Năm 2026 đang dần trở thành một năm đáng chú ý đối với thị trường vốn toàn cầu. Sau gần ba năm trì trệ, thị trường IPO đã ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong cả quý I và quý II. Goldman Sachs vừa công bố báo cáo dự đoán tổng số vốn huy động từ IPO tại Mỹ trong năm 2026 có thể đạt từ 160 tỷ USD đến 225 tỷ USD. Con số này không chỉ vượt qua kỷ nguyên bùng nổ internet năm 2021 mà còn có khả năng thiết lập kỷ lục mới về số vốn huy động từ IPO trong một năm.
Điều thực sự thu hút sự chú ý của các chuyên gia trong ngành, từ thị trường vốn truyền thống sang lĩnh vực tiền mã hóa, chính là câu chuyện tinh tế được lồng ghép trong báo cáo của Goldman Sachs: Khi hàng chục tỷ USD nguồn cung cổ phiếu mới đổ vào thị trường, lĩnh vực tiền mã hóa lại chứng kiến đợt rút vốn lớn nhất và dòng tiền ETF ròng liên tục chảy ra kể từ đỉnh năm 2025. Liệu một cuộc cạnh tranh âm thầm về dòng vốn giữa hai loại tài sản này đã bắt đầu?
Dựa trên dự báo mới nhất của Goldman Sachs, hiệu suất thực tế của thị trường IPO trong nửa đầu năm 2026 và dữ liệu công khai về dòng tiền ETF Bitcoin, bài viết này sẽ hệ thống lại các đặc điểm cấu trúc của làn sóng IPO hiện tại, đồng thời phân tích định lượng tác động tiềm năng của nó đối với thanh khoản thị trường tiền mã hóa.
Thị trường IPO năm 2026: Từ phục hồi đến đột phá lịch sử
Trong nửa đầu năm 2026, thị trường IPO toàn cầu ghi nhận mức phục hồi mạnh nhất trong ba năm qua. Theo dữ liệu thị trường, tính đến đầu tháng 6, Mỹ đã hoàn tất 40 thương vụ IPO, huy động tổng cộng khoảng 28 tỷ USD—đây là thành tích tốt nhất trong năm tháng kể từ năm 2021. Trên toàn cầu, đã có 203 thương vụ IPO được công bố tính đến thời điểm này năm 2026, với 125 thương vụ hoàn tất trong quý I và 78 thương vụ đăng ký tính đến ngày 1 tháng 6 ở quý II. Đây là mức xếp hạng thứ ba cho một giai đoạn nửa năm trong thập kỷ qua, chỉ sau 548 thương vụ IPO năm 2021 và 223 thương vụ năm 2022.
Đồng thời, hiệu suất giao dịch ngày đầu của các cổ phiếu mới niêm yết đã gửi tín hiệu tích cực đến thị trường. Tính đến thời điểm hiện tại năm 2026, mức tăng trung bình ngày đầu của các cổ phiếu mới gần 20%, tương đương với mức trung bình lịch sử, cho thấy nhu cầu đầu tư vào nguồn cung cổ phiếu mới vẫn mạnh mẽ. Quan trọng hơn, chất lượng định giá IPO trong chu kỳ này có vẻ hợp lý hơn so với các năm trước. Phân tích cho thấy nhu cầu đầu tư tập trung vào các lĩnh vực AI, hàng không vũ trụ và tài sản số, thay vì phân tán vào các doanh nghiệp thiếu nền tảng vững chắc. Điều này cho thấy việc phân bổ vốn đang trở nên có trọng tâm hơn.
Dù số lượng IPO vẫn chưa đạt mức đỉnh trước đại dịch, quy mô huy động vốn đã có bước tiến về chất lượng. 28 tỷ USD huy động trong năm tháng đầu năm đã vượt qua cả những kỳ vọng lạc quan nhất của thị trường, tạo tiền đề vững chắc để Goldman Sachs nâng dự báo cả năm. Dữ liệu này chính là cơ sở thực tế cho lần điều chỉnh dự báo tiếp theo của Goldman.
