілості оракл-інфраструктури, безпеки смартконтрактів і кросринкових механізмів ціноутворення.
Висновки
Ринок деривативів на RWA на блокчейні перебуває на критичному структурному зламі. У сукупності ринок RWA на блокчейні обсягом 3,4 мільярда вже не є експериментом proof-of-concept — це фінансовий сектор із суттєвою базою активів. Проте загальні цифри приховують глибшу сегментацію: більшість RWA залишаються поза композитивною DeFi-екосистемою, тоді як ринок деривативів — особливо безстрокові контракти — стрімко стає найактивнішим містком між RWA і криптокапіталом, випереджаючи спотові активи за обсягом торгівлі та ліквідністю.
Такі дані, як перевищення Hyperliquid HIP-3 торгового обсягу у 20 мільярдів у червні 2026 року, понад 10 мільйонів доларів денного обсягу на S&P 500 perpetual contract у перший тиждень запуску, а також 161 мільйон доларів чистого притоку в HYPE ETF за місяць, свідчать: деривативи на RWA на блокчейні вже не є спекулятивними експериментами серед криптоентузіастів. Вони стають формальними цілями для інституційного капіталу й традиційних фінансових ринків. Прискорене впровадження регуляторної бази SEC для токенізованих цінних паперів надає цьому процесу визначеність і напрям з точки зору комплаєнсу.
Водночас темпи розширення ринку деривативів на RWA вимагають обережного підходу. Токенізація активів і токенізація ризику — це принципово різні завдання: перша стосується репрезентації активу, друга — складних взаємодій між механізмами ціноутворення, логікою клірингу й глибиною ринку. Подолання розриву між «синтетичним експозиціюванням» і «розрахунком по активу» залежить від подальшого розвитку інфраструктури та регуляторних рамок. Для учасників ринку розуміння поточної сегментації й вузьких місць є практично ціннішим, ніж просте відстеження зростання загального обсягу.
