Vàng vượt US Treasuries trở thành tài sản dự trữ hàng đầu: Dữ liệu từ ECB

Vàng đã vượt Kho bạc Mỹ (U.S. Treasuries) trong dự trữ chính thức toàn cầu xét theo giá trị thị trường, theo báo cáo của ECB. Động thái này phản ánh đợt tăng giá vàng 60% và nhu cầu ngày càng cao về đa dạng hóa dự trữ.

Các điểm chính:

• • Vàng đạt 27% trong tổng dự trữ chính thức, vượt Treasuries với 22%.
• • Lợi ích định giá đã thúc đẩy phần lớn lợi thế của vàng trong thị trường dự trữ, hơn là chỉ do tái phân bổ danh mục đầu tư.
• • Các ngân hàng trung ương có thể tiếp tục bổ sung vàng thỏi khi rủi ro địa chính trị đang làm thay đổi chiến lược dự trữ.

Sự đi lên của vàng tạo áp lực mới lên các thị trường dự trữ dựa trên USD

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cho biết trong báo cáo công bố ngày 2/6/2026, “The international role of the euro,” rằng vàng đã vượt U.S. Treasuries và đồng euro về giá trị thị trường như một tài sản dự trữ chính thức vào cuối năm 2025. Vàng chiếm 27% tổng dự trữ chính thức toàn cầu, cao hơn U.S. Treasuries ở mức 22% và đồng euro ở mức 15%.

Báo cáo cho thấy sự thay đổi đáng chú ý trong thứ hạng dự trữ sau hai năm giá vàng tăng mạnh. Tuy nhiên, ECB nói rằng sự thay đổi chủ yếu phản ánh tác động định giá, thay vì là sự thay thế trực tiếp các khoản nắm giữ Treasuries. Giá vàng đã tăng khoảng 60% trong năm 2025, sau khi tăng khoảng 30% trong năm 2024. Đợt tăng này về mặt cơ học đã làm tăng tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ ngoại hối chính thức.

Báo cáo của ECB cho biết:

“Tỷ trọng của vàng hiện vượt cả tỷ trọng của đồng euro (15%) và U.S. Treasuries (22%).”

Các tài sản dự trữ hàng đầu theo tỷ trọng trong tổng dự trữ chính thức toàn cầu tính theo giá cuối năm 2025. Nguồn: báo cáo của ECB. Nếu điều chỉnh theo giá vàng ở cuối năm 2023 thì bức tranh thay đổi. ECB cho biết đồng euro và vàng mỗi loại sẽ chiếm 16% trong tổng dự trữ chính thức, trong khi U.S. Treasuries vẫn cao hơn ở mức 26%. Vàng cũng phải đối mặt với các giới hạn về dự trữ. Giá của vàng biến động, không tạo lợi suất, việc nắm giữ bằng hiện vật cần chi phí lưu kho, và nguồn cung không thể mở rộng trơn tru để đáp ứng nhu cầu thanh khoản.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương cho thấy rủi ro địa chính trị đang định hình lại dự trữ như thế nào

Mua vàng của ngân hàng trung ương có chậm lại trong năm 2025, nhưng vẫn ở mức cao so với chuẩn mực gần đây. Các giao dịch mua của khu vực chính thức đạt khoảng 850 tấn, thấp hơn lượng hơn 1.000 tấn được mua hằng năm trong giai đoạn từ 2022 đến 2024. Nhu cầu đầu tư tư nhân gần như tăng gấp đôi từ năm 2024 lên gần 2.200 tấn. Các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được hỗ trợ bằng vàng cũng thu hút dòng tiền ròng kỷ lục 89 tỷ USD.

ECB liên hệ nhu cầu vàng chính thức với đa dạng hóa và rủi ro địa chính trị. Kể từ khi Nga tiến hành cuộc xâm lược toàn diện Ukraine, Trung Quốc đã mua hơn 350 tấn. Ba Lan bổ sung 320 tấn, trong khi Türkiye mua 220 tấn và Ấn Độ mua 130 tấn. Ba Lan vẫn là nước mua ròng lớn nhất trong khu vực chính thức vào năm 2025. Tổ chức phát hành stablecoin Tether cũng mua hơn 100 tấn. ECB cho biết việc mua này cho thấy tăng trưởng stablecoin có thể mang lại các hệ quả vĩ mô rộng hơn.

Báo cáo của ECB cho biết:

“Việc mua vàng cũng có thể phản ánh nỗ lực của một số ngân hàng trung ương nhằm tăng cường sức chống chịu của bảng cân đối kế toán trước rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng.”

Dữ liệu cho thấy một hệ thống dự trữ vẫn tập trung vào USD, nhưng không còn hoàn toàn tĩnh. Lợi thế dẫn đầu của vàng dựa trên giá có thể đảo chiều nếu vàng thỏi giảm. Tuy nhiên, nhu cầu dài hạn từ khu vực chính thức cho thấy các ngân hàng trung ương muốn có thêm sự bảo vệ trước các cú sốc địa chính trị, biến động thị trường và sự phụ thuộc vào bất kỳ một tài sản dự trữ đơn lẻ nào.