Khối lượng cho vay Q1 tăng gấp đôi; Bernstein tái khẳng định mục tiêu 67 USD

Figure Technology Solutions (FIGR) đã công bố khối lượng cho vay quý 1 năm 2026 đạt 2,9 tỷ USD vào thứ Hai, tăng 113% so với cùng kỳ năm trước, khiến công ty nghiên cứu và môi giới Bernstein nhắc lại xếp hạng Outperform và mục tiêu giá 67 USD đối với cổ phiếu, ngụ ý mức tăng khoảng 72% so với giá hiện tại của FIGR là 38,97 USD. Doanh thu ròng điều chỉnh của công ty đạt 167 triệu USD trong Q1, vượt đồng thuận 6% và tăng 92% so với cùng kỳ năm trước. Ban lãnh đạo định hướng khối lượng cho vay Q2 ở mức từ 3,8 tỷ USD đến 4,1 tỷ USD, tương đương cao hơn khoảng 35% so với Q1.

Kết quả tài chính Q1

EBITDA điều chỉnh của Figure đạt 82,7 triệu USD — khoảng biên 50% — nhích vượt ước tính đồng thuận 80 triệu USD. Tuy nhiên, EPS pha loãng theo GAAP là 0,18 USD, thấp hơn 9% so với dự báo, do khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu 26 triệu USD, giảm từ 40 triệu USD trong quý 4 năm 2025.

Các nhà phân tích của Bernstein do Gautam Chhugani dẫn đầu cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Ba rằng phạm vi hướng dẫn khối lượng cho vay Q2 là điều không mấy bất ngờ, vì riêng khối lượng tháng 4 đã đạt khoảng 1,34 tỷ USD, lập kỷ lục theo tháng cho công ty.

Tăng trưởng nền tảng Figure Connect

Điểm dữ liệu cấu trúc quan trọng nhất trong quý là Figure Connect, sàn giao dịch phát hành tín dụng dựa trên blockchain của công ty. Nền tảng này chiếm 56% tổng khối lượng cho vay, tăng từ 54% của quý trước, khi mạng lưới đối tác phân phối mở rộng lên 387. Các bổ sung mới bao gồm Flagstar Bank, một ngân hàng hàng đầu nhóm 35 tại Mỹ theo tổng tài sản và là nhà cho vay thế chấp lớn thứ 6 ở Mỹ.

Tỷ lệ chốt ròng (net take-rate) giữ nguyên ở 3,8% dù tỷ trọng khoản vay ưu tiên thứ nhất (first-lien) tăng lên 20% của tổng khối lượng, sự thay đổi cơ cấu mà thường sẽ làm co hẹp biên trong một hoạt động cho vay truyền thống.

Luận điểm đầu tư của Bernstein

Các nhà phân tích Bernstein cho rằng kết quả công bố Q1 sẽ buộc nhà đầu tư phải nhìn lại cách tiếp cận cổ phiếu. Họ mô tả kết quả là “zero crypto beta, full tokenization upside”. Công ty cho biết FIGR được hiểu tốt hơn như một nền tảng thị trường vốn dựa trên blockchain, thu phí nền tảng, trong đó tỷ trọng ngày càng tăng của Figure Connect trong tổng khối lượng là động lực chính tạo ra lợi nhuận thông qua đòn bẩy hoạt động. Theo đó, Bernstein định giá cổ phiếu ở 25 lần EBITDA ước tính cho năm 2027, cao hơn so với các sàn giao dịch truyền thống và nhóm doanh nghiệp cùng ngành crypto, phản ánh luận điểm tăng trưởng mang tính cấu trúc.

Chỉ số mã hóa và hệ sinh thái

Các chỉ số hệ sinh thái rộng hơn củng cố thêm cho cách nhìn đó. YLDS của Figure, một token chứng khoán chịu lãi đã đăng ký với SEC, được hậu thuẫn bởi các Tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, đạt 598 triệu USD về nguồn cung, tăng 80% theo quý. Democratized Prime, nơi khớp số dư và chuyển dịch lợi ích kinh tế từ cho vay chứng khoán sang cổ đông, đạt 368 triệu USD, tăng 79% theo quý.

Các khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ đóng góp 60 triệu USD trong quý, đánh dấu giai đoạn hoạt động đáng kể đầu tiên. Figure cũng đang mở rộng danh mục sản phẩm ngoài các khoản vay từ vốn chủ sở hữu nhà sang mảng cho vay ô tô và thêm các nhóm khoản vay thế chấp khác.

Lịch sử theo dõi của nhà phân tích

Bernstein đã theo dõi Figure từ khi bắt đầu đưa tin vào tháng 10 năm 2025 với mục tiêu giá 54 USD, gọi đây là nhà dẫn đầu trong ngành với khoảng 75% thị phần của thị trường tín dụng tư nhân được token hóa. Mục tiêu đã được nâng lên 72 USD vào tháng 1 năm 2026 khi Bernstein đặt FIGR là lựa chọn hàng đầu của công ty cho cả năm, nhưng sau đó được điều chỉnh xuống 67 USD hiện tại vào tháng 3 năm 2026.

Figure hoàn tất IPO ở mức 36 USD mỗi cổ phiếu vào tháng 9 năm 2025, với định giá vượt 7 tỷ USD tại thời điểm niêm yết. Cổ phiếu FIGR giao dịch ở 38,97 USD vào thứ Ba, giảm 4,6% từ đầu năm, so với mức tăng 8,3% của S&P 500. Biên độ 52 tuần của cổ phiếu nằm trong khoảng từ 25,01 USD đến 78,00 USD.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Điều gì đã thúc đẩy tăng trưởng khối lượng cho vay Q1 của Figure? Figure công bố khối lượng cho vay Q1 năm 2026 đạt 2,9 tỷ USD, tăng 113% so với cùng kỳ năm trước, với doanh thu ròng điều chỉnh 167 triệu USD (cao hơn 6% so với đồng thuận) và EBITDA điều chỉnh 82,7 triệu USD ở mức biên khoảng 50%, theo thông báo kết quả lợi nhuận của công ty.

Figure Connect là gì và vì sao nó quan trọng? Figure Connect là sàn giao dịch phát hành tín dụng dựa trên blockchain của công ty, chiếm 56% tổng khối lượng cho vay trong Q1 (tăng từ 54% trong Q4 năm 2025) với mạng lưới đối tác phân phối gồm 387 ngân hàng và bên cho vay. Bernstein nhấn mạnh nền tảng này là động lực trung tâm tạo lợi nhuận thông qua đòn bẩy hoạt động, khi công ty duy trì net take-rate ở mức phẳng 3,8% dù chuyển sang tỷ trọng cao hơn ở các khoản vay first-lien.

Vì sao Bernstein mô tả Figure là “zero crypto beta, full tokenization upside”? Bernstein đã định vị Figure như một nền tảng thị trường vốn dựa trên blockchain thu phí nền tảng, thay vì là một hoạt động cho vay truyền thống, và định giá cổ phiếu ở 25 lần EBITDA ước tính cho năm 2027. Điều này phản ánh luận điểm tăng trưởng mang tính cấu trúc được thúc đẩy bởi tỷ trọng ngày càng tăng của Figure Connect trong tổng khối lượng và các chỉ số hệ sinh thái: nguồn cung token YLDS đạt 598 triệu USD (tăng 80% QoQ) và số dư của Democratized Prime đạt 368 triệu USD (tăng 79% QoQ).