CITIC: Nhu cầu AI gần giai đoạn 1998-1999, định giá thị trường giai đoạn 1997-1998

Công ty chứng khoán China International Capital Corporation (CITIC) đã đánh giá giai đoạn hiện tại của thị trường trí tuệ nhân tạo bằng một khung lịch sử, đối chiếu với chu kỳ bùng nổ internet vào những năm 1990. Theo phân tích của CITIC, phía nhu cầu đang tiến gần mức 1998–1999, cường độ đầu tư và năng lực gần với mức 2000, và định giá trên thị trường thứ cấp giống với điều kiện giai đoạn 1997–1998.

Khung đánh giá bong bóng của CITIC

Trong một báo cáo công bố vào cuối tháng 11 năm 2023 có tiêu đề “AI Bubble: How Far Along Are We?,” CITIC đã trình bày phương pháp luận để đánh giá rủi ro bong bóng. Khung này bác bỏ ba hiểu lầm phổ biến: rằng việc giá tăng liên tục cho thấy một bong bóng, rằng định giá cao và mức độ tập trung thị trường vốn dĩ là vấn đề, hoặc rằng sự dẫn dắt tập trung giữa các doanh nghiệp chi phối báo hiệu đầu cơ quá mức. Thay vào đó, CITIC xác định một bong bóng thực sự xuất hiện khi giá cả tách rời khỏi giá trị cơ bản.

Theo CITIC, điểm khác biệt then chốt không phải là đầu tư có đang tăng tốc hay không—tăng tốc bản thân nó là bình thường—mà là quy mô khối lượng đầu tư vượt quá nhu cầu thực và khả năng hấp thụ của thị trường. Công ty nhấn mạnh rằng để xác định giai đoạn bong bóng cần xem xét đồng thời nhiều chiều: mức độ nhu cầu, năng lực đầu tư và định giá thị trường so với các nền tảng.

Đánh giá vào tháng 11/2023

Khi CITIC công bố phân tích bong bóng vào cuối tháng 11 năm 2023, công ty kết luận thị trường chưa bước vào trạng thái bong bóng. Dựa trên phép so sánh chu kỳ cách mạng internet như một phép ẩn dụ lịch sử, CITIC định vị thị trường ở giai đoạn 1996–1998 vào thời điểm đó. Đánh giá này phản ánh quan điểm của CITIC rằng dù vẫn tồn tại lo ngại về “đầu tư quá mức” sau mỗi giai đoạn bất ngờ về lợi nhuận của AI—đặc biệt sau khi ChatGPT xuất hiện vào năm 2023—thị trường vẫn nằm trong phạm vi tăng trưởng mở rộng bình thường.

Định vị thị trường hiện tại

Áp dụng cùng khung và phương pháp cho giai đoạn hiện tại, CITIC đã cập nhật định vị thị trường trên ba chiều:

• Phía nhu cầu: Tiến gần mức 1998–1999, cho thấy tốc độ áp dụng thương mại và phát triển case sử dụng đang tăng
• Cường độ đầu tư và năng lực: Tương đương mức 2000, phản ánh việc triển khai vốn bền vững và xây dựng hạ tầng
• Định giá trên thị trường thứ cấp: Tương tự điều kiện giai đoạn 1997–1998, cho thấy định giá vẫn nằm trong tiền lệ lịch sử so với chu kỳ tăng trưởng cơ sở

Phân tích đa chiều của CITIC cho thấy rằng mặc dù các thành phần khác nhau của thị trường đang ở các giai đoạn khác nhau trong chu kỳ áp dụng công nghệ, bức tranh tổng thể không cho thấy một sự sụp đổ bong bóng sắp xảy ra, mà là quá trình tiếp tục tiến hóa qua giai đoạn mở rộng.