Hai lần điều chỉnh tăng và logic cốt lõi phía sau dự báo của Goldman Sachs
Goldman Sachs đã hai lần nâng dự báo thị trường IPO tại Mỹ trong năm nay. Ban đầu, vào đầu năm 2026, Goldman dự đoán tổng vốn huy động từ IPO là 160 tỷ USD, kỳ vọng tăng gấp bốn lần so với năm 2025 nhờ các thương vụ niêm yết tập trung của các công ty công nghệ và AI. Sau đó, khi dữ liệu phát hành thực tế liên tục vượt kỳ vọng, Goldman nâng dự báo lên 225 tỷ USD, đưa năm 2026 trở thành năm huy động vốn IPO lớn nhất lịch sử.
Lần điều chỉnh này dựa trên ba yếu tố cốt lõi:
Thứ nhất, môi trường thị trường đã cải thiện đáng kể. Goldman nhận định rằng môi trường phát hành IPO thuận lợi hơn, nhu cầu đối với cổ phiếu doanh nghiệp duy trì mạnh mẽ và sự ưu tiên cấu trúc của nhà đầu tư dành cho tài sản liên quan đến AI đã mở rộng cửa sổ IPO.
Thứ hai, thời điểm để các doanh nghiệp tư nhân lớn lên sàn đã đến. Goldman dự đoán các thương vụ IPO năm 2026 sẽ chủ yếu do các doanh nghiệp tư nhân lớn dẫn dắt, với quy mô huy động dự kiến từ 80 tỷ USD đến 200 tỷ USD. Ngoài thương vụ IPO thành công của SpaceX, các doanh nghiệp như OpenAI, Anthropic và Databricks—đều được định giá trên 100 tỷ USD—được xem là ứng viên tiềm năng lên sàn trong năm nay.
Thứ ba, khả năng hấp thụ của thị trường vẫn mạnh mẽ. Các chuyên gia phân tích của Goldman ước tính tổng nguồn cung cổ phiếu năm 2026—bao gồm IPO, phát hành bổ sung, trái phiếu chuyển đổi và SPAC—sẽ đạt khoảng 675 tỷ USD, trong khi kế hoạch mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp dự kiến đạt khoảng 1,3 nghìn tỷ USD, vượt xa lượng phát hành mới. Quan hệ cung cầu này cho thấy nguồn cung cổ phiếu mới không nhất thiết tạo áp lực cho thị trường. Ngoài ra, Goldman chỉ ra rằng quy mô huy động vốn IPO dự kiến chỉ chiếm khoảng 1% tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ, thấp hơn mức trung bình dài hạn 1,5% kể từ năm 1995.
SpaceX dẫn đầu: Một trường hợp điển hình
Câu chuyện vĩ mô của Goldman đã được kiểm chứng rõ nét nhất vào tháng 6 năm 2026. Ngày 12 tháng 6, SpaceX hoàn tất thương vụ IPO trị giá 75 tỷ USD với giá 135 USD/cổ phiếu, phát hành 555,56 triệu cổ phiếu và đạt mức định giá 1,77 nghìn tỷ USD. Thành tích này vượt qua thương vụ IPO trị giá 25,6 tỷ USD của Saudi Aramco năm 2019, trở thành thương vụ IPO lớn nhất lịch sử. SpaceX sẽ niêm yết trên Nasdaq, đứng thứ bảy về vốn hóa trong số các doanh nghiệp niêm yết tại Mỹ.
SpaceX không phải là thương vụ lớn duy nhất. Quý này, hàng loạt doanh nghiệp thuộc lĩnh vực hạ tầng AI và công nghệ sinh học cũng đã hoàn tất IPO với quy mô đáng kể. Từ đầu năm 2026, mức tăng trung bình ngày đầu của các doanh nghiệp mới niêm yết vẫn duy trì ở mức cao. Dù hiệu suất giao dịch sau đó có sự phân hóa, các doanh nghiệp dẫn đầu vẫn nhận được sự đón nhận tốt hơn kỳ vọng trong tuần đầu tiên.
