Vàng đã vượt US Treasuries để trở thành cấu phần lớn nhất trong dự trữ ngoại hối chính thức của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đến cuối năm 2025, theo báo cáo tháng 6/2026 của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) về vai trò quốc tế của đồng euro. Sự thay đổi diễn ra khi căng thẳng địa chính trị, rủi ro từ các lệnh trừng phạt và những câu hỏi về sự phụ thuộc vào USD đã định hình lại chiến lược dự trữ toàn cầu. Động thái này đánh dấu một thay đổi lớn trong cách các ngân hàng trung ương tiếp cận an toàn, thanh khoản và rủi ro chủ quyền, khi vàng lần đầu tiên đi trước nợ chính phủ Mỹ trong nhiều thập kỷ.
Vàng đạt 27% dự trữ toàn cầu khi Treasuries giảm còn 22%
Vàng chiếm 27% tổng dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu vào cuối năm 2025, tăng từ mức 20% một năm trước, theo báo cáo tháng 6/2026 của ECB. Trong cùng giai đoạn, tỷ trọng của US Treasuries giảm từ 25% xuống 22%.
Các tài sản định danh bằng USD vẫn chiếm khoảng 42% dự trữ toàn cầu, trong khi đồng euro chiếm khoảng 15% đến 16%. Thứ hạng trong các danh mục dự trữ đã thay đổi: vàng hiện đã vượt US Treasuries.
Động thái này có ý nghĩa lớn vì Treasuries đã lâu được xem là tài sản an toàn cốt lõi đối với các ngân hàng trung ương. Chúng có tính thanh khoản cao, quy mô sâu và được hậu thuẫn bởi nền kinh tế lớn nhất thế giới. Vàng thì khác—không trả lãi, có thể tốn kém để lưu trữ và giá có thể biến động mạnh. Dù vậy, các ngân hàng trung ương đang nắm giữ vàng nhiều hơn xét theo giá trị.
Một phần sự thay đổi phản ánh đợt tăng mạnh của giá vàng. Khi vàng tăng giá, giá trị của lượng vàng dự trữ do ngân hàng trung ương nắm giữ đã được nâng lên. Các ngân hàng trung ương đang tái xây dựng mức tiếp xúc với vàng sau nhiều năm coi đây là một tài sản dự trữ thứ cấp.
Các đồng tiền lớn mất hơn 99% giá trị so với vàng kể từ năm 1971
Incrementum AG, sử dụng dữ liệu của LSEG, cho thấy các đồng tiền lớn đã mất giá trị so với vàng kể từ tháng 8/1971, thời điểm Hoa Kỳ đình chỉ khả năng đổi USD ra vàng theo hệ thống Bretton Woods.
Kể từ đó, đồng USD đã mất khoảng 99,24% giá trị so với vàng. Bảng Anh đã mất khoảng 99,57%. Một đồng euro giả định sẽ mất khoảng 99,08% giá trị so với vàng trong cùng giai đoạn. Yên Nhật và franc Thụy Sĩ cũng đã giảm giá đáng kể so với vàng.
Đối với các ngân hàng trung ương, vàng có một điểm mà trái phiếu và tiền tệ không có: đó không phải là nghĩa vụ nợ của bất kỳ ai khác. Trái phiếu kho bạc phụ thuộc vào chính phủ Mỹ. Dự trữ euro phụ thuộc vào khu vực đồng euro. Tiền gửi ngân hàng phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng. Vàng nằm ngoài chuỗi đó.
Ngân hàng trung ương ưu tiên tính trung lập chủ quyền thay vì lợi suất
Sự chuyển dịch dự trữ phản ánh quan điểm đang thay đổi về rủi ro chính trị. Sau nhiều năm bị trừng phạt, tài sản bị phong tỏa, thương mại bị phân mảnh và cạnh tranh địa chính trị gia tăng, vàng đã trở thành một dạng trung lập chủ quyền.
Các ngân hàng trung ương không chỉ tìm kiếm lợi suất. Họ đang tìm các tài sản có thể tồn tại trong một thế giới bị chia cắt hơn. Vàng mang lại điều mà Treasuries không làm được trong bối cảnh này.
Tỷ trọng dự trữ vàng tăng từ 33% lên 60% trong thập niên 1970
Sự chuyển dịch hiện tại gợi nhớ đến thập niên 1970. Theo dữ liệu của CEIC, tỷ trọng vàng trong dự trữ ngoại hối chính thức đã tăng từ khoảng 33% lên 60% trong thập kỷ đó sau sự sụp đổ của Bretton Woods và cú sốc lạm phát tiếp theo.
Việc quay trở lại với Treasuries diễn ra muộn hơn, đặc biệt là vào những năm 1980, khi Cục Dự trữ Liên bang của Paul Volcker đưa lạm phát trở lại tầm kiểm soát và khiến trái phiếu bằng USD trở nên hấp dẫn trở lại. Lợi suất thực cao đã giúp khôi phục niềm tin vào thu nhập cố định của Mỹ.
Môi trường ngày nay khác. Lạm phát quan trọng, nhưng không phải là yếu tố duy nhất thúc đẩy. Lực tác động lớn hơn có vẻ là sự phân mảnh địa chính trị. Dữ liệu của ECB xác nhận rằng các tài sản bằng USD vẫn thống trị dự trữ toàn cầu, nhưng việc vàng vượt qua US Treasuries cho thấy kiến trúc quản lý dự trữ đang thay đổi.
Hỏi đáp
Vàng chiếm bao nhiêu phần trăm dự trữ toàn cầu vào cuối năm 2025?
Vàng chiếm 27% tổng dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu vào cuối năm 2025, tăng từ 20% một năm trước, theo báo cáo tháng 6/2026 của Ngân hàng Trung ương Châu Âu.
Đồng USD đã mất bao nhiêu giá trị so với vàng kể từ năm 1971?
Theo Incrementum AG sử dụng dữ liệu của LSEG, đồng USD đã mất khoảng 99,24% giá trị so với vàng kể từ tháng 8/1971, thời điểm Hoa Kỳ đình chỉ khả năng đổi USD ra vàng theo hệ thống Bretton Woods.
Vì sao vàng vượt US Treasuries trong dự trữ của ngân hàng trung ương?
Sự chuyển dịch xảy ra khi căng thẳng địa chính trị, rủi ro từ lệnh trừng phạt và những câu hỏi về sự phụ thuộc vào USD đã định hình lại chiến lược dự trữ toàn cầu. Các ngân hàng trung ương đang tìm các tài sản mang lại tính trung lập chủ quyền và không phụ thuộc vào hệ thống tín dụng hoặc hệ thống thanh toán của một chính phủ khác.