Xét về ngành, điểm nổi bật nhất của làn sóng IPO lần này là sự tập trung vào chủ đề AI và công nghệ. Goldman đặc biệt nhấn mạnh trong báo cáo rằng các doanh nghiệp AI như OpenAI và Anthropic là những ứng viên IPO được mong đợi nhất năm 2026, và quy mô huy động vốn của họ sẽ là biến số then chốt quyết định liệu thị trường có đạt mốc 225 tỷ USD trong nửa cuối năm hay không.
Phân tích khả năng kiểm soát rủi ro thị trường
Dù dự báo huy động vốn IPO lên tới 225 tỷ USD, khả năng hấp thụ của thị trường không phải là vô hạn. Một số yếu tố cấu trúc cần được chú ý.
Hoạt động mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp tạo ra vùng đệm. Như Goldman đã đề cập, tổng giá trị mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp năm 2026 dự kiến đạt khoảng 1,3 nghìn tỷ USD, với kế hoạch mua lại đã công bố lên tới 860 tỷ USD—mức cao kỷ lục. Điều này cho thấy hoạt động mua vào chủ động từ các doanh nghiệp niêm yết sẽ cung cấp thanh khoản lớn cho thị trường.
Lợi suất trái phiếu ảnh hưởng đến định giá. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm vừa vượt mốc 5,2%, mức cao nhất kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu, và lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng tăng mạnh. Lãi suất chiết khấu cao hơn ảnh hưởng đến mô hình định giá cổ phiếu tăng trưởng, khiến việc định giá IPO cho các doanh nghiệp công nghệ và AI trở nên khó đoán hơn trong môi trường thị trường hiện tại.
Rủi ro dần xuất hiện từ việc hết hạn lock-up. Các chuyên gia phân tích chỉ ra rằng tỷ lệ cổ phiếu có thể giao dịch tự do trong IPO thường dưới 10%, nhưng sau khi hết hạn lock-up, tỷ lệ này có thể tăng lên khoảng 28% trong sáu tháng và khoảng 46% sau một năm. Điều này đồng nghĩa các doanh nghiệp niêm yết năm 2026 sẽ không ngay lập tức tung toàn bộ cổ phiếu giao dịch tự do ra thị trường, nhưng có thể đối mặt với áp lực nguồn cung lớn hơn vào năm 2027.
Phân tích chéo: Bùng nổ IPO và thanh khoản thị trường tiền mã hóa
Đối với nhà đầu tư thị trường tiền mã hóa, dự báo IPO của Goldman đưa ra một biến số gián tiếp đáng chú ý—cuộc cạnh tranh về dòng vốn.
Đầu tháng 6, các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra liên tục 13 phiên giao dịch, với tổng dòng tiền rút đạt khoảng 5,75 tỷ USD tính đến đầu tháng 6. Giá Bitcoin đã rơi xuống dưới 60.000 USD trong tuần đầu tháng 6, xác lập mức đáy mới cho năm 2026. Một số ý kiến thị trường cho rằng dòng tiền rút này xuất phát từ việc các tổ chức đầu tư bán sớm tài sản tiền mã hóa để tham gia các thương vụ IPO lớn như SpaceX. Tuy nhiên, cũng có quan điểm phản bác. Fabian Dori, Giám đốc Đầu tư của Sygnum, công khai khẳng định dòng tiền rút khỏi ETF Bitcoin không liên quan trực tiếp đến các thương vụ IPO như SpaceX. Phân tích bổ sung cho thấy dòng tiền rút khỏi thị trường tiền mã hóa hiện tại có thể liên quan nhiều hơn đến việc đóng các giao dịch chênh lệch giá thay vì chuyển dịch danh mục quy mô lớn.
Cả hai lập luận đều có cơ sở hợp lý. Quan điểm cạnh tranh dòng vốn cho rằng các nhà bảo lãnh IPO thường yêu cầu nhà đầu tư lớn cam kết quy mô đăng ký để đảm bảo phân bổ. Nếu các tổ chức đầu tư nắm giữ cả tài sản tiền mã hóa và tài sản truyền thống, họ có thể ưu tiên tài sản truyền thống khi điều chỉnh cấu trúc thanh khoản. Ngược lại, lập luận phản bác cho rằng ETF Bitcoin là loại tài sản riêng biệt so với cổ phiếu truyền thống, và quy mô tái cân bằng danh mục của tổ chức không hoàn toàn tương ứng với mức rút 5,75 tỷ USD khỏi ETF. Hơn nữa, chu kỳ dòng tiền rút và thời điểm IPO diễn ra không nhất thiết có quan hệ nhân quả.
Xét trên góc độ rộng hơn, tham số quan trọng là tỷ lệ giữa tổng quy mô thị trường tiền mã hóa và nhu cầu vốn IPO. Tính đến ngày 12 tháng 6, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa toàn cầu khoảng 2,25 nghìn tỷ USD, trong đó Bitcoin chiếm khoảng 1,24 nghìn tỷ USD. Dự báo huy động vốn IPO 225 tỷ USD của Goldman tương đương khoảng 10% vốn hóa thị trường tiền mã hóa hiện tại. Dù tỷ lệ này khá lớn về mặt tuyệt đối, nó chỉ liên quan đến huy động vốn sơ cấp, không bao gồm khối lượng giao dịch thứ cấp, nên tác động trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa sẽ phụ thuộc vào hướng di chuyển của dòng vốn.
Xét về giá tài sản tiền mã hóa gần đây, tính đến ngày 12 tháng 6, Bitcoin đã phục hồi lên khoảng 63.500 USD, tăng khoảng 2% trong 24 giờ, và Ethereum đạt mức khoảng 1.670 USD. Điều này cho thấy sau đợt điều chỉnh gần nhất, thị trường tiền mã hóa đã có sự phục hồi ngắn hạn, không xuất hiện tình trạng bán tháo kéo dài.
Kết luận
Dự báo IPO 225 tỷ USD của Goldman Sachs cho năm 2026 được xây dựng dựa trên cải thiện cấu trúc thực tế từ dữ liệu phát hành nửa đầu năm. Thương vụ IPO 75 tỷ USD của SpaceX đã xác lập kỷ lục toàn cầu, trực tiếp củng cố xu hướng này. Xét về cung cầu, quy mô mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp và tỷ lệ IPO so với tổng vốn hóa thị trường cho thấy thị trường có khả năng hấp thụ nguồn cung mới, dù lợi suất trái phiếu tăng và việc hết hạn lock-up là những biến số cần theo dõi trong trung hạn.
Đối với thị trường tiền mã hóa, hiệu ứng cạnh tranh dòng vốn từ làn sóng IPO đã chuyển từ giả thuyết sang quan sát thực tế. Dòng tiền ròng chảy ra liên tục khỏi ETF Bitcoin từ giữa tháng 5, trùng với thời điểm các thương vụ IPO lớn, khiến việc dịch chuyển dòng vốn trở thành biến số cần theo dõi. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại cho thấy điều chỉnh của thị trường tiền mã hóa cũng có thể liên quan đến các yếu tố cấu trúc khác, như đóng giao dịch chênh lệch giá và sự suy yếu tạm thời của câu chuyện tiền mã hóa. Bitcoin phục hồi lên mức khoảng 63.500 USD ngày 12 tháng 6 cho thấy thị trường chưa rơi vào kênh rút vốn một chiều.
Sự tương tác giữa tài sản tiền mã hóa và dòng vốn thị trường IPO truyền thống có thể trở nên rõ nét hơn trong nửa cuối năm 2026. Nhịp độ niêm yết của các thương vụ IPO lớn tiềm năng như OpenAI và Anthropic, sự phục hồi dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin, cùng hướng điều hành lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ là ba chỉ báo cốt lõi để theo dõi diễn biến dịch chuyển dòng vốn giữa các loại tài sản.
